（匯報出品方：海通證券）

1. 瓶級 PET 的運用及消費工藝1.1 瓶級 PET 產(chǎn)物引見

聚對苯二甲酸乙二醇酯（Polyethylene Terephthalate，英文簡稱為 PET），華文簡 稱為聚酯。PET 分子構(gòu)造莫大對稱，具備確定的結(jié)晶取向本領(lǐng)，故而具備較高的成膜性 和成纖性，具備很好的光學(xué)本能和耐候性，具備崇高的耐磨損消耗沖突性和尺寸寧靜性及電 絕緣性。聚酯瓶片是聚酯的一種，因暫時重要用來制成食物、飲料包裝瓶罐等，故稱為 瓶級 PET。瓶級 PET 是環(huán)境保護高分子聚酯資料，在與玻璃、非金屬、紙和其余塑料包裝材 料的比較中，瓶級 PET 完備安定、高通明、材料質(zhì)量輕、便于帶領(lǐng)輸送、環(huán)境保護等便宜，因 而被普遍運用于多種范圍。瓶級 PET 不妨在較長功夫內(nèi)維持食物、飲料的內(nèi)涵品德， 同聲接收價格高，是全寰球范疇內(nèi)接收率最高的塑料資料之一，具備超過的情況和睦性。 上述便宜使瓶級 PET 變成了暫時寰球范疇內(nèi)運用最普遍的包裝資料之一。

連年來跟著瓶級 PET 消費本領(lǐng)程度普及、產(chǎn)品行能連接優(yōu)化，耗費者食物安定意 識及耗費觀念連接提高，瓶級 PET 在軟飲料料、乳成品、食用油、作料等民生行業(yè)的 需要量維持寧靜延長，在酒類、日用化學(xué)工業(yè)、電子產(chǎn)物、調(diào)理醫(yī)藥、當(dāng)場創(chuàng)造飲品、生鮮水果和蔬菜 等新興運用范圍的占領(lǐng)率穩(wěn)步提高。

我國瓶級 PET 規(guī)范連接完備。據(jù) 2018 年國度質(zhì)量檢驗總局和國度規(guī)范委第 17 號國度 規(guī)范公布文獻，《瓶用聚對苯二甲酸乙二酯（PET）樹脂》國度規(guī)范于 2019 年 11 月 1 日正式實行，用以代替 2003 年的舊規(guī)范。2021 年 12 月 31 日，國度質(zhì)量檢驗總局和國度 規(guī)范委頒布了《聚對苯二甲酸乙二醇酯（PET）飲品瓶通用本領(lǐng)訴求》，將于 2022 年 7 月 1 日正式實行。

我國廢 PET 瓶接收率居于國際較高程度。2020 年 8 月 25 日，華夏飲料產(chǎn)業(yè)協(xié)會 共同華夏情況科學(xué)接洽院頒布《我國 PET 飲料包裝接收運用情景接洽匯報》。匯報稱， 華夏廢 PET 飲料包裝已創(chuàng)造起了一套鑒于商場體制和價格順序的接收體制，在該接收 體制下，PET 飲料瓶接收率可達 94%之上，而跟著廢物分門別類在世界的普遍，PET 瓶回 收希望獲得進一步鞏固。

我國在 PET 財產(chǎn)上面出場了激動性策略。連年來，跟著瓶級 PET 行業(yè)范圍連接發(fā) 展、我國需要側(cè)變革的促成以及對情況養(yǎng)護題目的日益關(guān)心，我國出場了控制掉隊生產(chǎn)能力 及消費本領(lǐng)、遏止洋廢物入境等財產(chǎn)策略。其余，長久此后我國在化學(xué)工業(yè)新資料財產(chǎn)生存 短板，以 PET 為普通的稠密新式聚酯資料需要依附入口。所以，我國對特種聚酯 PETG、 PET 泡沫等新式聚酯資料出場了激動策略。

1.2 瓶級 PET 仍有拓展空間

瓶級 PET 在所有聚酯財產(chǎn)鏈中居于中卑劣位臵。PET 是由精對苯二甲酸（PTA） 和乙二醇（MEG）為材料反饋而制得的無色通明或乳白色的莫大結(jié)晶的成纖高聚物。 按產(chǎn)物狀況，PET 不妨分為纖維級 PET 和非纖維級 PET。個中，纖維級 PET（也稱作 聚酯切片）重要用來卑劣紡織業(yè)，如的確良長絲和的確良短纖；非纖維級 PET 按照產(chǎn)物主 要用處又可分為瓶級 PET（聚酯瓶片）和膜級 PET（聚酯膜片）。

瓶級 PET 在 PET 商場中的比例尚處低位。據(jù)卓創(chuàng)資源訊息，2021 年海內(nèi)的 PET 商場 中，三大品種的 PET 生產(chǎn)能力和產(chǎn)量構(gòu)造占比分別不大。個中，纖維級 PET 生產(chǎn)能力和產(chǎn)量分 別占總量的 77%和 78%；瓶級 PET 的兩項目標(biāo)均為 17%；膜級 PET 僅占為 6%和 5%。 而在寰球范疇內(nèi)，纖維級 PET 占總 PET 耗費量的 63%，瓶級 PET 占約 33%。所以， 咱們估計跟著卑劣產(chǎn)物晉級和消費本領(lǐng)的提高，將來我國瓶級 PET 將會有進一步拓展 的空間。

瓶級 PET 卑劣，飲用瓶包裝占領(lǐng)較高比例。瓶級 PET 產(chǎn)物常常以瓶片的情勢舉行 出賣，由卑劣包裝企業(yè)加工變成 PET 瓶胚、片材等。據(jù)卓創(chuàng)資源訊息的數(shù)據(jù)表露，2021 年 我國瓶級 PET 表觀耗費量達 702 萬噸，個中 74%的瓶級 PET 被用來飲用水以及百般飲料的飲用瓶包裝，13%用來 PET 片材加工。

1.3 瓶級 PET 消費工藝

瓶級 PET 保守產(chǎn)業(yè)化消費本領(lǐng)常常分兩步。瓶級 PET 屬于非纖維級 PET，與纖維 級 PET 比擬粘度較高。所以，聚酯瓶片是經(jīng)過聚酯普通切片在固態(tài)下進一步會合，經(jīng)過 普及粘度而成。開始，消費慣例 PET（有光），其個性粘度在 0.66 至 0.68。爾后，將常 規(guī) PET 在確定前提下舉行固相增粘，到達瓶級 PET 的粘度。

消費慣例 PET 的工藝重要有 DMT 法和 PTA 法。DMT 法即以苯二甲酸二甲酯 （DMT）與乙二醇（MEG）為材料的酯調(diào)換法；PTA 法即以對苯二甲酸(PTA)和乙二醇 (MEG)為材料的徑直酯化法。固相增粘工藝有兩種：即真空固相縮聚法和隋性氣體流化 床貫串固相縮聚法。因為 PTA 法原資料耗費低、反饋功夫短，比 DMT 法便宜更多，自 20 世紀(jì) 80 歲月此后已變成寰球聚酯瓶片廠商沿用的合流消費工藝道路。在我國，DMT 法的聚酯消費工藝已被加入《財產(chǎn)構(gòu)造安排引導(dǎo)目次（2019 年本）》控制類目次。

海內(nèi) PET 行業(yè)合流化學(xué)反饋的本領(lǐng)路途為 PTA法，且兩步合成工藝仍舊較為老練。 我國萬凱新材、華潤資料等企業(yè)的瓶級 PET 消費產(chǎn)業(yè)均屬聚酯過程+固相縮聚增粘過程 兩步合成工藝（CP+SSP）。聚酯過程（CP 階段）是液相貫串會合進程，以 PTA 和 MEG 為重要材料，在反饋進程中介入增添劑，在催化劑的效率下，使二者經(jīng)過貫串酯化反饋 漸漸變化為酯化學(xué)物理，并在一定溫度和真空度下舉行貫串縮聚反饋天生 PET 的縮聚產(chǎn) 物。過程酯化、縮聚反饋后天生的熔體過程濾消費出普通 PET 切片。固相縮聚增粘流 程（SSP 階段）是固相貫串會合進程，具備確定分子量的 PET 縮聚產(chǎn)品在高溫氮氣、 低于熔點溫度的情況下，在維持液體樣式的同聲爆發(fā)會合反饋，并經(jīng)過氮氣帶走乙二醇、 乙醛等副產(chǎn)物，到達增粘、脫醛和普及結(jié)晶度的手段，消費生產(chǎn)制品。

行行業(yè)內(nèi)部的消費本領(lǐng)不生存宏大分別。各別典型產(chǎn)物在化學(xué)配方略有分別，但完全生 產(chǎn)過程基礎(chǔ)普遍，可共用消費線。所以，除華潤資料及該范圍的少量專科廠商控制醫(yī)用 聚酯瓶片消費本領(lǐng)外，行行業(yè)內(nèi)部重要巨型聚酯瓶片廠商均控制飲用水瓶聚酯瓶片、食用油 瓶聚酯瓶片、碳酸飲料瓶聚酯瓶片、熱灌裝飲料瓶聚酯瓶片的消費本領(lǐng)，亦有關(guān)系產(chǎn)物， 不生存宏大分別。

消費本領(lǐng)仍有革新與矯正空間。暫時已有海外超過化學(xué)工業(yè)企業(yè)研制出簡化過程的聚酯 瓶片消費工藝本領(lǐng)，比方瑞士 UIF 公司的雙反饋器熔融會合工藝，其無需固相縮聚就可 消費瓶級聚酯切片；德國 Zimmer 公司開拓的徑直消費高粘瓶級聚酯切片而無需固相縮 會合的本領(lǐng)。上述新興消費工藝本領(lǐng)簡化可消費過程、提高消費功效。但暫時本質(zhì)運用 功夫較短，消費中尚有少許本領(lǐng)題目，仍在革新與矯正中連接完備。（匯報根源：將來智庫）

2. 需要：行業(yè)會合度提高2.1 寰球瓶級 PET 生產(chǎn)能力穩(wěn)步延長

寰球瓶級 PET 生產(chǎn)能力維持慢慢延長。2020 年寰球瓶級 PET 生產(chǎn)能力為 3391 萬噸，同期相比 延長 2.1%。2014-2020 年寰球瓶級 PET 生產(chǎn)能力維持延長趨向，由 2014 年的 2700 萬噸 延長至 2020 年的 3391 萬噸，總延長 25.6%，年復(fù)合延長率約為 3.9%，延長較為慢慢。

寰球瓶級 PET 產(chǎn)量同步延長。按照中金企信國際接洽的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2020 年寰球瓶 級 PET 產(chǎn)量為 2745 萬噸，同期相比延長 3.4%。2014-2020 年寰球瓶級 PET 產(chǎn)量同樣維持 較為慢慢的延長，產(chǎn)量由 2014 年的 1976 萬噸延長至 2020 年的 2745 萬噸，延長 38.9%， 年復(fù)合延長率約為 5.6%，且增長速度振動較大。

寰球瓶級 PET 生產(chǎn)能力運用率總體較高。在生產(chǎn)能力運用率上面，商量到瓶級 PET 消費裝 臵須要舉行按期泊車檢驗的特性，2014-2020 年，寰球瓶級 PET 生產(chǎn)能力運用率總體維持 飛騰趨向，由 2014 年的 73%延長到 2020 年的 81%，總體保護在較高程度。

生產(chǎn)能力會合在亞太地區(qū)地域，且有進一步夸大空間。從寰球瓶級 PET 的生產(chǎn)能力散布來看， 2020 年寰球瓶級 PET 的生產(chǎn)能力重要散布在我國以及以印度為代辦的亞太地區(qū)地域。個中，我 國瓶級 PET 生產(chǎn)能力占比 35%，位居寰球第一。其他生產(chǎn)能力重要散布在北美（寰球生產(chǎn)能力占比 14%）、歐洲聯(lián)盟（寰球生產(chǎn)能力占比 10%）、中東和歐洲（寰球生產(chǎn)能力占比 9%）等地域。跟著全 球瓶級 PET 財產(chǎn)變化，局部泰西公司變賣或封閉 PET 消費裝臵；亞太地區(qū)地域公司雖也有 裝臵封閉的情景，但總體范圍仍在連接夸大。將來幾年內(nèi)，寰球范疇內(nèi)的瓶級 PET 新/ 擴大建設(shè)名目仍重要會合在亞太地區(qū)地域，進而激動亞太地區(qū)地域瓶級 PET 生產(chǎn)能力的進一步夸大。

2.2 我國瓶級 PET 生產(chǎn)能力產(chǎn)量增長速度總體高于寰球同期程度

生產(chǎn)能力上面，我國瓶級 PET 生產(chǎn)能力連接夸大。2021 年，我國瓶級 PET 生產(chǎn)能力到達了 1270 萬噸，同期相比延長 5.5%。2014-2021 年間，我國瓶級 PET 生產(chǎn)能力從 746 萬噸延長至 1270 萬噸，總延長達 70.2%，年復(fù)合延長率達 7.9%，總體高于同期寰球 PET 生產(chǎn)能力延長率。 連年來，我國瓶級 PET 行業(yè)在國度需要側(cè)變革策略及行業(yè)自愿性去生產(chǎn)能力的感化下，進 入安排階段，商場比賽力較弱的小范圍企業(yè)被減少。過程安排后，從 2017 年發(fā)端，我 國瓶級 PET 行業(yè)由萬凱新材、華潤資料等行業(yè)超過企業(yè)率領(lǐng)加入新一輪的生產(chǎn)能力蔓延期。

我國瓶級 PET 生產(chǎn)能力在地輿散布上具備較高會合度。2021 年，我國瓶級 PET 生產(chǎn)能力 重要會合在江蘇、浙江為代辦的華東地域，占比 53%；其次為華南地域，占比 28%； 西部地域占比總和僅 11%，貨色部興盛較不平衡。

江蘇省生產(chǎn)能力占領(lǐng)一致比例。從省份散布來看，江蘇省瓶級 PET 生產(chǎn)能力占比總生產(chǎn)能力約 為 40%，居首位；海南生產(chǎn)能力占比約為 16%，居次席；廣東生產(chǎn)能力占比約為 10%，浙江生產(chǎn)能力占比約為 9%，上述省份核計生產(chǎn)能力占比到達了約 75%。

我國瓶級 PET 產(chǎn)量也隨生產(chǎn)能力表露同步延長態(tài)勢。2021 年，我國瓶級 PET 產(chǎn)量達 1006 萬噸，同期相比延長 6.8%。比擬于 2014 年我國瓶級 PET 的產(chǎn)量 596 萬噸，總延長 率達 68.9%，年復(fù)合延長率為 7.8%。我國瓶級 PET 產(chǎn)量延長率趨向同生產(chǎn)能力基礎(chǔ)普遍， 且總體高于同期寰球瓶級 PET 產(chǎn)量延長率。

生產(chǎn)能力運用率連接居于并希望連接維持上位。2021 年我國瓶級 PET 生產(chǎn)能力運用為 80.3%，自 2014 年來，行業(yè)生產(chǎn)能力運用率基礎(chǔ)保護在 80%安排。將來，寰球瓶級 PET 商場需要的連接延長以及商場份額連接向行業(yè)超過企業(yè)會合，為我國瓶級 PET 行業(yè)提 供了杰出的興盛契機，行行業(yè)內(nèi)部生產(chǎn)能力運用率希望連接維持上位。

2.3 行業(yè)會合度高，龍頭主宰將來生產(chǎn)能力蔓延

我國瓶級 PET 財產(chǎn)會合度較高。據(jù)卓創(chuàng)資源訊息，從現(xiàn)有企業(yè)數(shù)據(jù)來看，截至至 2022 年 2 月尾，我國瓶級 PET 在產(chǎn)企業(yè)公有 16 家，總生產(chǎn)能力 1270 萬噸/年。個中生產(chǎn)能力在 100 萬噸之上的企業(yè)公有 5 家，辨別是萬凱新材、海南逸盛、三房巷、華潤資料、江陰澄高； 從行業(yè)生產(chǎn)能力會合度來看，2021 年我國的瓶級 PET 行業(yè)的 CR5 居于高程度，達 74%， 且將來仍有飛騰趨向。

海內(nèi)瓶級 PET 生產(chǎn)能力將進一步開釋。自 2021 年此后，瓶級 PET 本質(zhì)新增生產(chǎn)能力 60 萬噸，新增生產(chǎn)能力來自已加入試經(jīng)營的重慶萬凱年產(chǎn) 60 萬噸/年裝臵。其余，珠海華潤年 產(chǎn) 50 噸/年聚酯三期工程裝臵已建交，但暫時并未加入本質(zhì)投入生產(chǎn)階段。

因為江陰澄高 120 萬噸/年裝臵、宜賓五糧液 15 萬噸/年裝臵長久竣工停產(chǎn)、遼陽 石油化工 10 萬噸/年裝臵轉(zhuǎn)產(chǎn)膜片、儀征化學(xué)纖維 2 套共 40 萬噸/年裝臵安置停產(chǎn)，咱們估計， 至 2023 年終，海內(nèi)瓶級 PET 生產(chǎn)能力將到達 1565 萬噸/年。跟著生產(chǎn)能力的開釋，按照中商產(chǎn) 業(yè)接洽院猜測，2022 年我國瓶級 PET 產(chǎn)物產(chǎn)量可達 1109 萬噸。（匯報根源：將來智庫）

3. 需要：穩(wěn)步延長3.1 寰球瓶級 PET 需要維持高增長速度

寰球瓶級 PET 需要表露加快延長趨向。因為瓶級 PET 具備杰出的本能，運用范疇 廣，寰球需要量穩(wěn)步延長。2020 年寰球瓶級 PET 商場需要約為 2876 萬噸，同期相比延長 10.1%，連接維持連年來較高的增長速度。2014-2020 年間，寰球瓶級 PET 商場需要從 1934 萬噸延長至 2876 萬噸，年復(fù)合延長率為 6.84%，總體高于同期寰球瓶級 PET 生產(chǎn)能力及產(chǎn) 量延長率，且從 2015 年發(fā)端表露出加快延長趨向，表露出瓶級 PET 動作新式的環(huán)境保護性 包裝資料具備杰出的商場遠景。

商場需要大局部會合于亞太地區(qū)地域。2020 年，寰球瓶級 PET 商場需要重要坐落亞太地區(qū)、 歐洲、北美區(qū)等寰球人丁聚集地區(qū)。個中，亞太地區(qū)地域寰球商場需要占比 42.9%，歐洲地 區(qū)為 16.5%，北美地域為 16.9%，其余重要商場需要散布在中東、歐洲地域以及南美地 區(qū)。

3.2 我國瓶級 PET 總需要高于寰球程度

我國瓶級 PET 總需要維持寧靜高增長速度。跟著連年來我國食物飲料等行業(yè)的安康發(fā) 展以及包裝行業(yè)對包裝資料在保鮮、場面、輸送、環(huán)境保護等上面的需要晉級，我國瓶級 PET 產(chǎn)物商場需要表露出寧靜延長趨向。2017-2021 年我國瓶級 PET 總需要量從 700 萬噸延長至 1020 萬噸，年復(fù)合延長率達 9.9%，總體高于同期寰球瓶級 PET 商場需要 延長率。

表觀耗費量展示回落。2016-2020 年，我國 PET 表觀耗費量表露逐年延長的態(tài)勢。 2020 年，我國 PET 表觀耗費量到達 715 萬噸。然而，我國 PET 表觀耗費量在 2021 年回落至 702 萬噸，同期相比延長-1.8%。其重要因為是，2020 年受新冠疫情感化，我國瓶 級 PET 出口量大幅下降，僅為 234 萬噸，同期相比低沉 19.5%。

商場需要散布較生產(chǎn)能力更為平衡。我國瓶級 PET 海內(nèi)商場需要重要散布在華東、華 南以及華中地域。2019 年我國華東地域瓶級 PET 商場需要占比為 20.4%，華南地域為 21.1%，華中地域為 15.41%。其余，2014 年此后，我國西南地域?qū)ζ考?PET 的商場 需要明顯提高，世界商場需要占比從 2014 年的 14%提高至 2019 年的 19.2%。

將來需要將進一步提高。跟著新冠疫情的漸漸受控，將來我國瓶級 PET 的出口狀 況希望進一步革新，表觀耗費量希望進一步延長。咱們估計，我國瓶級 PET 出口將按 5.0%安排的增長速度維持延長，2022 年出口量可達 334 萬噸；估計總需要量維持增長速度約為 9.3%的延長，2022 年表觀耗費量將達 783 萬噸。

3.3 瓶級 PET 出口情景明顯革新

我國事寰球最大的瓶級 PET 消費國。消費的瓶級 PET 產(chǎn)物除滿意海內(nèi)商場需要外 還洪量對出門口，所以我國也是寰球最重要的瓶級 PET 出口國之一。自 2014 年此后， 我國瓶級 PET 產(chǎn)物的出口總體表露延長趨向，2017-2021 年出口量復(fù)合延長率為 10.2%。我國既已變成寰球最大的聚酯瓶片生產(chǎn)能力地方地，具備較強的價錢及品質(zhì)上風(fēng)， 加上連年來海外聚酯瓶片大廠接踵展示停產(chǎn)或財政題目，我國聚酯瓶片出口量趕快增 加，出口位置日益明顯。

2020 年受寰球新冠疫情感化，我國瓶級 PET 出口量展示下滑，僅有 234 萬噸。但 2021 年出口情景明顯革新，出口量飛騰至 318 萬噸，同期相比延長 36.0%。

從出口國情景來看，我國聚酯瓶片出口國較為分別。2021 年我國瓶級 PET 的最大 出口國事俄羅斯，出口量為 22.3 萬噸，占比 7%；前五名出口國的出口量為 74.4 萬噸， 總占比為 23.4%。

犯得著提防的是，2019 年我國瓶級 PET 的最大出口國事印度，出口量為 27.3 萬噸， 占比 9.4%，2021 年大幅低沉至 3.2 萬噸，占比僅 1%，因為是印度在 2019 年 10 月啟 動了對我國聚酯產(chǎn)物的反推銷觀察。2019 年出口俄羅斯總量為 14 萬噸，占比僅 4.8%， 2021 年明顯提高。

連年來，國度交易沖突有所增加。跟著我國聚酯瓶片行業(yè)生產(chǎn)能力連接減少并在寰球范 圍比賽力鞏固，，境番邦家或地域?qū)?zhǔn)我國聚酯瓶片出口的反推銷策略也漸漸增加，這 對 PET 等聚酯產(chǎn)物的出口形成了確定的感化。除印度對我國聚酯產(chǎn)物的反推銷觀察外， 再有諸如，2017 年 9 月阿曼對入口來自華夏的 PET 征收為期 5 年 39.8%-53%的反傾 銷關(guān)稅；2019 年 8 月起至 2020 年 2 月尾，南非對華夏征收 22.9%的偶爾性反推銷關(guān) 稅，2020 年 2 月起，南非對華夏的 PET 征收 28.26%的反推銷稅。

固然境番邦家或地域?qū)ξ覈埘テ科赐其N策略有所增加，但跟著我國聚酯瓶片行 業(yè)在寰球需要位置連接提高，我國連年來聚酯瓶片出口量仍舊維持延長態(tài)勢。

3.4 卑劣運用范圍連接拓展

新興范圍行業(yè)，瓶級 PET 正趕快興起。因為消費本領(lǐng)連接沖破，消費工藝連接創(chuàng) 新和完備，瓶級 PET 成品的用處也向更宏大的范圍興盛。在飲料包裝、乳成品、食用 油、作料等行業(yè)，瓶級 PET 需要量寧靜延長；重要以片材樣式運用的酒類、日用化學(xué)工業(yè)、 電子產(chǎn)物等新興運用范圍的瓶級 PET 占領(lǐng)率則有所提高。將來瓶級 PET 需要將產(chǎn)生成 熟運用范圍寧靜延長，新興運用范圍趕快興起并表演要害腳色的新格式。

3.4.1 軟飲料料：將為瓶級 PET 供給宏大的商場空間

動作聚酯瓶片卑劣最大的細分商場之一，軟飲料料商場興盛情景對聚酯瓶片格外重 要。按照萬凱新材 IPO 募股證明書征引 Allied Market Research 的數(shù)據(jù)，2018 年我國 飲料包裝商場收入約160億美元，2019-2026年寰球飲料包裝商場范圍估計將維持7.4% 的年復(fù)合延長率，于 2026 年到達 283 億美元。我國動作耗費泱泱大國，估計將來飲料包裝 行業(yè)范圍增長速度將勝過寰球程度。

我國軟飲料行業(yè)已步入平靜延長期。我國海內(nèi)軟飲料料商場范圍宏大，但過程前期趕快 延長，以及連年受新冠疫情感化以及耗費晉級趨向成分的激動，我國軟飲料料商場表露較 大振動，現(xiàn)已步入穩(wěn)固的平靜延長期。往日瞻財產(chǎn)接洽院征引的 Euromonitor 的汗青數(shù) 據(jù)來看，2013-2020 年我國軟飲料料商場范圍由 5014 億元延長至 5735 億元，年復(fù)合增 長率為 1.9%。

包裝水行業(yè)范圍已沖破 2000 億元，將來空間仍可期。按照《華潤資料：初次公然 刊行股票并在創(chuàng)業(yè)板掛牌募股證明書》征引 Frost&Sullivan 的數(shù)據(jù)，2019 年包裝飲用 水商場范圍達 2017 億元，較 2014 年的 1196 億元延長 68%，2014-2019 年年復(fù)合增 長率達 11%。連年來，跟著人民安康認識和耗費本領(lǐng)提高，飲用水高端品類份額連接擴 大，自然水和自然礦泉水延長勢頭強勁，估計行業(yè)將來仍生存較大的延長空間。所以我 們估計，我國包裝水飲用商場將維持 10.8%的年復(fù)合延長率，2024 年商場范圍估計將 達 3371 億元。

3.4.2 食用油及作料

聚酯瓶片具備品質(zhì)輕、韌性好、不易碎等便宜，普遍用來食用油和蝦醬、食醋等調(diào) 味品包裝資料。跟著餐飲行業(yè)的興盛、食物加產(chǎn)業(yè)的興盛以及住戶耗費晉級，食用油和 作料商場表露穩(wěn)步興盛的態(tài)勢，對聚酯瓶片行業(yè)需要奉獻較大。

中型小型包裝食用油發(fā)端吞噬商場的主本地位。暫時我國住戶耗費以食用植被油為主。 按照華經(jīng)財產(chǎn)接洽院征引國度統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)，2021 年我國食用植被油產(chǎn)量為 4973 萬 噸，同期相比低沉 9.2%。連年來，跟著國度對于控制散裝油出賣關(guān)系規(guī)則的連接出場、居 民生存程度的提高以及耗費者日益普及的食物安定認識，散裝油耗費量漸漸縮小，中型小型 包裝食用油耗費量漸漸飛騰，發(fā)端吞噬著食用油商場的主本地位。所以，中型小型包裝食用油占比提高也減少對聚酯瓶片的需要。

我國調(diào)味品性業(yè)逆勢飛騰。跟著我國每人平均可安排收入漸漸延長，2014-2020 年我國 作料商場范圍完全表露趕快延長趨向，年復(fù)合延長率達 7.3%。2020 年寰球大眾保健 事變下，我國調(diào)味品性業(yè)逆勢飛騰，商場范圍達近些年來最高值 3950 億元，同期相比 2019 年延長 18.4%。

3.4.3 片材

餐飲外賣商場跟著外賣行業(yè)的趕快興盛，聚酯瓶片在餐盒、生鮮盒等片材范圍的需 求連接飛騰。據(jù)中商諜報網(wǎng)網(wǎng)易號征引的《2021 年華夏連鎖餐飲行業(yè)匯報》數(shù)據(jù)， 2016-2021 年間我國餐飲外賣商場范圍迅猛延長，2021 年到達了 8117 億元，同期相比延長 22.1%，5 年復(fù)合延長率高達 37.3%。將來，我海外賣餐飲商場范圍還將進一步興盛， 估計 2022 年到達 9417 億元。

瓶級 PET 因其保健、防潮、隔氧、隔紫外光等本能，在醫(yī)藥包裝范圍獲得了普遍 運用。寰球醫(yī)藥包裝商場范圍穩(wěn)步延長，2020年寰球醫(yī)藥包裝行業(yè)的商場范圍到達1050 億美元，2016-2020 年的每年平均復(fù)合延長率達 5.6%。華夏動作寰球最大的新興醫(yī)藥商場 之一，海內(nèi)醫(yī)藥包裝商場范圍增長速度高于寰球平衡程度，由2014年的714億元延長至2018 年的 1068 億元，每年平均復(fù)合增長速度達 10.6%。將來，寰球醫(yī)藥包裝商場的興盛將跟著高價 值包裝體例的漸漸運用而獲得保護，估計 2021 年商場范圍可達 1110 億美元，我中醫(yī) 藥包裝行業(yè)商場范圍也將進一步夸大。

瓶級 PET 正在漸漸運用到日用化學(xué)工業(yè)用品包裝商場。保守的日用化學(xué)工業(yè)用品運用 PVC、PP 等 資料舉行包裝。連年來，PET 瓶因具備強度大、品質(zhì)輕、通明度好、耐磨、耐劃、尺寸 寧靜、氣密性好、無臭枯燥等崇高本能，漸漸在日用化學(xué)工業(yè)用品包裝范圍獲得運用。按照《萬 凱新材創(chuàng)業(yè)板初次公開拓行股票募股證明書》征引史密瑟斯〃皮拉商場接洽所的數(shù)據(jù)， 估計 2021 年寰球化裝品和部分照顧包裝商場范圍將延長至 254 億美元，2018-2021 年 的每年平均復(fù)合延長率將到達 3.5%。海內(nèi)上面，化裝品包裝行業(yè)范圍也連接延長，2020 年 范圍達 88.5 億件，估計 2021 年達 93.8 億件，2017-2021 年的每年平均復(fù)合增長速度將達 6.5%， 總體增長速度高于寰球程度。所以，咱們估計，跟著化裝品包裝商場范圍的延長，瓶級 PET 也將有更大的商場空間。

瓶級 PET 是較為理念的 PVC 的代替資料。聚氯乙烯（PVC）是運用較廣的包裝材 料，但因為它對情況的倒霉感化，策略禁錮趨嚴。按照《華潤資料：初次公開拓行股票 并在創(chuàng)業(yè)板掛牌募股證明書》征引國度發(fā)改委頒布的《財產(chǎn)構(gòu)造安排引導(dǎo)目次（2019 年本）》，自 2020 年 1 月 1 日起實行，對于 20 萬噸/年以次乙炔法聚氯乙烯消費裝臵和 開始范圍小于 30 萬噸/年的乙烯氧氯化法聚氯乙烯消費裝臵被歸入了控制類。因為聚酯 瓶具備極好通明性，可接收輪回運用，并維持杰出的板滯本能、斷絕本能和印刷本能， 是較為理念的 PVC 的代替資料。

3.4.4 其余

瓶級 PET 在乳成品商場的連接浸透將供給宏大的商場空間。暫時，我國乳品包裝 資料重要沿用屋頂盒式的紙質(zhì)和塑料包裝資料，其本錢較高。與保守的乳品包裝資料相 比，PET 瓶既具備崇高的斷絕性、通明性、耐候性、耐侵蝕性，可靈驗地使得乳品靜止 質(zhì)、保鮮香、保風(fēng)韻，并且 PET 瓶易加工、易成型、分量輕，可靈驗貶低消費本錢和 輸送用度。據(jù)華經(jīng)財產(chǎn)接洽院數(shù)據(jù)，我國 2011-2020 年，乳制品性業(yè)范圍由 2394 億元 延長至 4146 億元，每年平均復(fù)合增長速度 6.3%。固然連年來行業(yè)范圍增長速度放緩，然而保持給瓶級 PET 保持了很大的商場空間。并且寰球視角來看，按照《萬凱新材創(chuàng)業(yè)板初次公然 刊行股票募股證明書》征引國際商場接洽組織 Arizton Market Research 的統(tǒng)計數(shù)據(jù)， 2018 年寰球乳成品包裝商場范圍約為 362 億美元，2019-2024 年寰球乳成品商場估計 將連接以 3.14%的年復(fù)合率延長，至 2024 年商場范圍將到達 435 億美元。所以咱們認 為，PET 瓶在乳品包裝商場完備確定后勁。

啤酒包裝也是聚酯瓶片完備確定興盛后勁的商場。與保守的玻璃瓶包裝比擬，PET 啤酒瓶具備品質(zhì)輕、易帶領(lǐng)、易創(chuàng)造、強度大、韌性好、不易破滅、不易爆裂、儉樸運 輸用度等便宜。20 世紀(jì) 90 歲月列國加入了洪量人工物力研制聚酯啤酒瓶的加工工藝和 本領(lǐng)，并于上世紀(jì)末到新世紀(jì)初實行了聚酯啤酒瓶的范圍化消費。暫時，英國、德國、 韓國已普遍運用聚酯瓶動作啤酒包裝資料。2010年此后，我國啤酒產(chǎn)量維持在年年 4000 萬千升安排。2019 年我國啤酒產(chǎn)量為 3765 萬千升，若按 630ml/瓶計劃，約需啤酒瓶 600 億個，聚酯瓶片完備較高的商場后勁。

4. 結(jié)余：價差完全寧靜4.1.1 價錢價差：2022 年此后飛騰

2021 年，聚酯瓶片均價 6773 元/噸，同期相比+24.4%；聚酯瓶片價差（聚酯瓶片 -0.86 X PTA-0.34 X MEG）平衡 949 元/噸，同期相比-6.6%。2022 年四季度，聚酯瓶片均價 8128 元/噸，與 2021 年同期比擬延長 30.4%；聚酯瓶片價差平衡 1551 元/噸，與 2021 年同期比擬延長 62.9%。

從汗青數(shù)據(jù)來看，自 2015 年 4 月此后，聚酯瓶片價錢完全振動幅度對立不大，均 價為 7252 元/噸；汗青最高點出此刻 2018 年 9 月的 11200 元/噸；汗青最低點出此刻 2020 年 11 月的 4680 元/噸。且聚酯瓶片價錢與油價表露較鮮明的正關(guān)系聯(lián)系，其與油 價關(guān)系系數(shù)為 0.64。

聚酯瓶片價差完全較為寧靜。2015 年 4 月此后的平衡價差為 1022 元/噸；除 18 年 4-5 月短促沖破 3000 元/噸，達到連年來的汗青最高點，價差基礎(chǔ)保護在 500-1500 元/噸的范疇內(nèi)振動。2021 年下星期后，價差有所飛騰，2021 年 12 月到達 2000 元/噸 的上位，且近期仍有保護上位的趨向。

4.1.2 暫時聚酯瓶影片倉庫存仍處低位

聚酯瓶影片倉庫存暫時尚處較低程度。2020 年 10 月，海內(nèi)聚酯瓶片月度倉庫儲存天數(shù)發(fā)端 趕快滑落，由 2020 年 10 月的 30 世界降至 2021 年 3 月的 3 天。一年來，海內(nèi)聚酯瓶 片月度倉庫儲存天數(shù)均在 10 天以次振動，行業(yè)連接居于較高景氣。

4.1.3 華潤資料

華潤資料是寰球聚酯資料的領(lǐng)軍。公司重要從事聚酯資料及新資料的研制、消費和 出賣，是我國聚酯瓶片行業(yè)中消費范圍最大、本領(lǐng)和工藝程度超過的企業(yè)之一。公司聚 酯瓶片產(chǎn)物重要用來消費飲用水瓶、熱灌裝飲料瓶、碳酸飲料瓶、食用油瓶以及醫(yī)用采 血管、膜、片材等范圍。截止 2022 年 3 月，專營產(chǎn)物聚酯瓶片生產(chǎn)能力為 160 萬噸/年。

年產(chǎn) 50 萬噸三期工程投入生產(chǎn)。珠海華潤資料年產(chǎn) 50 萬噸聚酯三期工程名目已實行 工程樹立，暫時正在舉行擺設(shè)調(diào)節(jié)和測試和發(fā)車籌備進程中。該名目投入生產(chǎn)后，公司聚酯瓶片產(chǎn) 能將到達 210 萬噸/年，生產(chǎn)能力范圍坐落行業(yè)前線，進一步提高了公司行業(yè)比賽勢力。

聚酯瓶片出賣收入飛騰大幅飛騰。2021 年公司專營交易收入 125.66 億元，同期相比增 長 1.64%。聚酯瓶片產(chǎn)量 165.59 萬噸，與同期基礎(chǔ)保持平衡，生產(chǎn)能力運用率 103.49%；銷量 172.20 萬噸，同期相比減少 3.45 萬噸，生產(chǎn)和銷售率達 103.99%；出賣收入達 99.71 億元，同期相比 延長 9.27%。聚酯瓶片出賣收入占總交易收入的 79.23%，同期相比提高 5.5 個百分點。

單噸收入增長速度不迭單噸本錢，單噸厚利暴跌。2021 年公司聚酯瓶片單噸收入 5790 萬元，同期相比延長 7.08%；單噸本錢 5451 萬元，同期相比飛騰 13.15%；單噸厚利 339 萬元， 同期相比下降 42.45%。因為原油價錢的大幅飛騰，引導(dǎo)公司原資料本錢進一步飛騰，且因集裝箱缺乏、寰球口岸擁擠引導(dǎo)海運腳同期相比飛騰 56%；同聲自然氣價錢的飛騰，亦引導(dǎo) 公司單元產(chǎn)物能源消耗本錢的減少。雖制品售價有確定提高，但終年聚酯瓶片厚利程度同期相比 低沉。

4.1.4 萬凱新材

萬凱新材是海內(nèi)超過的聚酯資料研制、消費、出賣企業(yè)之一。公司的重要產(chǎn)物囊括 瓶級 PET 保衛(wèi)世界和平大會有光 PET。公司依附高品德產(chǎn)物、本領(lǐng)革新及范圍上風(fēng)，被賦予“華夏民 營企業(yè)創(chuàng)造業(yè) 500 強”、“華夏對外交易 500 強民營企業(yè)”、“浙江省著名店鋪”、“浙江出 口名牌”等光榮稱呼。跟著公司年產(chǎn) 120 萬噸食等第 PET 高分子新資料名目一期、二期 接踵建交投入生產(chǎn)，截至至 2022 年 3 月，公司已具有 240 萬噸/年的瓶級 PET 生產(chǎn)能力，生產(chǎn)能力 范圍位居寰球前線。

年產(chǎn) 120 萬噸二期名目建交投入生產(chǎn)。公司年產(chǎn) 120 萬噸食等第 PET 高分子新資料項 目（二期）暫時已加入試經(jīng)營，公司瓶級 PET 生產(chǎn)能力到達 240 萬噸/年，進一步提高公司 的商場比賽力與行業(yè)位置。

瓶級 PET 銷量穩(wěn)中有升，出賣收入同期相比飛騰。2021 年 1-6 月公司專營交易收入為 37.52 億元，個中瓶級 PET 銷量 67.5 萬噸，比擬同期變化+10.3%；瓶級 PET 出賣收 入 35.9 億元，占總交易比例 95.6%，出賣收入比擬同期減少 12.2%。

單噸厚利大幅下降。2021 年 1-6 月，公司瓶級 PET 單噸收入 5314 萬元，比擬 2020 年的平衡單噸收入延長 1.8%；單噸本錢 4832 萬元，比擬 2020 年的平衡單噸收入提高 4.6%；單噸厚利 482 萬元，比擬 2020 年的平衡單噸厚利下降 19.9%。瓶級 PET 厚利 率大幅下滑的因為主假如原資料價錢飛騰引導(dǎo)的單元本錢飛騰；同聲因為公司于 2020 年商場價錢對立較低時簽署局部遠期出賣訂單并于 2021 年 1-6 月實行，引導(dǎo)單元本錢 增長幅度大于出賣單價增長幅度。

5. 入股領(lǐng)會聚酯瓶片價錢價差近期大幅飛騰；聚酯瓶片生產(chǎn)能力與需要增長速度大概同步，行業(yè)供應(yīng)和需求近況希望保護，行業(yè)維持較高景氣；生產(chǎn)能力會合度提高無助于于普及龍頭企業(yè)議價本領(lǐng)。

（正文僅供參考，不代辦咱們的任何入股倡導(dǎo)。如需運用關(guān)系消息，請參見匯報原文。）

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