（匯報出品方/作家：萬里長城證券，濮陽，花江月）

1、公司簡介：包裝交易為中心，多財產(chǎn)構(gòu)造過程有年的興盛，暫時公司產(chǎn)生了以包裝交易為中心，趕快耗費品商業(yè)貿(mào)易交易、出入口貿(mào) 易交易、房土地資產(chǎn)交易和創(chuàng)投交易為輔的財產(chǎn)構(gòu)造。包裝交易動作公司的中心交易，重要 產(chǎn)物為 PET 瓶及瓶坯、王冠蓋、塑料防盜蓋、標(biāo)簽、噴鋁紙及紙板、彩色紙包裝印刷、 地膜等包裝資料以及飲料 OEM 等產(chǎn)物。

公司占優(yōu)股東為紫江團(tuán)體，本質(zhì)遏制報酬天然人沈雯教師。截至 2021 年年報，公司重要 股東囊括上海紫江(團(tuán)體)有限公司、景順萬里長城新動力財產(chǎn)股票型證券入股基金、景順萬里長城 環(huán)境保護(hù)上風(fēng)股票型證券入股基金、黃允革、香港中心預(yù)算有限公司、信達(dá)澳銀新動力財產(chǎn) 股票型證券入股基金，持有股票比率辨別為 26.06%、3.35%、1.82%、1.32%、1.27%、1.25%。

公司重要從事包裝交易，囊括 PET 瓶及瓶坯與飲料 OEM、王冠蓋及標(biāo)簽、塑料防盜蓋、 紙包裝印刷以及地膜交易等包裝財產(chǎn)鏈。其余，公司還從事商業(yè)貿(mào)易物流、房土地資產(chǎn)開拓等業(yè) 務(wù)。2021 年，從收入構(gòu)造來看，公司彩色紙包裝印刷及塑料彩色印刷、PET 瓶及瓶坯、趕快 耗費品商業(yè)貿(mào)易、王冠蓋及標(biāo)簽、OEM 飲料辨別占 18%、17%、15%、14%、8%；從厚利結(jié) 構(gòu)來看，公司 PET 瓶及瓶坯、彩色紙包裝印刷及塑料彩色印刷、OEM 飲料、王冠蓋及標(biāo)簽分 別占 25%、18%、12%、9%。（匯報根源：將來智庫）

2、保守包裝主業(yè)：堅韌上風(fēng)，妥當(dāng)興盛2.1 保守包裝交易興盛妥當(dāng)，厚利率隨原資料價錢而有所振動

公司保守包裝交易興盛寧靜，厚利率隨原資料價錢而有所振動。公司包裝交易范圍普遍， 囊括 PET 瓶及瓶坯與飲料 OEM；瓶蓋標(biāo)簽、紙包裝印刷、地膜等。2021 年，公司保守 包裝交易收入到達(dá) 67.4 億元，同期相比飛騰 19%。2021 年，公司包裝交易厚利率到達(dá) 23.6%， 汗青厚利率隨原資料價錢振動而有所變革。

2.2 各細(xì)分范圍行業(yè)位置堅韌，與國際著名品牌有年協(xié)作

公司PET瓶及瓶坯交易主假如為飲料供給配系包裝，在海內(nèi)居于超過位置，是百事可樂、 美味可樂、一致企業(yè)、達(dá)能等公司的重要供給商之一。公司飲料 OEM 交易系飲料代產(chǎn)業(yè) 務(wù)，以疏通飲料、果粒飲料灌裝為主，是公司優(yōu)化調(diào)整包裝供給鏈并加以蔓延的財產(chǎn)， 中心存戶囊括美味可樂、百事可樂和一致企業(yè)等。公司創(chuàng)造了材料會合購買、產(chǎn)物分別 消費的處置形式，并已較為老練。

2019-2021 年，公司 PET 瓶及瓶坯出賣收入辨別為 15.12 億元、13.66 億元和 15.80 億元， 同期公司飲料 OEM 交易辨別實行收入 6.46 億元、6.39 億元和 7.96 億元。

動作海內(nèi)最重要的 PET 瓶及瓶坯供給商之一，有年來公司與達(dá)能、百事可樂、美味可樂 和一致企業(yè)等國際飲料供給商維持了較寧靜的長久策略協(xié)作聯(lián)系，并經(jīng)過連線消費及合 資設(shè)廠等辦法進(jìn)一步堅韌商場份額。截止 2020 年終，在 PET 瓶及瓶坯消費線中，公司有 14 條線與百事可樂實行直貫串線消費，有 12 條線與美味可樂實行直貫串線消費。除此之 外，公司還與恒大冰泉、昆侖山、雀巢、康師父、新疆冰川礦泉水等飲料品牌也創(chuàng)造了 協(xié)作聯(lián)系。優(yōu)質(zhì)的存戶資源保護(hù)了公司貨款回暖的安定性。在飲料 OEM 消費線中，公司 共具有 18 條消費線，囊括 9 條熱灌裝消費線（其余，公司還為美味可樂代處置 2 條無菌 消費線）。

恒定匯報協(xié)作形式是指存戶保護(hù)公司年年最低匯報的一種形式，大局部入股匯報鑒于公 司恒定投資本額及與存戶約定的入股匯報率決定；如存戶在公約商定協(xié)作功夫前中斷合 作，存戶則應(yīng)按恒定財產(chǎn)凈值購回擺設(shè)等。采用恒定匯報協(xié)作形式可使公司隱藏消費線 動工不及、原資料價錢振動等籌備危害和入股危害。暫時，PET 瓶及瓶坯交易、飲料 OEM 交易局部沿用恒定匯報形式。2020 年，PET 瓶及瓶坯交易中沿用恒定匯報形式的出賣收 入為 9.73 億元，占該交易總收入的 71.27%，飲料 OEM 交易中沿用恒定匯報形式的出賣 收入為 6.09 億元，占該交易總收入的 92.44%。其余，公司新消費線入股也訴求簽署恒定 匯報公約，進(jìn)而貶低入股危害。

王冠蓋重要運用于玻璃瓶裝的酒業(yè)與飲料業(yè)，個中以啤酒業(yè)為主，約占十足運用量的 90%。 公司為海內(nèi)最大的王冠蓋供給商，2021 年銷量到達(dá) 199.74 億只。截止 2020 年終具有 12 條消費線。公司是青島啤酒、英博啤酒、華潤啤酒、燕京啤酒、重慶啤酒等海內(nèi)重要啤 酒團(tuán)體的要害供給商。其余，公司還與喜力、百威和三得利等國際啤酒品牌創(chuàng)造了長久 協(xié)作聯(lián)系。而且，公司是海內(nèi)范圍較大的標(biāo)簽消費企業(yè)之一，公司標(biāo)簽交易的重要產(chǎn)物 為聚氯乙稀熱中斷地膜標(biāo)簽、繞貼標(biāo)簽、模內(nèi)標(biāo)簽、不干膠標(biāo)簽、高通明聚乙烯熱中斷 印刷膜、保健用品包裝等。2018-2021 年，公司王冠蓋及標(biāo)簽交易辨別實行收入 10.24 億 元、11.03 億元、10.94 億元和 14.20 億元，厚利率辨別為 9.39%、13.81%、15.19%和 12.65%。

在塑料防盜蓋交易上面，公司與百事可樂、美味可樂、達(dá)能和一致企業(yè)等飲料供給商建 立有長久杰出的協(xié)作聯(lián)系。連年來公司塑料防盜蓋產(chǎn)、銷量基礎(chǔ)寧靜。2018-2021 年，公司辨別實行塑料防盜蓋出賣收入 4.95 億元、5.11 億元、4.19 和 5.04 億元。同期，公司塑 料防盜蓋交易厚利率辨別為 23.09%、26.13%、22.95%和 23.30%。2021 年，公司維持 47 條塑料防盜蓋消費線，年化生產(chǎn)能力 215.1 億只；公司漸漸解脫疫情感化，塑料防盜蓋收入及 銷量有所飛騰。

公司彩色紙包裝印刷分為紙包裝印刷和塑料包裝印刷，個中紙包裝印刷重要存戶為肯德 基、麥當(dāng)勞、必勝客等巨型連鎖快餐企業(yè)，塑料包裝印刷存戶重要為共同利華、雀巢等 快消品國際公司。連年來，在產(chǎn)物環(huán)境保護(hù)化趨向下，公司將紙包裝產(chǎn)物革新及交易興盛作 為策略目的，一上面主動革新交易構(gòu)造，拓展新包裝交易；另一上面縮小低厚利率產(chǎn)物， 經(jīng)過普及消費功效、貶低購買本錢和耗費，保護(hù)公司產(chǎn)物價錢的比賽力。2020 年終，公 司新增 2 條消費線至 17 條，生產(chǎn)能力飛騰至 11.89 億印/年。2018-2021 年，該項交易辨別實 現(xiàn)收入 13.80 億元、14.23 億元、15.18 億元和 17.34 億元，交易收入范圍逐年夸大；同期， 公司彩色紙包裝印刷交易厚利率辨別為 23.35%、24.14%、22.43%和 20.57%。

公司噴鋁紙及紙板重要實用于香煙、啤酒、食物、方劑和禮物等行業(yè)的包裝，耗用資源 鮮明小于鋁箔復(fù)合紙，且易接收、焚燒，廢除后易氧化降解，屬于“綠色包裝資料”的 環(huán)境保護(hù)型產(chǎn)物。公司噴鋁紙及紙板交易生產(chǎn)能力在 2014 年蔓延后維持寧靜。2018-2021 年，公 司噴鋁紙及紙板交易辨別實行收入 3.76 億元、3.00 億元、2.60 和 3.23 億元。同期，公司 噴鋁紙及紙板交易厚利率辨別為 22.17%、23.50%、20.41%和 18.46%。

公司地膜交易經(jīng)營主體重要為紫江新資料、上海紫華企業(yè)和上海紫東尼龍公司三家公司。 連年來公司地膜交易連接興盛，公司退出了 BOPET 地膜的消費和出賣，加之鋁塑料薄膜等陸 續(xù)放量，厚利率延長。2018-2020 年地膜交易辨別實行收入 3.94 億元、4.27 億元和 6.02 億元；同期地膜交易厚利率辨別為 25.61%、26.99%和 31.77%。2020 年公司地膜產(chǎn)量為 2.70 萬噸，銷量為 2.62 萬噸。2020 年，公司維持 10 條地膜消費線，年化生產(chǎn)能力為 3.20 萬噸。2021 年，公司 PA/PE 膜、鋁塑料薄膜收入辨別到達(dá) 3.84、3.65 億元，厚利率辨別為 26.8%、 32.4%。2021 年，紫華企業(yè)初次躋身尤妮佳和金佰利膜類供給商 2021 年購買份額首位， 中心實行抗靜電透氣膜等調(diào)理商場差變化產(chǎn)物，并主動開辟日用化學(xué)工業(yè)及電子類新商場。紫東 尼龍全力于產(chǎn)品德量的提高，高端存戶海出門口量延長 13.7 倍，海內(nèi)日系存戶銷量占比 連接提高，實行出賣同期相比延長 47%。（匯報根源：將來智庫）

3、鋁塑料薄膜交易：功績超過，生產(chǎn)能力貯存充溢3.1 軟包干電池浸透率希望提高，海內(nèi)鋁塑料薄膜財產(chǎn)機會光臨

鋁塑料薄膜動作鋰離子干電池外包裝資料，代替保守的鋼殼包裝，重要用來 3C 干電池和能源電 池等范圍。

鋁塑料薄膜從構(gòu)造上重要分為三層：外層（尼龍，尼龍&PET）/鋁箔/熱封層（CPP），暫時 市情上 3C 端鋁塑料薄膜厚薄重要為 71um、87um、113um；能源商場重要為 152um。最早出 現(xiàn)的鋁塑料薄膜出生于 1999 年，由昭和電工與索尼共通研制，屬于干法鋁塑料薄膜，其外基本材料與 流延 PP 膜均依附膠水與鋁箔貼合，其便宜在乎崇高的前期剝離本能，較好的絕緣性（主 假如熱封場所），但其耐電解質(zhì)溶液性對立要差。緊接著在 2001 年，由昭和電工主宰，推出 二代鋁塑料薄膜，同庚阿曼 DNP 也發(fā)端研制鋁塑料薄膜消費本領(lǐng)，而凸版印刷則是與東瀛制罐合 作樹立子公司 T&T，于 2005 年立新發(fā)端研制，在這之后，鋁塑料薄膜的研制者發(fā)端如雨后春 筍般不停展示。DNP 開拓出熱法鋁塑料薄膜，外基本材料保持依附膠水與鋁箔貼合，而內(nèi)層的 PP 層則是經(jīng)過流延的辦法徑直淋膜在鋁箔外表（該 PP 層常常為兩層共擠），這種消費辦法 的鋁塑料薄膜重要便宜是消費周期短，同聲具備崇高的耐電解質(zhì)溶液性，但缺陷是前期的剝離強 度略低。再有一種鋁塑料薄膜的消費本領(lǐng)是介于在熱法與干法之間，這種本領(lǐng)沿用了酸改性 的熱抽出 PP 來代替 CPP 與鋁箔之間的膠水，這種本領(lǐng)消費的鋁塑料薄膜本能上面更逼近熱 法鋁塑料薄膜，但因為消費功效題目，已很罕見沿用該消費本領(lǐng)的廠商。

跟著鋰干電池運用范疇的減少，異形干電池、水冷體例、超高沖深等形形色色的需要給鋁塑 膜帶來了機會與挑撥，為了款待那些機會與挑撥，越來越多的在業(yè)者發(fā)端涌入，也有越 來越多的新的觀念被引入，而且跟著國度對新動力的關(guān)心，動作鋰干電池關(guān)系行業(yè)，鋁塑 膜行業(yè)也將在將來迎來新的高速興盛。

軟包干電池動作鋰離子干電池本領(lǐng)中一種，因為包裝輕型化，暫時在 3C 商場仍舊勝過 80% 的商場占領(lǐng)率。在能源商場，也依附安定和能量密度上風(fēng)，越來被卑劣干電池廠所關(guān)心。 按照《20211123 恩捷股子：2021 年度非公開拓行 A 股股票預(yù)案》表露，比擬圓柱干電池和 方形干電池，軟包干電池在能量密度、輪回壽命、安定性、精巧性等上面具備確定上風(fēng)。軟 包干電池在高含量、輕浮化興盛趨向的耗費電子產(chǎn)物商場已漸漸變成合流；按照 Techno Systems Research 數(shù)據(jù)，2020 年軟包干電池在大哥大和條記本電腦干電池中的占比均已勝過 80%。 在能源干電池范圍，泰西新動力公共汽車商場越發(fā)偏好軟包能源干電池；按照高級工程師鋰電數(shù)據(jù)，2020 年歐洲銷量前 20 的電動車型中，15 款車沿用了軟包干電池。群眾、戴姆勒、飛馳、雷諾等 國際車企紛繁沿用軟包干電池動作合流本領(lǐng)道路，在歐洲電動車商場占比勝過 70%。跟著 以 5G 通信和新興耗費電子產(chǎn)物等為代辦的耗費電子商場的寧靜延長和泰西廠商新動力 車型銷量的趕快提高，軟包干電池及鋁塑料薄膜的商場需要將連接夸大。

鋰離子能源干電池按照封裝辦法和形勢各別，可分為圓柱、方形和軟包干電池。三種能源電 池的構(gòu)成因素辨別不大，中心分別在乎圓柱和方形干電池重要沿用非金屬資料動作外殼，軟 包能源干電池沿用鋁塑料薄膜動作外殼。因為形勢各別，也產(chǎn)生了圓柱卷繞、方形卷繞和疊片 三種制形成型工藝。三種形勢能源干電池的重要本領(lǐng)目標(biāo)對比方下：

軟包能源干電池完備高能量密度和高安定本能的要害上風(fēng)，適合能源干電池的本領(lǐng)興盛目標(biāo)。 軟包干電池因為外包裝較薄，在展示極其情景時簡單被刺穿，所以在干電池包步驟須要介入 非金屬防備層賦予更多的養(yǎng)護(hù)，會帶來成組功效不佳、本錢提高的題目。其余，在封裝環(huán) 節(jié)較難遏制，簡單爆發(fā)鼓脹等題目，使得產(chǎn)物普遍性較差。研制勢力強勁、消費工藝成 熟、規(guī)范化機動化智能化水平高的能源干電池企業(yè)在處置軟包干電池普遍性題目、普及成組 功效、貶低產(chǎn)物本錢等上面上極具比賽上風(fēng)。

在能源干電池范圍，海內(nèi)合流車企也將軟包干電池動作要害本領(lǐng)道路之一。軟包干電池占比目 前雖小但卻是海內(nèi)車企合流采用，將來浸透率希望提高。按照中國汽車工業(yè)協(xié)數(shù)據(jù)，2020 年華夏 能源干電池裝機量分本領(lǐng)道路看，海內(nèi)方形干電池的裝機量累計為 50.57GWh，占比達(dá) 80%； 圓柱干電池裝機量為 8.33GWh，占比達(dá) 13%；軟包干電池為 3.95GWh，占比達(dá) 6%，軟包電 池在海內(nèi)商場占比還比擬小。但從海內(nèi)合流車企配系干電池看，海內(nèi)軟包企業(yè) LG、SKI 等 已在群眾、奧迪、飛馳、通用、新穎、福特殊車企擺設(shè)多款合流車型，2020 年歐洲最暢 銷的 20 款新動力乘用車中，有 15 款搭載軟包能源干電池。將來跟著電動公共汽車寰球化海潮 到來，海內(nèi)軟包干電池的浸透率希望贏得較大的提高，商場空間宏大。因為軟包能源干電池 尺寸較運用于耗費型鋰干電池范圍的軟包干電池大，且運用情況攙雜、安定性和各項本能要 求更高、占結(jié)尾產(chǎn)物總本錢比率更高，所以長久此后生存較大的本領(lǐng)和工藝瓶頸，遏制 其運用于新動力公共汽車的過程。將來，跟著囊括孚能股子在前的軟包能源干電池企業(yè)在本領(lǐng) 和工藝上的沖破和超過以及寰球合流整車企業(yè)漸漸采用軟包能源干電池動作新動力公共汽車動 力干電池體例要害本領(lǐng)道路之一，軟包能源干電池本領(lǐng)道路寰球商場占領(lǐng)率也將有所提高。

2020 年國產(chǎn)鋁塑料薄膜占寰球商場份額 30%，將來希望進(jìn)一步提高。往日的 10 年，國產(chǎn)鋁塑料薄膜博得了局部代替入口 的宏大功效，僅單價一項，暫時國產(chǎn)產(chǎn)物的單價比之 10 年前同類入口單價，低沉幅度至 少在 60%之上。國產(chǎn)鋁塑料薄膜的上風(fēng)不只僅只展現(xiàn)在價錢上面，在交期、賬期、效勞等眾 多上面亦具有入口不行比較的宏大上風(fēng)。那些上風(fēng)趕快激動著國產(chǎn)鋁塑料薄膜商場份額的進(jìn) 一步夸大，估計 2020 年終，國產(chǎn)鋁塑料薄膜的商場份額將勝過 30%；將來 3 年，國產(chǎn)鋁塑料薄膜 商場份額將勝過 50%。

國產(chǎn)鋁塑料薄膜較日韓產(chǎn)物完備價錢上風(fēng)。1 月末，國年中端、韓國中高端、阿曼中高端鋁塑 膜單價辨別為 23.5、25.0、30.5 元/公畝。

3.2 紫江新資料汗青增長速度較快，生產(chǎn)能力貯存充溢

紫江新資料重要研制、消費多層復(fù)合資料、包裝膜、鋰離子干電池地膜、光伏資料、光學(xué) 地膜等特出功效性地膜。紫江新資料被加入 2017 年度上海市“專精特新”大中小企業(yè)，成 功自決研制了 E91 玄色鋁塑料薄膜，變成繼阿曼 DNP 之后寰球少量鋁塑料薄膜供給商之一。跟著 大哥大、挪動電源、智能安裝及新動力公共汽車商場的連接延長，紫江新資料鋁塑料薄膜交易出賣 連接放量。2021 年，紫江新資料鋁塑料薄膜實行出賣收入 3.66 億元、凈成本 0.66 億元，辨別較上年延長 59.13%和 51.31%。截止 2020 年終，紫江新資料的鋁塑料薄膜已有長久批量運用 的結(jié)尾存戶 270 家。

2004 年，依靠公司軟包創(chuàng)造等本領(lǐng)積聚，紫江鋁塑料薄膜研制共青團(tuán)和少先隊創(chuàng)造：

海內(nèi)企業(yè)真實打開鋁塑料薄膜專項研制的功夫在 2004 年，2004 年 4 月，上海紫江依附 30 余年軟包創(chuàng)造及本領(lǐng)積聚，匯合各方力氣正式創(chuàng)造了?？频匿X塑料薄膜名目共青團(tuán)和少先隊，鋁 塑料薄膜產(chǎn)物國產(chǎn)化的大幕打開。研制之初，名目共青團(tuán)和少先隊運用現(xiàn)有的包裝裝置擬訂了洪量 的工藝道路及樹脂改性計劃，2004 年 7 月份，首份鋁塑料薄膜樣本即告出爐。第一功夫 東莞白馬、廣州花都、珠海斗門、惠州水口、順德容桂等廠家對國產(chǎn)鋁塑料薄膜舉行了 嘗試。與入口產(chǎn)物比擬，在沖深、耐侵蝕、表面本能等上面均生存較大差異，但鋰 電行業(yè)仍舊發(fā)端聽到國產(chǎn)鋁塑料薄膜發(fā)出的聲響。

鋁塑料薄膜國產(chǎn)化雖體驗了 2004~2006 年波濤不驚的低潮期。上海紫江從來沒有停止鋁 塑料薄膜國產(chǎn)化的全力，2007 年，北京昌平、浙江杭州的干電池廠家發(fā)端批量運用上海紫 江第Ⅰ代國產(chǎn)鋁塑料薄膜產(chǎn)物，辨別運用于巨型國際疏通會名目及出口美利堅合眾國電動腳踏車 名目上。鋁塑料薄膜國產(chǎn)之路畢竟邁出了可喜的第一次全國代表大會步。

2009 年 10 月，第Ⅱ代產(chǎn)物發(fā)端被杭州存戶批量定購，同庚，浙江、廣東又有 4 家客 戶發(fā)端批量運用，出賣功績漸漸延長，紫江鋁塑料薄膜的繁茂生長已成必定之勢。

2012 年掛牌公司創(chuàng)造了研制、消費、出賣鋰干電池用鋁塑料薄膜產(chǎn)物的?？谱庸?--紫江 新資料，打開了國產(chǎn)鋁塑料薄膜財產(chǎn)化之路。紫江新資料的創(chuàng)造加速了鋁塑料薄膜產(chǎn)物本領(lǐng) 晉級和銷量的飛騰。2014 年起，行業(yè)出類拔萃的幾大鋰電存戶發(fā)端批量購置咱們的 產(chǎn)物，結(jié)尾仍舊普遍運用于大哥大、智能閑居、藍(lán)牙耳機、MP4、MP3、啟用電源、 挪動電源、0 級乘用車等稠密范圍。

暫時階段，熱法鋁塑料薄膜仍是海內(nèi)稠密一線鋰電企業(yè)的首要選擇。熱法鋁塑料薄膜產(chǎn)物開拓的 高門坎、高加入一番令稠密厥后的入股者們手足無措。上海紫江自 2009 年 10 月成 功批量出賣第Ⅱ代熱法工藝鋁塑料薄膜發(fā)端，維持以本能寧靜為中心的興盛之路。依附 有年的積聚使得鋁塑料薄膜產(chǎn)物的銷量在 2017 年有了極大的延長。

2021 年，公司占優(yōu) 58.94%股權(quán)的紫江新資料實行鋁塑料薄膜銷量 2216.8 萬平方米，較 2020 年 延長 48.8%，個中能源儲能軟包鋰干電池用鋁塑料薄膜銷量占比到達(dá) 55%。在數(shù)碼商場，進(jìn)一 步堅韌中低端商場份額，同聲主動導(dǎo)出中高端存戶，暫時同數(shù)碼類前十大干電池廠中一半 之上的存戶已實行了連接批量協(xié)作。在能源商場，抓住儲能和兩輪車及新動力公共汽車用軟 包鋰干電池需要趕快延長的商場機會，能源鋁塑料薄膜訂單減少、出賣趕快延長紫江新資料作 為海內(nèi)鋁塑料薄膜行業(yè)超過企業(yè)之一，已與 ATL、比亞迪、鵬輝動力、多氟多等著名廠商建 立了寧靜的協(xié)作聯(lián)系，并于 2021 下星期辨別引入 ATL 和比亞迪兩家在 3C 和能源干電池行 業(yè)的頭部企業(yè)變成紫江新資料的策略入股者。2021 年頭，紫江新資料加入比亞迪 DMi 刀片干電池供給鏈，打開海內(nèi)軟包鋰電資料在方形鋰干電池中的運用場景。

紫江新資料 2021 年交易收入、凈成本辨別到達(dá) 36649、6625 萬元，維持較快延長。紫江 新資料 2014 年收入、凈成本辨別為 2511、-1122 萬元；到 2021 年，紫江新資料收入、凈 成本辨別到達(dá) 36649、6625 萬元，凈成本率為 19%；2021 年紫江新資料凈成本率為 18.03%。

馬鞍子山、上海黑竹名目無序促成，鋁塑料薄膜生產(chǎn)能力連接蔓延。紫江新資料的擴大建設(shè)生產(chǎn)能力囊括： 馬鞍子山 180 萬公畝/月及上海 600 萬公畝/月鋁塑料薄膜新消費出發(fā)地名目。按照 2021 年中 報表露，上海黑竹和馬鞍子山名目依照既定安置無序促成中，個中上海黑竹項暫時仍舊完 成主體框架的創(chuàng)造，馬鞍子山項暫時期處事仍舊基礎(chǔ)停當(dāng)，估計于 2021 年四序度可正式投 產(chǎn)，屆時將靈驗彌補生產(chǎn)能力，為旺季準(zhǔn)時托付打下生產(chǎn)能力普通。

紫江新資料計分別拆掛牌，公司實行交易聚焦。2020 年 2 月 20 日，公司召開第七屆股東 會第十五次聚會，審議經(jīng)過《對于上海紫江新資料高科技股子有限公司初次公開拓行股票 并在上海證券買賣所科創(chuàng)板掛牌的議案》等關(guān)系議案。2020 年 9 月 24 日，公司召開第八 屆股東會第四次聚會，審議經(jīng)過《對于變換分拆分屬子公司上海紫江新資料高科技股子有 限公司掛牌板塊的議案》及《對于上海紫江新資料高科技股子有限公司初次公開拓行股票 并在創(chuàng)業(yè)板掛牌的議案》等關(guān)系議案。此次分拆實行后，紫江企業(yè)股權(quán)構(gòu)造不會所以發(fā) 生變革，且仍將保護(hù)對紫江新資料的占優(yōu)權(quán)。經(jīng)過此次分拆，紫江企業(yè)將進(jìn)一步實行業(yè) 務(wù)聚焦，潛心于趕快耗費品配系包裝；將紫江新資料打形成為公司部下獨力鋰干電池新材 料中心交易掛牌平臺，經(jīng)過創(chuàng)業(yè)板掛牌加大鋰干電池新資料財產(chǎn)中心本領(lǐng)的進(jìn)一步加入，實行鋰干電池鋁塑料薄膜交易板塊的做大做強，鞏固鋰干電池鋁塑料薄膜交易的結(jié)余本領(lǐng)和歸納比賽 力。

3.3 行業(yè)內(nèi)部比較：紫江新資料鋁塑料薄膜；汗青收入范圍較大， 凈成本率行業(yè)內(nèi)部超過

紫江新資料鋁塑料薄膜收入范圍較大，凈成本率可比公司中超過。2020 年，紫江企業(yè)、新綸 新材、明冠新材、道明光學(xué)、璞泰來的鋁塑料薄膜收入辨別為 2.3、3.9、0.5、0.4、0.9 億元； 2021 年上半年，紫江企業(yè)、新綸新材、明冠新材、道明光學(xué)、璞泰來的鋁塑料薄膜收入辨別 為 1.9、3.5、0.4、0.2、0.6 億元。公司收入體量在可比公司中超過。紫江企業(yè)、新綸新材、 明冠新材旗下的鋁塑料薄膜交易平臺辨別為紫江新資料、新綸新動力資料、明冠鋰膜本領(lǐng)， 2020 年這三家子公司的凈成本率辨別為 19%、-10%、1%；2021 年上半年，這三家公司 的凈成本率辨別為 17%、12%、-2%，紫江新資料凈成本率在可比公司中維持較為超過水 平。

海內(nèi)重要鋁塑料薄膜廠商引見：

新綸新材：

行業(yè)位置與重要存戶：公司鋁塑料薄膜交易，系公司 2016 年并購寰球三大鋁塑料薄膜消費制 造商 T&T 旗下鋁塑料薄膜交易后興盛而成。按照華夏化學(xué)與物理電源行業(yè)協(xié)會計統(tǒng)計計，公 司 2020 年海內(nèi)能源類鋁塑料薄膜商場占領(lǐng)率仍舊到達(dá)了 87%，彌補了國度財產(chǎn)鏈空缺。 公司的鋁塑料薄膜產(chǎn)物在耗費類電子范圍海內(nèi)存戶重要囊括：BYD、冠宇、鋰威、力神 等；海外存戶重要囊括：LG、三星、松劣等。能源類存戶海內(nèi)重要囊括：孚能高科技、 捷威能源、盟固利、微宏能源、A123 等；能源類存戶海外存戶重要囊括：LG、SKI、 AESC、阿曼三洋等。該產(chǎn)物的徑直比賽敵手為大阿曼印刷和昭和電工。

生產(chǎn)能力：為激動鋁塑料薄膜國產(chǎn)化過程，貶低經(jīng)營本錢，基于常州工場已在 2019 年先后通 過 LG、ATL 等大局部要害存戶的認(rèn)證，公司在 2020 年將生產(chǎn)能力切換至海內(nèi)常州工場， 并安置擇機將阿曼產(chǎn)線搬場回海內(nèi)。固然受疫情和新動力公共汽車策略感化，2020 年上 半年功績遭到確定感化，但公司控制疫情感化國際物流的時機，提高了 3C 產(chǎn)物的市 場占領(lǐng)率并代替了存戶原運用的入口鋁塑料薄膜，夸大了 3C 類產(chǎn)物出賣量。2020 年下 半年跟著新動力公共汽車商場的回暖，鋁塑料薄膜出貨量逐月攀升，并在 2021 年頭仍舊到達(dá) 了滿產(chǎn)狀況。面臨軟包能源干電池商場求過于供的狀況，公司在常州樹立的鋁塑料薄膜第 二條消費線將于 2021 年二季度投入生產(chǎn)，并將于 2021 年下旬到達(dá)滿產(chǎn)狀況。與此同聲， 公司將進(jìn)一步加大研制加入，一上面普遍共同存戶需要，訂制開拓特出規(guī)格型號的 新產(chǎn)物，提高產(chǎn)物本領(lǐng)比賽力；另一上面主動留心開拓國產(chǎn)原資料，在有力保護(hù)供 應(yīng)鏈安定的普通上，貶低經(jīng)營本錢，提高產(chǎn)物比賽力。

明冠新材：

本領(lǐng)勢力：公司自 2010 年申訴鋰干電池鋁塑料薄膜創(chuàng)造專利并于 2015 年贏得第一個鋁塑 膜創(chuàng)造專利受權(quán)，截至 2020 年，已博得與鋰干電池鋁塑料薄膜相關(guān)的創(chuàng)造專利達(dá) 9 項。公 司動作海內(nèi)率先研制出能源鋰干電池鋁塑料薄膜的高新技術(shù)本領(lǐng)企業(yè)，能源與儲能干電池鋁塑料薄膜 已贏得海內(nèi)巨型三元軟包鋰干電池廠商的運用，實行入口代替。公司動作副組長單元 介入華夏化學(xué)與物理電源行業(yè)協(xié)會草擬《T/CIAPS0005-2018 鋰離子干電池用鋁塑復(fù)合 膜》大眾規(guī)范。公司開拓出了具備實足自決常識產(chǎn)權(quán)的干熱法消費鋰干電池用鋁塑料薄膜 產(chǎn)物制備本領(lǐng)，并博得鋁塑料薄膜相關(guān)的創(chuàng)造專利達(dá) 9 項，鋁塑料薄膜干熱復(fù)合制備本領(lǐng)屬 于海內(nèi)創(chuàng)辦。該本領(lǐng)為運用干法涂布擺設(shè)實行熱法資料制備的工藝本領(lǐng)，使得產(chǎn)物 兼有保守干法和熱法的產(chǎn)物上風(fēng)。公司應(yīng)用該項本領(lǐng)所消費的鋰干電池用鋁塑料薄膜產(chǎn)物 仍舊實行批量消費。

銷量及重要存戶：2020 年，公司出賣鋰干電池鋁塑料薄膜 259.46 萬平方米，同期相比延長 134.09%。 個中能源/儲能類鋁塑料薄膜出賣收入占比為 62.5%，3C 數(shù)碼類鋁塑料薄膜出賣收入占比 37.5%。公司鋁塑料薄膜產(chǎn)物已在南都電源、復(fù)興派能、贛鋒電子、深圳鵬輝、河南鋰動 等鋰干電池存戶大量量運用，并已在春風(fēng)新動力車等關(guān)系車型中獲得運用。2020 年， 實行了公司鋁塑料薄膜產(chǎn)物在海內(nèi)重要軟包能源干電池存戶端的產(chǎn)物測考查證處事，并積 極促成在國際軟包干電池存戶端的測考查證，為 2021 年的商場開辟和出賣延長奠定了 杰出的普通。2020 年，公司實行了孚能高科技、超威創(chuàng)元、復(fù)興派能、贛鋒電子等下 游鋰干電池廠商的中心開拓。2021 年，公司樹立了以能源/儲能用鋁塑料薄膜為牽引，高端 數(shù)碼用鋁塑料薄膜為助力的存戶開拓道路。在連接優(yōu)化能源、儲能存戶構(gòu)造的普通上， 主動拓展孚能高科技、比亞迪、億緯鋰能、ATL、冠宇、鋰威等行業(yè)中心存戶。2021 年上半年，公司實行鋁塑料薄膜出賣出貨 238 萬平方米，同期相比延長 113%。公司在滿意現(xiàn)有 派能高科技、南都電源、鵬輝動力、贛峰干電池、河南鋰動等存戶訂單準(zhǔn)時交貨的基礎(chǔ) 下，新存戶開拓上面到達(dá)預(yù)期功效，個中孚能高科技、微宏能源、超威、雙登、諾威、 賽能等存戶已實行小批量出貨，多氟多、桑頓等存戶將于第 3 季度連接批量出貨， ATL、比亞迪、冠宇、鋰威等存戶嘗試進(jìn)度發(fā)達(dá)成功。

產(chǎn)物：公司鋁塑料薄膜產(chǎn)物包括 CAN/CAB088、CAN/CAP113、CAN/CAP153 等各別結(jié) 構(gòu)系列，可涵蓋 3C、能源、儲能等各別鋰離子運用需要。個中就能源鋰干電池行業(yè)對 鋁塑料薄膜產(chǎn)物的訴求，貫串公司往常開拓太陽能干電池用 M 膜以及太陽能干電池封裝膠膜 熱熔膠膜老練體味，加大了對鋁塑料薄膜普通資料的自決開拓，其本能目標(biāo)對標(biāo)外購主 流供給商產(chǎn)物，無助于于公司拓展供給鏈，調(diào)整左右游離閑散的流動資金源，并對產(chǎn)物消費品質(zhì)供給了杰出的保護(hù)。就在 3C 運用場景中，對鋁塑料薄膜的表面具備一定的訴求，為此公司開 發(fā)了 CAB088 玄色鋁塑料薄膜產(chǎn)物，其光彩明顯平均，觸摸爽滑，具備特殊好的運用體 驗，暫時在國表里存戶中遭到普遍關(guān)心，并獲得批量運用。

生產(chǎn)能力籌備：2021 年上半年，公司加速年產(chǎn) 1000 萬平方米鋁塑料薄膜募投名目樹立，個中一 條線已實行投入生產(chǎn)，另一條大寬幅線已實行擺設(shè)安置，估計 8 月發(fā)端試行生產(chǎn)，2021 年第 四序度可實行鋁塑料薄膜總生產(chǎn)能力 2000 萬平方米/年的范圍。

道明光學(xué)：

重要存戶：2020 年公司重要以數(shù)碼類存戶為主，2019 年發(fā)端停止低厚利和賬期較長 存戶，漸漸切入中高端存戶，重要篡奪中高端存戶在量上的沖破；能源類商場固然 有所延長，但中型小型范圍能源干電池廠家因為受國度新動力公共汽車補助策略感化，一致經(jīng) 營情景不佳，以及公司生產(chǎn)能力暫時未能滿意大范圍干電池廠家，故仍未實行能源類鋁塑 膜的范圍化出賣，年內(nèi)重要發(fā)端舉行生產(chǎn)能力的安排，運用全拆重修的局部清溪老廠房 45,628.14 ㎡興辦表面積為經(jīng)過普及廠房純潔等第并新增 2 條高精細(xì)涂布復(fù)合消費線新 增年產(chǎn) 3,500 萬公畝鋰離子干電池封裝用鋁塑復(fù)合膜的消費本領(lǐng)，暫時我廠房全拆重 建名目已于 2020 年三季度實行樹立工程完畢，暫時正在安置擺設(shè)。

生產(chǎn)能力：2020 年為進(jìn)一步深入耗費電子范圍的拓展，公司舉行鋁塑料薄膜擴大產(chǎn)量，新增年產(chǎn) 3,500 萬公畝鋰離子干電池封裝用鋁塑復(fù)合膜的消費本領(lǐng)。公司一期生產(chǎn)能力受制于前期 開拓中型小型干電池廠家為主，數(shù)碼產(chǎn)物規(guī)格較多貶低排產(chǎn)的精巧度，也感化了完全的生 產(chǎn)功效，以及一期原有擺設(shè)的精度、寧靜性及機動化水平均不許滿意高端鋁塑料薄膜制 造的須要。2021 年上半年，重要環(huán)繞二期擴大產(chǎn)量做前期處事，經(jīng)過擺設(shè)優(yōu)化安排減少 提高了線速，提高了各別規(guī)格產(chǎn)物排產(chǎn)的精巧度，消費功效也將明顯提高。且公司 對產(chǎn)線的功效區(qū)舉行完備，凈化分區(qū)越發(fā)有理。為了提高品德寧靜性，對消費線的 諸多詳細(xì)舉行了矯正，并新增各類智能在線監(jiān)察和控制和丈量辦法。鋁塑料薄膜二期名目現(xiàn)已 試消費，暫時仍居于生產(chǎn)能力爬坡階段，若成功將能滿意數(shù)碼、儲能、能源干電池企業(yè)需 求。將來公司將連接堅韌 3C 數(shù)碼類中高端存戶，加大儲能、能源存戶拓展，主動推 動居于認(rèn)證的存戶訂單落地，激動鋁塑料薄膜交易的趕快興盛，為公司奉獻(xiàn)新成本延長 點。

收入體量：2020 年，鋁塑料薄膜完全實行 4,453 萬出賣收入，較客歲同期下滑 12.84%。 但跟著中心原資料的進(jìn)一步自決研制和消費工藝和裝置的變革、矯正，靈驗提高產(chǎn) 品良率，鋁塑料薄膜厚利獲得了靈驗提高。將來公司將連接堅韌 3C 數(shù)碼類中高端存戶， 并為能源類鋰干電池大廠家做生產(chǎn)能力籌備，加大儲能干電池存戶拓展，主動激動居于認(rèn)證 的存戶訂單落地，激動鋁塑料薄膜交易的趕快興盛，為公司奉獻(xiàn)新成本延長點。

璞泰來：

重要存戶：鋁塑包裝膜上面，能源類鋁塑料薄膜新產(chǎn)物已贏得存戶承認(rèn)，并實行輕型電 動車商場導(dǎo)出，希望于 2021 年產(chǎn)生批量訂單；溧陽特出擺設(shè)及情況變革到達(dá)安排預(yù) 期并產(chǎn)生靈驗生產(chǎn)能力，為公司鋁塑包裝膜交易的高速延長奠定了杰出的普通。與日韓 產(chǎn)物比擬，公司鋁塑包裝膜產(chǎn)物在本能目標(biāo)上可徑直代替入口產(chǎn)物，已勝利導(dǎo)出 ATL 等高端耗費電子存戶。經(jīng)過引進(jìn)智能 MES 體例、數(shù)據(jù)計劃及推送，精致管理和控制邊際積 膠、復(fù)合膠輥壽命、缺料防呆、CCD 底涂良品挑選和監(jiān)察和控制等一系列智能創(chuàng)造本領(lǐng)， 使公司產(chǎn)物寧靜性到達(dá)行業(yè)超過程度。公司鋁塑包裝膜產(chǎn)物長久耐電解質(zhì)溶液本能不妨 滿意巨型儲能及公共汽車能源產(chǎn)物訴求，希望導(dǎo)出能源干電池商場。

出貨量：2020 年度，公司鋁塑包裝膜產(chǎn)物實行出貨量 758 萬㎡，同期相比延長 23%。報 告期內(nèi)，公司經(jīng)過消費擺設(shè)及消費情況的晉級變革實行生產(chǎn)能力和良品率的大幅提高， 連接普及要害材料的國產(chǎn)化代替過程，產(chǎn)物歸納本錢獲得靈驗遏制，公司鋁塑包裝 膜產(chǎn)物在表面、工藝本領(lǐng)、消費功效和本能目標(biāo)上均已完備比賽上風(fēng)。2021 年上半 年，跟著公司鋁塑包裝膜產(chǎn)物在耗費電子范圍的實行浸透，公司鋁塑包裝膜產(chǎn)物出 貨量到達(dá) 487 萬㎡，同期相比延長 92.49%。2021 年上半年，公司鋁塑包裝膜產(chǎn)物經(jīng)過部 分能源干電池存戶產(chǎn)物認(rèn)證并實行小批量供給，希望實行對能源干電池存戶的產(chǎn)物導(dǎo)出。 2021 年上半年，公司進(jìn)一步夸大鋁塑料薄膜的消費范圍，仍舊發(fā)端實行溧陽特出出發(fā)地的 能源類和耗費類鋁塑料薄膜產(chǎn)線的調(diào)節(jié)和測試和試行生產(chǎn)。公司依靠鋁塑復(fù)合本領(lǐng)和地膜涂覆本領(lǐng)， 主動拓展關(guān)系本領(lǐng)的卑劣運用。

恩捷股子：

近況：按照公司互動易恢復(fù)，公司鋁塑料薄膜交易暫時年生產(chǎn)能力為 2400 萬平方米，籌備年產(chǎn) 能于 2024 年到達(dá) 4 億平方米。暫時在向 3C 軟包干電池存戶寧靜批量供貨，對于海內(nèi)動 力軟包干電池存戶居于送樣和小批量嘗試階段。中心資料仍舊開拓出外鄉(xiāng)供給商，并 且寧靜批量運用。公司江西睿捷有 1 條鋁塑料薄膜產(chǎn)線在消費，公司暫時鋁塑料薄膜的出賣 重要會合在 3C 類范圍，暫時能源類產(chǎn)物居于送樣階段，公司和很多策略協(xié)作搭檔 都在舉行特殊精細(xì)的協(xié)作，能源類和耗費類的鋁塑料薄膜可共用同一條消費線。暫時鋁 塑料薄膜收入占比擬小。

入股籌備：按照《2021-11-23 恩捷股子：2021 年度非公開拓行 A 股股票預(yù)案》，公 司擬入股江蘇睿捷能源公共汽車鋰干電池鋁塑料薄膜財產(chǎn)化名目。名目總?cè)牍扇罕妿?16 億元。 名目樹立實行后，估計新增 2.8 億公畝鋁塑料薄膜年生產(chǎn)能力。本名目總?cè)牍?16 億元，其 中興辦工程費 3.46 億元，擺設(shè)購買及安置費 9.85 億元，其余用度 2.69 億元。此次擬 運用召募資本 13 億元用來興辦工程費、擺設(shè)購買及安置費。估計稅后里面收益率為 25.42%，入股接收期 5.40 年，財經(jīng)效率杰出。本名目總占大地積 187 畝，樹立廠房 及配系用房 93093.06 公畝，該名目分二期實行，一期興辦表面積 44311.58 公畝， 樹立鋁塑料薄膜消費線 4 條，年產(chǎn)鋁塑料薄膜 1.4 億公畝，二期興辦表面積 48781.48 公畝， 樹立鋁塑料薄膜消費線 4 條，年產(chǎn)鋁塑料薄膜 1.4 億公畝。

福斯特：公司的鋁塑料薄膜產(chǎn)物品德連接提高，仍舊產(chǎn)生范圍化出賣。水處置膜維持資料完 成試制產(chǎn)線樹立，產(chǎn)物送樣存戶嘗試截止展現(xiàn)杰出。公司將充溢接收運用上述產(chǎn)物試制 產(chǎn)線的制備體味，經(jīng)過自決安排、創(chuàng)造和定制量產(chǎn)產(chǎn)線，先投放功效膜新產(chǎn)物的前期量 產(chǎn)生產(chǎn)能力，經(jīng)過產(chǎn)物的大范圍運用連接提高矯正產(chǎn)物品德，為未來實行上述資料的國產(chǎn)化 代替奠定堅固的普通。鋁塑復(fù)合膜每每月平均有寧靜的出貨，公司正在樹立鋁塑復(fù)合膜的擴 產(chǎn)名目，并安置將來的存戶集體將由耗費干電池為主拓展到能源干電池及儲能范圍。

4、結(jié)余猜測4.1 結(jié)余猜測

結(jié)余猜測要害假如：

公司 2021 年交易收入同期相比延長 13.2%。公司包裝交易范圍普遍，囊括 PET 瓶及瓶坯 與飲料 OEM；瓶蓋標(biāo)簽、紙包裝印刷、地膜等。2021 年，公司保守包裝交易收入達(dá) 到 67.4 億元，同期相比飛騰 19%。公司保守包裝交易興盛寧靜，厚利率隨原資料價錢而 有所振動。估計 2022~2024 年保守包裝交易收入增長速度辨別到達(dá) 15%、10%、10%。

2021 年，紫江新資料收入為 3.7 億元。按照 2021 年報數(shù)據(jù)，公司 2021 年鋁塑料薄膜銷 量達(dá) 2217 萬平方米。紫江新資料的擴大建設(shè)生產(chǎn)能力囊括：馬鞍子山 180 萬公畝/月及上海 600 萬公畝/月鋁塑料薄膜新消費出發(fā)地名目。按照 2021 年中報表露，上海黑竹項暫時仍舊完 成主體框架的創(chuàng)造，馬鞍子山項暫時期處事仍舊基礎(chǔ)停當(dāng)，估計于 2021 年四序度可正 式投入生產(chǎn)，屆時將靈驗彌補生產(chǎn)能力，為旺季準(zhǔn)時托付打下生產(chǎn)能力普通。商量到 2021 年公司 鋁塑料薄膜交易延長較快，在建生產(chǎn)能力貯存充溢，卑劣需要向好，估計 2022~2024 年鋁塑 膜收入增長速度辨別到達(dá) 100%、80%、60%。

2021 年公司歸納厚利率 21.20%，較 2020 年同期程度 21.36%略有低沉。估計 2022 年公司重要交易厚利率保護(hù)在 2021 年程度之上。

（正文僅供參考，不代辦咱們的任何入股倡導(dǎo)。如需運用關(guān)系消息，請參見匯報原文。）

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