（匯報(bào)出品方/領(lǐng)會(huì)師：西部證券研制重心/雒雅梅，本匯報(bào)pdf版獲得辦法見文末）

新益昌是海內(nèi)固晶機(jī)龍頭。公司重要產(chǎn)物為L(zhǎng)ED固晶機(jī)、庫(kù)容器老化嘗試機(jī)、半半導(dǎo)體固晶機(jī)和鋰干電池?cái)[設(shè)，占2021H1營(yíng)業(yè)收入比例辨別為66%、17%、 11%和6%。商場(chǎng)位置來(lái)看，公司在寰球固晶機(jī)商場(chǎng)占比6%，僅次于海內(nèi)龍頭ASMPT（31%）和Besi（28%），排名第三。公司在寰球LED固晶機(jī)商場(chǎng)占比28%，在海內(nèi)LED固晶機(jī)占比約60%，居于海內(nèi)固晶機(jī)龍頭場(chǎng)所。

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一、海內(nèi)固晶機(jī)龍頭—新益昌1.1 潛心于擺設(shè)創(chuàng)造的固晶機(jī)龍頭

潛心庫(kù)容器和固晶機(jī)擺設(shè)創(chuàng)造。新益昌有限創(chuàng)造于 2006 年，由胡新榮創(chuàng)造，2019 年改革機(jī)制為股子有限公司，暫時(shí)是海內(nèi) LED 固晶機(jī)、鋁電解庫(kù)容器老化嘗試擺設(shè)范圍的超過(guò)企業(yè)。公司創(chuàng)辦人從1998年發(fā)端從事創(chuàng)造庫(kù)容器擺設(shè)，到創(chuàng)造新益昌之保守入固晶機(jī)擺設(shè)范圍，專營(yíng)交易從來(lái)環(huán)繞半半導(dǎo)體擺設(shè)的研制與創(chuàng)造，維持和潛心使得公司從產(chǎn)物范圍的追逐者變成引領(lǐng)者。截止暫時(shí)公司仍舊產(chǎn)生了以 LED 固晶機(jī)和庫(kù)容器老化嘗試機(jī)為主，以半半導(dǎo)體固晶機(jī)、鋰干電池卷繞機(jī)和制片機(jī)為輔的產(chǎn)品德局。

從庫(kù)容器擺設(shè)蔓延至固晶機(jī)、鋰干電池?cái)[設(shè)范圍。依附深沉的研制勢(shì)力和連接的本領(lǐng)革新本領(lǐng)，公司暫時(shí)已勝利加入半半導(dǎo)體封測(cè)擺設(shè)和鋰干電池?cái)[設(shè)范圍，同聲公司局部智能創(chuàng)造裝置 產(chǎn)物中心零元件，如啟動(dòng)器、高精度讀數(shù)頭、曲線電機(jī)及音圈電機(jī)等仍舊實(shí)行自行研制自產(chǎn)， 是海內(nèi)罕見的完備中心零元件自決研制與消費(fèi)本領(lǐng)的封測(cè)擺設(shè)企業(yè)。

公司股權(quán)會(huì)合。暫時(shí)公司的實(shí)控報(bào)酬股東長(zhǎng)胡新榮及其普遍動(dòng)作人宋昌寧，核計(jì)持有股票 67%。 胡新榮 1972 年出身，歷任華昌電子、大通股子、恒昌機(jī)電等本領(lǐng)員、控制人等地位，2006 年創(chuàng)造新益昌，控制財(cái)產(chǎn)定位、本領(lǐng)革新和貿(mào)易形式安排等處事。

1.2 公司結(jié)余本領(lǐng)觸底上升

公司收入希望趕快延長(zhǎng)。營(yíng)業(yè)收入端來(lái)看，2017 年-2020 年公司交易收入 CAGR 為 11.7%，增長(zhǎng)速度較為寧?kù)o。2018 年，營(yíng)業(yè)收入同期相比增長(zhǎng)速度為 38.43%，因?yàn)槭枪井a(chǎn)物比賽力鞏固和卑劣存戶需要飛騰，2019 年，營(yíng)業(yè)收入同期相比低沉 6.24%，因?yàn)槭鞘苤庇^財(cái)經(jīng)情況不決定成分感化及局部存戶入股周期疊加，LED 封測(cè)廠商和庫(kù)容器消費(fèi)廠商購(gòu)買需要均展示低沉，但重要存戶未爆發(fā)宏大變革，2020 年，公司營(yíng)業(yè)收入同期相比增長(zhǎng)速度為 7.48%，受疫情感化引導(dǎo)增長(zhǎng)速度不高。2021H1 跟著商場(chǎng)漸漸回暖，卑劣存戶訂單延長(zhǎng)，公司營(yíng)業(yè)收入同期相比增長(zhǎng)速度 53.44%。成本端來(lái)看，公司 凈成本從 2017 年的 0.51 億元增至 2020 年的 1.08 億元，CAGR 為 28.42%，成本增長(zhǎng)速度高于營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)速度，同聲 2021H1 公司實(shí)行凈成本 0.99 億元，同期相比延長(zhǎng) 133.96%，展現(xiàn)了公司本錢端因?yàn)樽援a(chǎn)零元件占比的普及引導(dǎo)本錢低沉，厚利率連接延長(zhǎng)的趨向。將來(lái)跟著公司 Mini-LED 固晶機(jī)和半半導(dǎo)體固晶機(jī)的放量，收入希望連接提高。

LED 固晶機(jī)為重要收入根源，半半導(dǎo)體固晶機(jī)械收割入增長(zhǎng)速度較快。2021H1 公司實(shí)行交易收入 4.94 億元，個(gè)中 LED 固晶機(jī)械收割入為 3.27 億元，庫(kù)容器擺設(shè)收入為 0.85 億元，半半導(dǎo)體擺設(shè)收入 為 0.53 億元，鋰干電池?cái)[設(shè)收入為 0.2 億元。近四年間 LED 固晶機(jī)占營(yíng)業(yè)收入比例保護(hù)在 66%-74%，是公司重要營(yíng)業(yè)收入根源，LED 固晶機(jī)中 80%的收入為運(yùn)用于小間距 LED 的雙頭 固晶機(jī)；其余，半半導(dǎo)體固晶機(jī)械收割入從 2017 年的 0.09 億元增至 2020 年的 0.22 億元，CAGR 為 34.7%。

各產(chǎn)物結(jié)余本領(lǐng)杰出，固晶機(jī)厚利率較高。2020 年公司歸納厚利率為 36.28%，個(gè)中 LED 固晶機(jī)厚利率為 37.39%，半半導(dǎo)體固晶機(jī)厚利率為 49.9%，高于庫(kù)容器擺設(shè) 28.5%的厚利率和鋰干電池?cái)[設(shè) 22.49%的厚利率。

功夫用度率漸漸低沉，研制開銷漸漸減少。近三年公司功夫用度率遏制在 14%-20%之間， 近期從 2019 年的 20%降至 2021H1 的 16%，且公司與同業(yè)業(yè)可比公司比較來(lái)看，公司三費(fèi)率較低，由于可比敵手多為工作司理人形式，且各工作局部布在國(guó)表里多個(gè)地域，經(jīng)營(yíng)、購(gòu)買本錢都比擬高，比方海內(nèi)職工薪酬本錢較高。而公司坐落華夏深圳，經(jīng)營(yíng)本錢低于海內(nèi)。公司研制用度率在 4%-7%之間，研制開銷從 2017 年的 0.2 億元增至 2020 年的 0.49 億元，表露逐年延長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。連接延長(zhǎng)的研制加入普及了公司產(chǎn)物中心零元件的自產(chǎn)率， 使得本錢貶低，公司產(chǎn)物完備性價(jià)比的上風(fēng)。

營(yíng)業(yè)運(yùn)行本領(lǐng)較為寧?kù)o，本錢構(gòu)造妥當(dāng)。營(yíng)業(yè)運(yùn)行本領(lǐng)上面，公司存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)遭到中美交易沖突等成分感化，有小幅振動(dòng)，但總體振動(dòng)在 70 天安排；應(yīng)收賬款天數(shù)遭到期末應(yīng)收賬款增 加等成分感化有所減少，個(gè)中 2021H1 公司應(yīng)收賬款占總財(cái)產(chǎn)比例為 22.89%，居于同業(yè)業(yè) 有理范疇內(nèi)。本錢構(gòu)造上面，財(cái)產(chǎn)欠債率從 2017 年的 62%降至 2021H1 的 46%，構(gòu)造穩(wěn) 健。

二、Mini-LED和半半導(dǎo)體固晶機(jī)帶來(lái)增量需要2.1 LED商場(chǎng)寧?kù)o延長(zhǎng)，小間距LED浸透率連接提高

LED 商場(chǎng)范圍延長(zhǎng)較為寧?kù)o，海內(nèi)商場(chǎng)增長(zhǎng)速度高于寰球。寰球商場(chǎng)來(lái)看，LED 商場(chǎng)范圍從 2011 年的 1604 億美元增至 2018 年的 4350 億美元，CAGR 為 15.32%。華夏商場(chǎng)來(lái)看，LED 商場(chǎng)范圍從 2011 年的 2059 億元增至 2019 年的 7548 億元，CAGR 為 20.39%。

LED 卑劣需要連接減少。LED 范圍效力使得產(chǎn)物本錢和價(jià)錢連接低沉，同聲小間距 LED 本領(lǐng)的連接老練，以及卑劣廠商推出洪量的真實(shí)產(chǎn)物充分了需要端品類，三者連接拓展 LED 運(yùn)用范圍。暫時(shí) LED 已被普遍運(yùn)用于室內(nèi)通用照明、植被照明、戶外大屏表露、電 影屏幕等場(chǎng)景，跟著小間距 LED 浸透率的連接減少，將來(lái)的運(yùn)用場(chǎng)景將會(huì)擴(kuò)充至大哥大、 VR/AR、可穿著擺設(shè)等耗費(fèi)電子范圍。

通用照明是卑劣最大運(yùn)用范圍，表露占比希望進(jìn)一步提高。2019 年華夏 LED 卑劣運(yùn)用拆分來(lái)看，通用照明占比 42%，表露占比 17%，盛景照明占比 17%，背光占比 8%。個(gè)中通用照明商場(chǎng)范圍從 2015 年的 2105 億元增至 2020 年的 2875 億元，CAGR 為 6.4%，據(jù)高級(jí)工程師生產(chǎn)研究猜測(cè)至 2025 年希望到達(dá) 3430 億元。表露商場(chǎng)范圍從 2015 年的 290 億元增至 2020 年的 626 億元，CAGR 為 21.21%，因?yàn)槭?LED 封裝本領(lǐng)的老練使得 LED 表露屏實(shí)行了高明顯度、高辨別率以及高寧?kù)o本能的上風(fēng)，卑劣運(yùn)用場(chǎng)景漸漸擴(kuò)充。伴跟著將來(lái)表露的高清化、輕浮化、低功耗、曲面化、大屏化等需要，Mini-LED 和 Micro-LED 比擬起保守 OLED 在真實(shí)性和運(yùn)用壽命等上風(fēng)鮮明，浸透率會(huì)漸漸普及，LED 表露占比希望進(jìn)一步提高。

LED 本領(lǐng)連接迭代晉級(jí)。LED 本領(lǐng)觀點(diǎn)演進(jìn)是連接的減少點(diǎn)間距，保守 LED 像素點(diǎn)大于 2.5mm，小間距 LED 是指像素點(diǎn)間距小于 2.5mm 的產(chǎn)物，Mini-LED 像素點(diǎn)間距在 0.3mm-1mm，Micro-LED 像素點(diǎn)間距小于 0.3mm。保守的 LED 多用來(lái)露天的筆墨表露和 朦朧圖像，辨別率很低，小間距 LED 明顯度普及，使得 LED 運(yùn)用范疇從露天變化至室內(nèi)。 從 LED 暫時(shí)的興盛進(jìn)度來(lái)看，小間距 LED 仍舊逼近老練期，并漸漸變成合流表露計(jì)劃， 浸透率連接提高，而 Micro-LED 因?yàn)榫蘖孔兓缺绢I(lǐng)尚未老練暫未量產(chǎn)，暫時(shí)動(dòng)作折衷方 案的 Mini-LED 居于導(dǎo)出期，發(fā)端加入量產(chǎn)階段。

本錢低沉和本領(lǐng)超過(guò)成分疊加，小間距 LED 浸透率連接提高。比擬起保守 DLP 和 LCD 屏幕，小間距 LED 點(diǎn)間距更小，具有無(wú)縫拼接、高辨別率、高顏色飽和度、高灰度顏色 展現(xiàn)等本能上風(fēng)。啟動(dòng)小間距 LED 浸透率連接提高的能源重要有本錢貶低和工藝革新兩 局部，開始本錢端來(lái)看，因?yàn)楹Ｆ澏ɡ砗完懙氐暮榱繑U(kuò)大產(chǎn)量，引導(dǎo)上流 LED 芯片價(jià)錢連接 低沉，同聲 COB 封裝漸漸代替 SMD 封裝，簡(jiǎn)化了消費(fèi)過(guò)程，貶低了功夫和資料本錢。從 工藝端來(lái)看，COB 封裝代替 SMD 封裝貶低了出廠前的作廢率，普及了產(chǎn)物的運(yùn)用寧?kù)o性 和運(yùn)用克日，同聲工藝革新使得發(fā)亮更平均、產(chǎn)物符合性更強(qiáng)，那些便宜普及了耗費(fèi)者對(duì) 小間距 LED 產(chǎn)物的承認(rèn)度，商場(chǎng)浸透率漸漸提高。

小間距 LED 卑劣運(yùn)用場(chǎng)景連接擴(kuò)充，表露高景氣狀況。小間距 LED 出生前期因?yàn)閮r(jià)錢較高，運(yùn)用重要會(huì)合在當(dāng)局端等百億級(jí)的?？票砺渡虉?chǎng)，比方部隊(duì)引導(dǎo)重心、大眾安定監(jiān)察和控制 重心、無(wú)線電臺(tái)演播室等對(duì)價(jià)錢不敏銳的場(chǎng)景，跟著小間距 LED 本錢下行和本能普及，暫時(shí)運(yùn)用場(chǎng)景漸漸從當(dāng)局端向耗費(fèi)端等千億級(jí)的貿(mào)易表露商場(chǎng)變化，比方展出展現(xiàn)、告白牌號(hào)、 聚會(huì)等商用表露范圍，將來(lái)跟著 Mini-LED 和 Micro-LED 本領(lǐng)的促成，將聚集向萬(wàn)億級(jí)的新式耗費(fèi)表露商場(chǎng)。

2.2 Mini-LED迎來(lái)暴發(fā)元年，卑劣增量需要振奮

Mini-LED 本能上風(fēng)鮮明。Mini-LED 具有 LED 的保守便宜，比方高辨別率、高亮度、杰出色域、高比較度、高符合性等，同聲更具備本領(lǐng)演進(jìn)帶來(lái)的可模塊化拼接、擴(kuò)充屏幕邊 界等上風(fēng)。暫時(shí) Mini-LED 運(yùn)用重要分為背光和直顯兩局部，背光暫時(shí)是重要運(yùn)用目標(biāo)， 簡(jiǎn)直是經(jīng)過(guò)更聚集的芯片散布革新背光的功效，實(shí)質(zhì)上是對(duì) LCD 的一種晉級(jí)，在大尺寸電視背光上，Mini-LED 本錢遠(yuǎn)高于保守背光本錢，率低于 OLED 體例本錢，以是在電視上面競(jìng)品為 OLED；直顯是自愿光 Mini-LED，暫時(shí)分為 RGB Mini-LED 和藍(lán)色 Mini-LED 貫串彩色地膜，是小間距 LED 的晉級(jí)本子，因?yàn)樾￠g距 LED 連接減少點(diǎn)間距難度較大， 而 Micro-LED 本領(lǐng)還未老練，以是 Mini-LED 是暫時(shí)結(jié)尾廠商的重要采用。

Mini-LED 放量暴發(fā)期近。Mini-LED 從 2018 年小批量出貨（晶電電競(jìng)屏幕）到 2019 年-2020 年漸漸夸大量產(chǎn)范圍，按照 Arizton 猜測(cè)，Mini-LED 寰球商場(chǎng)范圍會(huì)從 2018 年的 0.1 億美 元增至 2024 年的 23.2 億美元。

結(jié)尾廠商產(chǎn)物促成連接加快。2021 年 4 月蘋果頒布了嶄新 iPad Pro，屏幕沿用了 Mini-LED 背光，個(gè)中搭載了 10000 顆 Mini-LED 芯片，分區(qū) 2596 個(gè)，動(dòng)靜比較度到達(dá) 1000000:1，售價(jià)8499元起。蘋果動(dòng)作耗費(fèi)電子龍頭企業(yè)，此舉希望加快卑劣廠商推出Mini-LED產(chǎn)物，啟發(fā)全行業(yè)對(duì)于 Mini-LED 的需要。從其余廠商進(jìn)度來(lái)看，從 2020 年發(fā)端，三星、TCL、 LG 等廠商連接推出搭載 Mini-LED 的電視、車載屏等產(chǎn)物，華為在 2021 年 7 月推出了 V75 Super Mini-LED 電視，搭載 46080 顆 Mini-LED 芯片，分區(qū) 2880 個(gè)，可實(shí)行 4K 辨別率， 10%峰值亮度可實(shí)行 3000nit，售價(jià) 24999 元起。

Mini-LED 背光

Mini-LED 背光產(chǎn)物行將放量。Mini-LED 背光道理是將 Mini-LED 動(dòng)作 LCD 面板的背光源，比擬起保守背光具備超高比較度、高色域、高動(dòng)靜范疇(HDR)等上風(fēng)，因?yàn)樵诤?Mini-LED 背光能在更小的混光隔絕內(nèi)實(shí)行更好的亮度平均性，且因?yàn)檠赜孟拗普{(diào)光安排，其具有更精致的 HDR 分區(qū)，并大幅提高液晶表露的比較度。保守的側(cè)光式背光源惟有幾十顆的 LED 燈珠，而 Mini LED 背光是直下背光源，須要數(shù)萬(wàn)顆燈珠（電競(jìng)）或數(shù)十萬(wàn)顆燈珠（電視）?？傮w來(lái)看 Mini-LED 背光是對(duì) LCD 本領(lǐng)的晉級(jí)，暫時(shí)因?yàn)?Mini-LED 價(jià)錢較高，增量重要在中型小型尺寸的浸透率減少和在中文大學(xué)尺寸(10-110 寸)高端商場(chǎng)對(duì) OLED 的代替，運(yùn)用重要為電視、車輛中央控制屏等，跟著范圍化消費(fèi)、擺設(shè)國(guó)產(chǎn)代替和工藝良率的普及后，產(chǎn)物本錢低沉希望下沉至中端商場(chǎng)。

1）電視端來(lái)看，2019 年 TCL 推出首臺(tái) Mini-LED 電視并在次年實(shí)行量產(chǎn)，2020 年三星發(fā) 布 The Wall 系列 Mini-LED 電視，2021 年三星、TCL、 LG、創(chuàng)維等多家用電器視廠商頒布 Mini-LED 電視，結(jié)尾產(chǎn)物數(shù)目漸漸增加。按照 TrendForce 預(yù)估 2021 年 Mini LED 背光電 視出貨量最高將達(dá) 300 萬(wàn)臺(tái)。

2）車載中央控制屏來(lái)看，暫時(shí)車載屏大局部為保守背光 TFT LCD 和 OLED 屏幕，但公共汽車智能座艙的興盛對(duì)屏幕有了高辨別率、高比較度和曲面等新的表露訴求，Mini-LED 完備適合，同聲具有更低功耗、低余輝干預(yù)等特性。2021 年群創(chuàng)推出了沿用 Mini-LED 背光的車載 11.6 寸表露屏，將來(lái)搭載 Mini-LED 背光的車載中央控制屏浸透率會(huì)漸漸普及。

Mini-LED 直顯

Mini-LED 直顯受限于本錢，暫時(shí)重要運(yùn)用在大尺寸商顯。Mini-LED 直顯道理是將 Mini-LED 芯片徑直動(dòng)作表露像素點(diǎn)，以此供給成像的基礎(chǔ)單元，進(jìn)而實(shí)行圖像表露。直顯具備高亮度、寬色域、高比較度、高速相應(yīng)、低功耗和長(zhǎng)命命等上風(fēng)。但 Mini-LED 直顯比擬起背光須要更多的燈珠，芯片數(shù)目更多，集成難度更大，本錢較高。截止暫時(shí)，直顯重要運(yùn)用于大屏高清表露，比方監(jiān)察和控制引導(dǎo)、高清演播、高端影院、辦公室表露、聚會(huì)交互、假造實(shí)際等范圍。P1-P1.5 重要運(yùn)用于室內(nèi)拼接大屏，比方監(jiān)察和控制引導(dǎo)、高清演播、高端影 院等范圍。P0.8-P1.5 重要運(yùn)用于聚會(huì)面板，在 P0.8 的本領(lǐng)前提下，可在 100 寸實(shí)行 4K 分 辨率。P0.8 重要運(yùn)用于更小表面積的耗費(fèi)商場(chǎng)，可在 80 寸實(shí)行 4K 辨別率。估計(jì) P0.8-P1.5 的高清近隔絕觀察的產(chǎn)物浸透率會(huì)漸漸減少。

2.3 海內(nèi)固晶機(jī)龍頭新益昌希望趕快受益

2.3.1 固晶機(jī)是封測(cè)步驟的要害擺設(shè)

固晶機(jī)是 LED 封測(cè)和半半導(dǎo)體封測(cè)的要害擺設(shè)。簡(jiǎn)直效率是將晶片從晶片盤接收后貼裝到 PCB 或支架上，之保守行機(jī)動(dòng)健合和缺點(diǎn)晶片檢驗(yàn)和測(cè)定。固晶機(jī)重要由取料組織、推料組織、 點(diǎn)膠組織、點(diǎn)膠平臺(tái)、擺臂組織、固晶平臺(tái)、找晶平臺(tái)、卡具和出料組織構(gòu)成，固晶機(jī)的 操縱過(guò)程重要為：1）對(duì)晶片和支架板的圖像辨別、定位及圖像處置。2）經(jīng)過(guò)銀膠拾取安裝對(duì)支架板的給定場(chǎng)所舉行點(diǎn)膠處置。3）運(yùn)用晶片接收安裝把 LED 晶片精確安置于點(diǎn)膠處。固晶機(jī)的操縱體例道理包括了高速精細(xì)定位遏制，視覺定位遏制，氣動(dòng)接收遏制等光學(xué)機(jī)械和電子一體制統(tǒng)的關(guān)系本領(lǐng)。

LED 封測(cè)囊括固晶、焊線、封膠、烘烤、切割、分 BIN、包裝等步驟。個(gè)中固晶機(jī)重要運(yùn)用于固晶步驟，將 LED 芯片恒定之后便于焊線封膠。

半半導(dǎo)體封測(cè)過(guò)程囊括磨片、劃片、裝片、固晶、塑封、鍍金、切筋打彎、打字與印刷、嘗試、包裝等步驟。個(gè)中固晶機(jī)重要用來(lái)裝片之后、塑封之前的固晶步驟。

固晶機(jī)商場(chǎng)范圍 CAGR 為 6%，個(gè)中半半導(dǎo)體固晶機(jī)占比擬大。從商場(chǎng)范圍來(lái)看，2018 年固晶機(jī)完全商場(chǎng)范圍為 9.79 億美元，個(gè)中半半導(dǎo)體固晶機(jī)為 6.94 億美元，占比 72%，LED 固晶機(jī)為 2.73 億美元，占比 28%，按照 Yole 猜測(cè)，到 2024 年，固晶機(jī)完全商場(chǎng)范圍為 13.71 億美元，CAGR 為 6%，個(gè)中半半導(dǎo)體固晶機(jī)占比為 78%，LED 固晶機(jī)占比為 22%。

固晶機(jī)的卑劣運(yùn)用范圍重要為 LED。固晶機(jī)卑劣運(yùn)用范圍重要掩蓋 LED、光電子、分立 器件、外存、論理等，2018 年 LED 商場(chǎng)占比為 28%，猜測(cè) 2024 年 LED 占比為 22%。

Mini-LED 本領(lǐng)對(duì)固晶機(jī)提出了嶄新訴求。

1）高精度，保守 LED 尺寸較大，以是固晶缺點(diǎn)的感化較小，但 Mini-LED 的點(diǎn)間距小于 200μm，芯片電極間隔絕小于 100μm，以是訴求固晶機(jī)的精度提高至到 5um-10um，同聲 對(duì)晶片交流電精度和圖像表露功效的普遍性等目標(biāo)的爆發(fā)了更高訴求，高精度化變成 Mini-LED 固晶機(jī)的要害測(cè)量規(guī)范。

2）智能化，Mini-LED 使得芯片運(yùn)用量大幅普及，固晶機(jī)在普及功效的同聲保護(hù)良率須要 更高的視覺定位檢驗(yàn)和測(cè)定功效的速率和寧?kù)o性，將來(lái)固晶機(jī)須要高效寧?kù)o的視覺處置體例。

3）巨量變化，Mini-LED 引導(dǎo)每塊微間距面板的 LED 運(yùn)用量以好多級(jí)數(shù)飛騰。在品質(zhì)上面，保守固晶擺設(shè)沿用雙臂擺臂焊頭，焊頭沒(méi)有矯正功效，固晶精度和觀點(diǎn)精度難以保護(hù)。 簡(jiǎn)單展示死點(diǎn)、亮度不普遍等情景，巨量變化不妨實(shí)行高良率和亮度的普遍性。在速率方 面，巨量變化可實(shí)行一次性抓取，相較于保守固晶擺設(shè)普及了變化功效。

2.3.2 公司是海內(nèi)固晶機(jī)龍頭廠商

公司是海內(nèi)固晶機(jī)龍頭。據(jù) Yole Development 匯報(bào)，公司固晶機(jī)在寰球的市占率為 6%， 排名寰球第三，前兩名為 ASMPT 和 Besi，市占率辨別為 31%和 28%。在 LED 固晶機(jī)上面，按照 2018 年 LED 固晶機(jī)商場(chǎng)范圍為 2.74 億美元以及公司 2018 年 LED 固晶機(jī)械收割入 5.23 億元群眾幣估測(cè)計(jì)算，2018 年刊行人 LED 固晶機(jī)的寰球商場(chǎng)份額為 28%，海內(nèi)市占率 60% （海內(nèi)第一）。

公司具有國(guó)表里龍頭存戶資源。公司 LED 固晶機(jī)的重要存戶為國(guó)星光電、東山精細(xì)、兆馳股子、三安光電、華天高科技、鴻利智匯、瑞豐光電、雷曼光電、廈門信達(dá)、晶臺(tái)股子， 同聲與三星、億光電子創(chuàng)造了杰出協(xié)作。半半導(dǎo)體固晶機(jī)的重要存戶為晶導(dǎo)微、燦瑞高科技、 揚(yáng)杰高科技、通富微電、固锝電子。Mini-LED 固晶機(jī)行業(yè)屬于高端定位，有較強(qiáng)的存戶壁 壘，公司比擬于比賽敵手具有國(guó)表里龍頭存戶，具備先發(fā)上風(fēng)。

暫時(shí)公司在 LED 固晶機(jī)的重要比賽敵手是 ASMPT、微恒機(jī)動(dòng)化、凱格精機(jī)和進(jìn)步光電， 在 Mini-LED 固晶機(jī)的重要比賽敵手是 K&S 和 ASMPT，在半半導(dǎo)體固晶機(jī)的重要比賽敵手是 Besi。

潛心、本領(lǐng)、性價(jià)比和效勞上風(fēng)希望助力公司漸漸夸大市占率。

1）潛心和維持：公司從 1998 年加入庫(kù)容器擺設(shè)范圍，在成本有限的情景下仍舊維持研制， 之后 2006 年公司樹立發(fā)端加入 LED 固晶機(jī)范圍，維持到 2013 年才博得功效，半途少許 海內(nèi)廠商采用停止。公司的潛心和維持品德是公司產(chǎn)品行能連接提高、商場(chǎng)承認(rèn)度連接提 高的實(shí)質(zhì)能源。

2）本領(lǐng)上風(fēng)：公司暫時(shí)已控制直驅(qū)矢量遏制本領(lǐng)、嵌入式浮點(diǎn)及時(shí)多路途疏通遏制本領(lǐng)、 機(jī)動(dòng)躡蹤補(bǔ)偏救弊遏制本領(lǐng)、呆板視覺高速定位本領(lǐng)等中心本領(lǐng)；在 LED 和半半導(dǎo)體固晶機(jī)領(lǐng) 域，公司已控制高速精準(zhǔn)疏通遏制本領(lǐng)、新型雙臂同步運(yùn)轉(zhuǎn)本領(lǐng)、微型（Mini）芯片變化 本領(lǐng)等中心本領(lǐng)，研制與消費(fèi)的 LED 和半半導(dǎo)體固晶機(jī)完備與云平臺(tái)處置和 MES 體例對(duì)接 息息相通、大數(shù)據(jù)領(lǐng)會(huì)處置、智能遏制等功效，可靈驗(yàn)普及消費(fèi)功效、貶低人工本錢。

將公司雙頭 LED 固晶機(jī)與海內(nèi)龍頭 ASMPT 競(jìng)品比較，在精準(zhǔn)度、晶片回旋度、速度等性 能上面都與其保持平衡。

3）自決研制上風(fēng)：公司產(chǎn)物中心零件自產(chǎn)率漸漸普及，公司啟動(dòng)器、路軌、電機(jī)、疏通遏制卡、高精度讀數(shù)頭及電磁閥于2020年的自產(chǎn)率辨別為69.48%、15.30%、21.39%、24.17%、 87.40%及 11.08%。①到達(dá)貶低購(gòu)買本錢提高厚利空間的手段，在溝通的產(chǎn)品行能下，公司擺設(shè)價(jià)錢低于海內(nèi)比賽敵手，具備性價(jià)比上風(fēng)。②貶低對(duì)海內(nèi)零元件商的依附水平，普及自決可控程度。③控制零元件中心本領(lǐng)之后，不妨借助海內(nèi)宏大的商場(chǎng)實(shí)行對(duì)本領(lǐng)的矯正，漸漸創(chuàng)造自己擺設(shè)的本能上風(fēng)。

4）地緣和效勞上風(fēng)：華夏是寰球最大的 LED 擺設(shè)封測(cè)和半半導(dǎo)體擺設(shè)封測(cè)出發(fā)地，公司卑劣存戶對(duì)于擺設(shè)交期、售后效勞有確定訴求，公司比擬海外廠商，不妨更準(zhǔn)時(shí)的效勞海內(nèi)客 戶，普及海內(nèi)存戶的運(yùn)用領(lǐng)會(huì)。疊加國(guó)產(chǎn)代替的需要，公司固晶機(jī)的浸透率會(huì)連接提高。

2.3.3 財(cái)產(chǎn)鏈各步驟擴(kuò)大產(chǎn)量希望趕快啟發(fā)公司固晶機(jī)需要

近期 LED 財(cái)產(chǎn)鏈左右游廠商主動(dòng)投入生產(chǎn)介入 Mini-LED，據(jù)高級(jí)工程師接洽院統(tǒng)計(jì)，2021 年上半年 Mini/Micro-LED 等范圍新增入股約 252 億元，2020 年終年為 430 億元安排，個(gè)中中流步驟約 130 億元。將來(lái)跟著卑劣產(chǎn)物漸漸放量，各廠商希望連接投入生產(chǎn)，進(jìn)一步啟發(fā)公司的固晶機(jī)擺設(shè)需要。

2.3.4 募投名目夸大生產(chǎn)能力，提高比賽力

公司此次召募資本將加入新益昌智能裝置興建名目和新益昌研制重心樹立名目中，辨別入股 4.3 億元和 1.2 億元。個(gè)中智能裝置興建名目將會(huì)夸大消費(fèi)場(chǎng)合、夸大消費(fèi)擺設(shè)，產(chǎn)生 范圍效力貶低單元本錢，優(yōu)化產(chǎn)物構(gòu)造，準(zhǔn)時(shí)推出 Mini-LED 和半半導(dǎo)體固晶機(jī)等產(chǎn)物。預(yù) 計(jì) 4 年后實(shí)足達(dá)到規(guī)定的產(chǎn)量，可為公司減少 12.07 億元營(yíng)業(yè)收入。研制重心名目將會(huì)鞏固本領(lǐng)貯存及成 果變化、減少產(chǎn)物研制周期、招引高端本領(lǐng)人才。

估計(jì)募投名目新增中山工場(chǎng)廠房 7 萬(wàn)平方米，寶安工場(chǎng)廠房 5 萬(wàn)平方米。貫串公司暫時(shí)現(xiàn)有廠房范圍為 3.4 萬(wàn)平方米，估計(jì)募投名目實(shí)足投入生產(chǎn)后公司現(xiàn)有生產(chǎn)能力將大幅提高。

2.4 從LED固晶機(jī)演進(jìn)至半半導(dǎo)體固晶機(jī)為公司翻開增量空間

2.4.1 半導(dǎo)機(jī)制造和封測(cè)是行業(yè)中心，海內(nèi)老練生產(chǎn)能力重要不及，封測(cè)廠有蔓延需要

半半導(dǎo)體財(cái)產(chǎn)鏈分為安排、創(chuàng)造和封測(cè)步驟，半半導(dǎo)體封測(cè)屬于半半導(dǎo)體財(cái)產(chǎn)鏈的卑劣步驟，重要控制在半半導(dǎo)體產(chǎn)物創(chuàng)造實(shí)行之后，經(jīng)過(guò)封裝工藝為其供給板滯養(yǎng)護(hù)，免受物理、化學(xué)等成分的傷害，之后運(yùn)用?？茢[設(shè)對(duì)半半導(dǎo)體舉行功效嘗試。封測(cè)步驟在完全財(cái)產(chǎn)鏈商場(chǎng)范圍中占比 20%安排，完全行業(yè)厚利率低于安排和創(chuàng)造步驟，然而本領(lǐng)門坎較低，是國(guó)產(chǎn)代替的沖破口。

華夏是寰球最大的半半導(dǎo)體商場(chǎng)，封測(cè)商場(chǎng)居于延長(zhǎng)通道

華夏是寰球最大的半半導(dǎo)體商場(chǎng)。從 2015 年 3 月至 2021 年 3 月，華夏半半導(dǎo)體月出賣額從 78.3 億美元增至 144.7 億美元，占寰球的比例從 28.24%增至 35.25%，暫時(shí)仍舊變成寰球最大的半半導(dǎo)體商場(chǎng)，依靠商場(chǎng)上風(fēng)，海內(nèi)半半導(dǎo)體封測(cè)廠商和擺設(shè)廠商成漫空間宏大。

封測(cè)商場(chǎng)范圍連接延長(zhǎng)。寰球封測(cè)范圍來(lái)看，2019 年寰球集成通路封測(cè)商場(chǎng)范圍為 550 億美元，近七年 CAGR 為 2.14%；我國(guó)封測(cè)范圍來(lái)看，2019 年我國(guó)集成通路封測(cè)商場(chǎng)規(guī) 模為 2509 億元，近七年 CAGR 為 12.42%，總體來(lái)看封測(cè)商場(chǎng)居于一個(gè)連接延長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。

在創(chuàng)造和封測(cè)步驟中，半半導(dǎo)體擺設(shè)居于“基石”位置。擺脫半半導(dǎo)體擺設(shè)將沒(méi)轍舉行平常消費(fèi)封測(cè)。寰球半半導(dǎo)體擺設(shè) 712 億美元的商場(chǎng)范圍中，華夏商場(chǎng)占比 26%，但自給率惟有 10%， 屬于較重要的“卡脖子”細(xì)分范圍。半半導(dǎo)體擺設(shè)有較大的國(guó)產(chǎn)代替空間。按照 SEMI 數(shù)據(jù)， 2020 年寰球半半導(dǎo)體擺設(shè)出賣額到達(dá) 712 億美元，華夏陸地商場(chǎng)范圍在 187 億美元，個(gè)中半半導(dǎo)體封測(cè)擺設(shè)占比在 10%，且國(guó)產(chǎn)化率低于 10%，國(guó)產(chǎn)代替空間宏大。

封測(cè)步驟景氣下行，廠商擴(kuò)大產(chǎn)量主動(dòng)

海內(nèi)重要封測(cè)廠商連接擴(kuò)大產(chǎn)量。2020 年芯片缺貨重要，并且缺貨情景大概連接到 2022 年， 缺貨成分疊加國(guó)產(chǎn)代替和新本領(lǐng)運(yùn)用將引領(lǐng)新的半半導(dǎo)體周期，普及封測(cè)行業(yè)景氣派。暫時(shí) 海內(nèi)重要封測(cè)廠商長(zhǎng)電高科技、通富微電、華天高科技和揚(yáng)杰高科技等都舉行主動(dòng)擴(kuò)大產(chǎn)量，本錢開 扶助續(xù)下行，這將為新益昌等上流固晶機(jī)擺設(shè)廠商帶來(lái)增量需要。

圖 39：長(zhǎng)電高科技、通富微電、華天高科技和楊杰股子的本錢開銷連接延長(zhǎng)（億元）

功率半半導(dǎo)體景氣派維持

暫時(shí)公司對(duì)準(zhǔn)半半導(dǎo)體封測(cè)的重要產(chǎn)物運(yùn)用在功率半半導(dǎo)體。功率半半導(dǎo)體器件是實(shí)行電能變換的中心器件，重要用處囊括逆變、變頻等。功率半半導(dǎo)體重要分為功率 IC 和功率器件，主 要運(yùn)用在公共汽車、產(chǎn)業(yè)、耗費(fèi)電子等范圍，將來(lái)跟著電動(dòng)公共汽車和 5G 的趕快興盛，功率半半導(dǎo)體需要增量較大。

按照 Yole 數(shù)據(jù)，寰球功率半半導(dǎo)體商場(chǎng)范圍從 2016 年的 287 億美元增至 2025 年的 375 億美元，CAGR 為 4.5%。在卑劣功率半半導(dǎo)體的景氣維持下會(huì)連接啟發(fā)上流公司的固晶機(jī)需要。從卑劣運(yùn)用散布來(lái)看，公共汽車范圍占比為 35%，產(chǎn)業(yè)范圍占比 27%，耗費(fèi)電子占比 13%。

海內(nèi)是寰球最大的功率半半導(dǎo)體商場(chǎng)，按照 IHS 數(shù)據(jù)，2019 年華夏功率半半導(dǎo)體商場(chǎng)范圍占寰球比例為 35.6%。但功率半半導(dǎo)體商場(chǎng)被日美歐廠商所把持，2020 年?duì)I業(yè)收入前 25 家功率半半導(dǎo)體企業(yè)中，阿曼 9 家，美利堅(jiān)合眾國(guó) 8 家，歐洲 7 家，華夏一家（采購(gòu)歐洲企業(yè)），CR5 為 43%， 國(guó)產(chǎn)廠商份額很小，將來(lái)國(guó)產(chǎn)代替空間宏大。

功率半半導(dǎo)體重要的增量需要會(huì)合在：

1、新動(dòng)力公共汽車：從量上看，我國(guó)新動(dòng)力公共汽車銷量從 2016 年的 51.7 萬(wàn)輛增至 2020 年的 130 萬(wàn)輛，CAGR 為 25.9%，跟著新動(dòng)力車浸透率連接提高，新動(dòng)力公共汽車銷量將來(lái)會(huì)連接下行。 從價(jià)上看，從保守燃油車到新動(dòng)力公共汽車，減少的電動(dòng)化需要更多的功率半半導(dǎo)體。據(jù)財(cái)產(chǎn)信 息網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，功率半半導(dǎo)體 ASP 將從輕型混動(dòng)的 80 美元大幅提高至全插混/純電公共汽車的 300 美元，延長(zhǎng)近 4 倍。

2、5G 基站：從基站總量來(lái)看，5G 比擬起 4G 頻次更高，電磁波穿透力縮小，以是 5G 基站掩蓋密度須要普及，基站數(shù)目會(huì)減少，按照前瞻財(cái)產(chǎn)接洽院猜測(cè)，到 2025 年我國(guó) 5G 基站將到達(dá) 816 萬(wàn)個(gè)。從基站里面運(yùn)用量來(lái)看，5G 基站功耗減少，AAU 最大功耗為 1000W， BBU 最大功耗為 2000W，滿負(fù)載時(shí)耗電量為 4G 時(shí)的 2 倍之上，更高的耗電量須要更多的功率器件。

2.4.2 公司運(yùn)用原有擺設(shè)上風(fēng)，趕快構(gòu)造封測(cè)固晶機(jī)范圍

半半導(dǎo)體固晶機(jī)和 LED 固晶機(jī)在視覺、遏制等上面具備一致性，公司依附之前在 LED 固晶機(jī)范圍積聚的研制本領(lǐng)，在 2017 年景功推出半半導(dǎo)體單頭/雙頭固晶機(jī)，重要運(yùn)用在功率半半導(dǎo)體的封測(cè)中，暫時(shí)公司產(chǎn)物仍舊加入晶導(dǎo)微、通富微電、揚(yáng)杰高科技等封測(cè)超過(guò)廠商業(yè)中學(xué)。 跟著將來(lái)國(guó)產(chǎn)代替的加快，公司半半導(dǎo)體固晶機(jī)出賣希望趕快放量，變成公司新的功績(jī)延長(zhǎng)點(diǎn)。

三、庫(kù)容器擺設(shè)寧?kù)o延長(zhǎng)，超等庫(kù)容助力公司功績(jī)提高3.1 鋁電解庫(kù)容器商場(chǎng)范圍較為寧?kù)o

鋁電解庫(kù)容器在庫(kù)容器中運(yùn)用占比擬高。公司產(chǎn)物暫時(shí)重要運(yùn)用在鋁電解庫(kù)容器的消費(fèi)。 鋁電解庫(kù)容是由鋁圓筒做負(fù)極，內(nèi)里裝有液體電解質(zhì)，插入一片委曲的鋁帶做陽(yáng)極制成。

便宜是含量大、體積小、性價(jià)比高，缺陷是由于電解質(zhì)為液體以是怕高溫。暫時(shí)仍舊運(yùn)用 在耗費(fèi)類電子產(chǎn)物、電腦及周邊產(chǎn)物、公共汽車產(chǎn)業(yè)及電子通訊等范圍。從 2019 年海內(nèi)庫(kù)容 器商場(chǎng)占比來(lái)看，鋁電解庫(kù)容器占比僅次于陶瓷庫(kù)容器，占比為 34%。

鋁電解庫(kù)容器商場(chǎng)慢慢延長(zhǎng)。從 2015 年的 59.2 億美元增至 2020 年的 62.7 億美元，CAGR 為 1.15%，表露慢慢延長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。按照華夏電子元件行業(yè)協(xié)會(huì)消息重心估計(jì)，2021 年寰球 鋁電解庫(kù)容器商場(chǎng)范圍為 63.3 億美元。

3.2 公司是庫(kù)容器擺設(shè)的進(jìn)步供給商

庫(kù)容器消費(fèi)工藝過(guò)程不妨分為鉚接、卷繞、浸漬、安裝、老化及嘗試等步驟，公司運(yùn)用于 庫(kù)容器消費(fèi)的重要擺設(shè)為嘗試機(jī)和老化學(xué)工業(yè)機(jī)械。暫時(shí)公司仍舊變成海內(nèi)庫(kù)容器老化嘗試擺設(shè)的 重要供給商，重要存戶為公司是艾華團(tuán)體、江海股子、豐賓電子、風(fēng)華高科等庫(kù)容器廠商。

3.3 超等庫(kù)容器供給新機(jī)會(huì)

超等庫(kù)容器是一種新式儲(chǔ)能安裝，具備充氣功夫短、運(yùn)用壽命長(zhǎng)、溫度個(gè)性好、節(jié)約能源環(huán)境保護(hù)等特性。超等庫(kù)容器在構(gòu)造上與庫(kù)容器特殊一致，它們的重要辨別在乎電極資料。超等電 容器動(dòng)作高效儲(chǔ)能器件，普遍運(yùn)用于主力軍工、軌跡交通、都會(huì)公共交通、火力發(fā)電與智能電力網(wǎng)、 耗費(fèi)電子等要害范圍。暫時(shí)海內(nèi)超等庫(kù)容器商場(chǎng)浸透率較低，興盛后勁大。按照中商財(cái)產(chǎn) 接洽院數(shù)據(jù)，我國(guó)超等庫(kù)容器商場(chǎng)范圍從 2012 年的 16.3 億元增至 2020 年的 154.9 億元， CAGR32.51%，增長(zhǎng)速度較快。2018 年至 2020 年超等庫(kù)容器老化嘗試擺設(shè)的出賣收入辨別為 83.76 萬(wàn)元、150.00 萬(wàn)元及 536.28 萬(wàn)元，厚利率超 40%，此塊交易將來(lái)增量犯得著憧憬。

四、鋰干電池商場(chǎng)宏大，收入希望減少 4.1 鋰干電池商場(chǎng)延長(zhǎng)啟發(fā)消費(fèi)擺設(shè)需要

寰球鋰干電池產(chǎn)量 CAGR 為 27.12%，能源鋰干電池產(chǎn)量 CAGR 為 69.37%。按照高級(jí)工程師生產(chǎn)研究鋰電接洽所數(shù)據(jù)，2014 年至 2018 年寰球鋰干電池的產(chǎn)量從 72.30GWh 增至 188.80GWh，CAGR 為 27.12%，個(gè)中增量的重要奉獻(xiàn)為能源鋰干電池。分產(chǎn)物來(lái)看，2018 年，數(shù)碼鋰干電池的產(chǎn)量為 68.30GWh，能源鋰干電池產(chǎn)量為 107.00GWh，儲(chǔ)能鋰干電池產(chǎn)量為 13.50GWh。個(gè)中數(shù)碼類鋰電產(chǎn)物占比逐年低沉。遭到卑劣新動(dòng)力公共汽車的啟發(fā)，能源鋰干電池的產(chǎn)量 CAGR 為 69.37%。估計(jì)到 2020 年，寰球產(chǎn)量將到達(dá) 347.90GWh，個(gè)中能源干電池產(chǎn)量將沖破 246.30GWh。

我國(guó)鋰干電池產(chǎn)量占寰球比例 54%。按照高級(jí)工程師生產(chǎn)研究鋰電接洽所數(shù)據(jù)，2014 年至 2018 年我國(guó)鋰干電池的產(chǎn)量從 29.90GWh 增至 102.00GWh，CAGR 為 35.90%，我國(guó)產(chǎn)量在寰球占比達(dá) 54.03%。估計(jì)到 2020 年，華夏鋰離子干電池商場(chǎng)產(chǎn)量將達(dá) 205.30GWh，個(gè)中能源干電池將變成重要的延長(zhǎng)點(diǎn)，產(chǎn)量將到達(dá) 158.80GWh。

鋰干電池消費(fèi)創(chuàng)造過(guò)程不妨分為前段（極片創(chuàng)造）、中段（電芯創(chuàng)造）和后段（干電池組建） 三個(gè)歲序段。前段極片創(chuàng)造工藝囊括拌和、涂布、輥壓、分切、制片、模切等歲序，對(duì)設(shè) 備的本能、精度、寧?kù)o性、機(jī)動(dòng)化水寬厚消費(fèi)功效等有較高訴求；中段電芯創(chuàng)造工藝重要囊括卷繞或疊片、外殼焊接、注電解質(zhì)溶液等歲序，對(duì)精度、功效、普遍性有較高訴求；后段干電池組建工藝重要囊括電芯化成、分容檢驗(yàn)和測(cè)定和組建等。

公司鋰干電池?cái)[設(shè)重要為制片機(jī)、卷繞機(jī)和制片卷繞一體機(jī)，居于鋰干電池創(chuàng)造的前段極片創(chuàng)造和中段電芯創(chuàng)造步驟。

鋰干電池消費(fèi)擺設(shè)商場(chǎng)范圍 CAGR 為 19.51%。按照高級(jí)工程師生產(chǎn)研究鋰電接洽所統(tǒng)計(jì)和猜測(cè)，我國(guó) 鋰干電池消費(fèi)擺設(shè)的商場(chǎng)范圍從2016年的147億元增至2023年的512億元，CAGR為19.51%。

涂布機(jī)、卷繞機(jī)和化因素容檢驗(yàn)和測(cè)定機(jī)是中心擺設(shè)。從消費(fèi)擺設(shè)的本錢形成來(lái)看，中心擺設(shè)是 涂布機(jī)（前段）、卷繞機(jī)（中段）和化因素容檢驗(yàn)和測(cè)定機(jī)（后段），本錢占比辨別為 30%、20% 和 20%。其他的組建枯燥機(jī)、包裝機(jī)、輥壓分切機(jī)和制片模切機(jī)辨別占比為 10%、10%、 6%和 4%。

4.2 鋰干電池消費(fèi)擺設(shè)國(guó)產(chǎn)化率較高，比賽格式走向把持

前段和中段擺設(shè)占價(jià)格比例超 70%，完全歲序國(guó)產(chǎn)化率超 85%。鋰干電池消費(fèi)擺設(shè)前段、 中段和后端辨別占到完全價(jià)格量的 30%、41%和 29%。從國(guó)產(chǎn)化率來(lái)看，因?yàn)榇缶植亢?nèi)擺設(shè)與日韓擺設(shè)本領(lǐng)本能基礎(chǔ)保持平衡，完全條線國(guó)產(chǎn)化率較高。前段的完全國(guó)產(chǎn)化率為 88%，個(gè)中涂布機(jī)的國(guó)產(chǎn)化率為 80%，高端擺設(shè)姑且還依附日韓企業(yè)。中段的完全國(guó)產(chǎn)化率為 90%，個(gè)中卷繞機(jī)的國(guó)產(chǎn)化率為 90%。后段的完全國(guó)產(chǎn)化率為 95%。

海內(nèi)企業(yè)漸漸漸漸具備超過(guò)上風(fēng)，商場(chǎng)從分別轉(zhuǎn)為把持。寰球商場(chǎng)格式來(lái)看，暫時(shí)海內(nèi)企業(yè)上風(fēng)較為鮮明，依靠海內(nèi)最大的鋰干電池商場(chǎng)需要，依附較高的研制開銷，海內(nèi)鋰干電池設(shè) 備擺設(shè)企業(yè)營(yíng)業(yè)收入仍舊遠(yuǎn)遠(yuǎn)勝過(guò)日韓等起步較早的擺設(shè)龍頭。海內(nèi)商場(chǎng)格式來(lái)看，中心擺設(shè)漸漸產(chǎn)生把持格式，個(gè)中涂布機(jī)的 CR5 為 55%，龍頭廠商為璞泰來(lái)、贏合高科技、科恒股子等，卷繞機(jī)的 CR5 為 90%，龍頭廠商為開始智能、贏合高科技、誠(chéng)捷智能、吉陽(yáng)智能等。

日韓企業(yè)以單擺設(shè)為主，海內(nèi)企業(yè)向整線興盛。日韓企業(yè)雖興盛較早，但單干特性鮮明， 以研制簡(jiǎn)單擺設(shè)為主，具備確定的本領(lǐng)上風(fēng)，海外研制涂布機(jī)、卷繞機(jī)、化因素容機(jī)等核 心擺設(shè)的廠商重要有韓國(guó) PNT、PNE、阿曼平野、CKD、富士、淺田等。海內(nèi)來(lái)看，我國(guó) 龍頭企業(yè)比方開始智能、贏合高科技等都已實(shí)行整線擺設(shè)掩蓋，且重要擺設(shè)仍舊居于寰球超過(guò)程度。

4.3 公司在鋰干電池消費(fèi)擺設(shè)漸漸探究

公司相較于開始智能、贏合高科技、科恒股子等海內(nèi)龍頭廠商，產(chǎn)物構(gòu)造姑且只掩蓋了制片機(jī)和卷繞機(jī)等擺設(shè)，而比賽敵手產(chǎn)物線充分且已加入特斯拉、寧德期間等著名鋰干電池存戶， 營(yíng)業(yè)收入范圍趕快飛騰。從產(chǎn)品行能觀點(diǎn)來(lái)看，暫時(shí)公司產(chǎn)品行能基礎(chǔ)與比賽敵手逼近。

公司鋰干電池?cái)[設(shè)收入從 2018 年 110 萬(wàn)元增至 2020 年的 1552 萬(wàn)元，跟著鋰干電池商場(chǎng)范圍 的連接夸大和公司擺設(shè)擴(kuò)充的大概性，將來(lái)鋰干電池?cái)[設(shè)收入希望變成公司的營(yíng)業(yè)收入新增量。

五、結(jié)余猜測(cè)和倡導(dǎo) 5.1 中心假如和結(jié)余猜測(cè)

1、LED 固晶機(jī)交易：跟著小間距 LED 浸透率的連接提高以及 Mini-LED 導(dǎo)出的漸漸加快， 疊加公司在該范圍的深沉本領(lǐng)積聚和寧?kù)o的存戶資源。估計(jì)將來(lái)三年公司的 LED 固晶機(jī) 營(yíng)業(yè)收入延長(zhǎng)率為 44.85%、26.48%、22.23%，厚利率為 40.35%、41.99%、42.09%。

2、半半導(dǎo)體固晶機(jī)交易：公司半半導(dǎo)體固晶機(jī)產(chǎn)物仍舊導(dǎo)出晶導(dǎo)微、燦瑞高科技、揚(yáng)杰高科技、 通富微、固锝電子等著名封測(cè)廠商，卑劣封測(cè)廠連接擴(kuò)大產(chǎn)量和國(guó)產(chǎn)代替將會(huì)啟發(fā)公司擺設(shè)的 需要。咱們估計(jì)將來(lái)三年公司半半導(dǎo)體固晶機(jī)營(yíng)業(yè)收入延長(zhǎng)率為 821.66%、60.00%、54.00%，毛 稅率為 49.29%、50.88%、51.20%。

3、庫(kù)容器擺設(shè)交易：庫(kù)容器商場(chǎng)增長(zhǎng)速度較穩(wěn)固，公司庫(kù)容器擺設(shè)的需要重要來(lái)自于廠商對(duì) 擺設(shè)的革新?lián)Q代需要。估計(jì)將來(lái)三年公司庫(kù)容器擺設(shè)營(yíng)業(yè)收入延長(zhǎng)率為 45.83%、10.00%、 10.00%。

4、鋰干電池?cái)[設(shè)交易：鋰干電池商場(chǎng)受新動(dòng)力公共汽車的啟發(fā)感化，商場(chǎng)范圍增長(zhǎng)速度較快，跟著公 司連接充分鋰干電池?cái)[設(shè)產(chǎn)物線，估計(jì)將來(lái)三年公司鋰干電池?cái)[設(shè)營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)速度為 50.00%、50.00%、 50.00%。

5.2 對(duì)立估值：

采用朔方華創(chuàng)、中微公司、華峰監(jiān)測(cè)控制、至純高科技和精測(cè)電子動(dòng)作可比公司，行業(yè)平衡估值 為 128、94、72。咱們估計(jì)公司 2021-2023 年可辨別實(shí)行 EPS2.25、3.04、3.93 元，暫時(shí)股 價(jià)對(duì)應(yīng) PE 為 71、52、40 倍。商量到公司固晶機(jī)增量需要會(huì)合在 Mini-LED 商場(chǎng)和半半導(dǎo)體 封測(cè)商場(chǎng)，卑劣行業(yè)增長(zhǎng)速度較大，疊加公司的本領(lǐng)上風(fēng)和先發(fā)上風(fēng)，同聲商量到公司暫時(shí)產(chǎn) 品較為簡(jiǎn)單。咱們賦予公司 2022 年 72 倍 PE 估值，對(duì)應(yīng)目的價(jià) 218 元。

5.3 一致估值：

假如 WACC 為 5.63%、四年過(guò)度期增長(zhǎng)速度為 25%和永續(xù)延長(zhǎng)率為 4%，則獲得 2021 年公司股權(quán)價(jià)格 226.10 億元，每股股票價(jià)格為 221.29 元。

5.4 入股倡導(dǎo)

估計(jì)公司 2021-23 年交易收入辨別為 11.88、15.45、19.77 億元，凈成本辨別為 2.3、3.11、 4.02 億元。沿用對(duì)立估值法，賦予 2022 年 72 倍 PE，對(duì)應(yīng)目的價(jià) 218 元，公司動(dòng)作海內(nèi)固晶機(jī)龍頭，同聲疊加 Mini-LED 和半半導(dǎo)體固晶機(jī)帶來(lái)增量。

危害提醒

1）卑劣需要不迭預(yù)期：卑劣 Mini-LED 新產(chǎn)物需要不迭預(yù)期，會(huì)引導(dǎo)上流擺設(shè)廠商購(gòu)買量 縮小，公司擺設(shè)出貨量會(huì)遭到感化。

2）Mini-LED 擺設(shè)本領(lǐng)迭代：對(duì)準(zhǔn) Mini/Micro-LED 對(duì)于固晶機(jī)的新需要，商場(chǎng)上重要廠 商有各別的本領(lǐng)研制道路，即使公司擺設(shè)未能跟上比賽敵手步調(diào)，會(huì)感化公司固晶機(jī)交易 延長(zhǎng)。

3）半半導(dǎo)體封測(cè)擴(kuò)大產(chǎn)量放緩：卑劣半半導(dǎo)體封測(cè)廠商擴(kuò)大產(chǎn)量進(jìn)度放緩大概國(guó)產(chǎn)代替過(guò)程減慢，會(huì) 感化公司的半半導(dǎo)體固晶機(jī)交易。

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