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證券代碼：688383 歸納評級：A

一、專營交易 評閱：75

1、交易領(lǐng)會：公司專營交易分為三大塊，一是固晶機(jī)，用來枯燥表露面板、半半導(dǎo)體封測進(jìn)程中的必備擺設(shè)，受益于LED行業(yè)景氣派提高及MiniLED的杰出興盛態(tài)勢，公司LED固晶機(jī)械收割入大幅提高，個中Mini LED固晶機(jī)械收割入由2020年上半年的2,175.84萬元減少至本期的8,888.28萬元；二是庫容器消費(fèi)進(jìn)程中的老化、檢驗和測定擺設(shè)，三是鋰干電池消費(fèi)擺設(shè)，均屬于定制化的智能消費(fèi)擺設(shè)。近幾年LED、Mini-LED行業(yè)本領(lǐng)變革較快，產(chǎn)線革新迭代啟發(fā)了擺設(shè)的調(diào)換，半半導(dǎo)體封測生產(chǎn)能力的提高以及擺設(shè)的革新、國產(chǎn)化也拉動固晶機(jī)的需要，半半導(dǎo)體固晶機(jī)上半年營業(yè)收入大幅提高，交易收入占比從3.08%提高至10.7%，公司完全營業(yè)收入和凈成本均實行了趕快的提高。庫容器卑劣消費(fèi)企業(yè)比賽格式對立寧靜，擺設(shè)革新?lián)Q代速率比擬平衡，這塊交易屬于寧靜延長態(tài)勢；鋰干電池擺設(shè)需要振奮，屬于公司的新交易，短期奉獻(xiàn)成本較小。完全來說，公司是鑒于智能化消費(fèi)本領(lǐng)、存戶需要定制化消費(fèi)，固晶機(jī)是公司的拳頭產(chǎn)物，也是將來延長的中心啟動力，與半半導(dǎo)體、枯燥表露行業(yè)本領(lǐng)變化、投資歷度休戚相關(guān)。

2、行業(yè)比賽格式：暫時半半導(dǎo)體和枯燥表露面板行業(yè)消費(fèi)創(chuàng)造進(jìn)程中，前者制造過程擺設(shè)本領(lǐng)門坎較高，基礎(chǔ)是海內(nèi)廠商在供給，海內(nèi)擺設(shè)廠商會合在后端制造過程，公司固晶機(jī)國產(chǎn)商場份額占比勝過七成、存戶掩蓋面勝過九成，屬于一致的龍頭，其余比賽敵手有勢力的主假如掛牌公司深科達(dá)。庫容器擺設(shè)商場含量有限，比賽也比擬無序，公司具備確定的超過性，然而并不如固晶機(jī)那么超過。

3、行業(yè)興盛遠(yuǎn)景：海內(nèi)半半導(dǎo)體和枯燥表露面板將來的延長遠(yuǎn)景特殊達(dá)觀、千真萬確，更多須要關(guān)心的是行業(yè)本領(lǐng)層面包車型的士變革帶來的擺設(shè)革新，頭部企業(yè)的入股建廠力度、國度策略扶助力度也是須要中心關(guān)心。跟著國產(chǎn)廠商本領(lǐng)勢力的連接提高，國產(chǎn)化將變成高端擺設(shè)行業(yè)生長的重要論理。

4、公司功績延長論理：（1）LED及半半導(dǎo)體行業(yè)趕快延長；（2）半半導(dǎo)體擺設(shè)國產(chǎn)化；（3）產(chǎn)物多元化興盛；

文中方框內(nèi)筆墨均為正文的數(shù)據(jù)彌補(bǔ)，可作略讀

·簡介：創(chuàng)造日子：2006年；辦公室地方地：廣東深圳

·交易占比：LED固晶機(jī)72.34%（厚利率37.39%）、半半導(dǎo)體固晶機(jī)3.08%（厚利率49.9%）、庫容器老化嘗試擺設(shè)19.47%（厚利率28.5%）、鋰干電池擺設(shè)2.63%（厚利率22.49%）、配件及培修2.47%（厚利率68.34%）；

·動詞釋義：LED固晶機(jī)是一種將LED晶片從晶片盤接收后貼裝到PCB（印刷線路板）上，實行LED晶片的機(jī)動健合和缺點晶片檢驗和測定功效的機(jī)動化擺設(shè)。重要由取料組織、推料組織、點膠組織、點膠平臺、擺臂組織、固晶平臺、找晶平臺、卡具和出料組織構(gòu)成，固晶機(jī)的操縱過程重要為：1、對晶片和支架板的圖像辨別、定位及圖像處置。2、經(jīng)過銀膠拾取安裝對支架板的給定場所舉行點膠處置。3、運(yùn)用晶片接收安裝把 LED 晶片精確安置于點膠處。固晶機(jī)的操縱體例道理包括了高速精細(xì)定位遏制，視覺定位遏制，氣動接收遏制等光學(xué)機(jī)械和電子一體制統(tǒng)的關(guān)系本領(lǐng)。

·產(chǎn)物及用處：

1、LED固晶機(jī)：重要囊括單頭高速固晶機(jī)、平面式雙頭高速固晶機(jī)、連線三頭平面式高速固晶機(jī)、六頭平面式高速固晶機(jī)、單邦雙臂Mini高速機(jī)動固晶機(jī)、雙邦四臂Mini高速機(jī)動固晶機(jī)、封裝清流線；

2、半半導(dǎo)體固晶機(jī)：重要囊括全機(jī)動平面固晶機(jī)、全機(jī)動平面固晶機(jī)、雙頭平面式高速固晶機(jī)、全機(jī)動平面固晶機(jī)；

3、庫容器老化嘗試擺設(shè)：滾筒式老化嘗試機(jī)、滾筒高分子（固態(tài)）老化嘗試機(jī)（GT系列）、地道式老化嘗試機(jī)（HAT系列）、機(jī)動牛角老化嘗試機(jī)（HATC系列）等；

4、鋰干電池擺設(shè)：全機(jī)動圓柱鋰干電池制片卷繞一體機(jī)、鋰干電池立式制片機(jī)等。

·左右游：上流購買電子元件、傳動元件、氣動元件、鈑金件、機(jī)加件、牙輪等，卑劣運(yùn)用至LED、Mini led

半半導(dǎo)體、鋰干電池、庫容器等消費(fèi)擺設(shè)范圍；

·重要存戶：兆馳股子13.03%、泉州三安11.58%、艾華團(tuán)體4.17%、鴻利智匯3.89%、高科華燁3.34%，前中國共產(chǎn)黨第五次全國代表大會存戶占比36.01%；

1、LED范圍，國星光電、東山精細(xì)、兆馳股子、三安光電、華天高科技、鴻利智匯、瑞豐光電、雷曼光電、廈門信達(dá)、晶臺股子等，并與SAMSUNG、億光電子等維持杰出協(xié)作；

2、在庫容器范圍，存戶涵蓋了艾華團(tuán)體、江海股子等著名公司；

3、在半半導(dǎo)體范圍，存戶囊括晶導(dǎo)微、燦瑞高科技、揚(yáng)杰高科技、通富微、固锝電子等，其封測交易涵蓋MEMS，模仿，數(shù)模攙和，分立器件等范圍。

·行業(yè)位置：2018年寰球固晶擺設(shè)（囊括LED、半半導(dǎo)體、光電子等）中公司市占率為6%，在寰球固晶擺設(shè)商場排名第三，海內(nèi)LED固晶機(jī)商場份額勝過70%，存戶普遍率已勝過9成；

·比賽敵手：Besi商場份額28%、ASM商場份額31%、SKINKAWA 4%；

1、LED固晶機(jī)比賽敵手：ASMPT、深圳市微恒機(jī)動化擺設(shè)、東莞市凱格精機(jī)、進(jìn)步光電東西（深圳）、深科達(dá)等；

2、鋁電解庫容器老化嘗試擺設(shè)：華冠高科技、南通天禾板滯、南通巨友機(jī)動化擺設(shè)、東莞佑翔板滯等；

·行業(yè)中心比賽力：1、擺設(shè)本能目標(biāo)；2、連接研制本領(lǐng)；3、存戶忠厚度；

·行業(yè)興盛趨向：1、Mini LED行業(yè)需要趕快延長：跟著芯片本領(lǐng)道路漸漸老練，上流芯片廠商加碼構(gòu)造量產(chǎn)。暫時Mini LED芯片重要沿用倒裝構(gòu)造，不妨滿意芯片微縮化的同聲提高發(fā)亮功效，普及芯片壽命，Mini LED芯片成長外延本領(lǐng)漸漸老練。卑劣結(jié)尾存戶出貨需要拉動，疊加對Mini LED運(yùn)用遠(yuǎn)景的看好，上流LED芯片廠商構(gòu)造和擴(kuò)大產(chǎn)量的志愿較強(qiáng)。Cinno Research猜測Mini LED背光芯片將在21年迎來大范圍量產(chǎn)，折合4英尺晶圓出貨量89萬片。同聲，三星、LG、TCL、小米、華為等企業(yè)接踵推出Mini LED 背光電視, 蘋果推出搭載MiniLED背光屏iPad Pro產(chǎn)物，Mini LED在2021 年或迎來大范圍運(yùn)用。將來，跟著低端商場漸漸回暖，Mini/Micro LED趕快浸透，疊加植被照明、車用LED、紅外/紫外LED等特出運(yùn)用的延長，LED 行業(yè)長久成漫空間宏大；

2、小間距和Mini LED是重要興盛趨向：LED表露屏是LED封裝擺設(shè)的重要運(yùn)用范圍，跟著LED表露屏朝著高密度目標(biāo)興盛，LED表露運(yùn)用浸透范圍連接減少，個中小間距LED，Mini LED和Micro LED是重要興盛目標(biāo)。Mini LED分為直顯和背光兩種典型，Mini LED直顯運(yùn)用RGB的LED燈珠徑直動作像素舉行表露，在尺寸及PPI上頭遭到控制，所以多運(yùn)用在大尺寸表露如露天大屏、引導(dǎo)重心大屏、墻幕表露等范圍，Mini LED背光表露動作短期內(nèi)LCD向Mirco LED的過度計劃，是在背光模組中運(yùn)用LED實行分區(qū)控光，實行高比較度的同聲不妨制止OLED的燒屏題目，具備高辨別率、高顏色比較度、更快反饋速率、壽命長和省電等上風(fēng)；

3、超等庫容浸透率連接提高，卑劣運(yùn)用空間宏大：超等庫容器是一種既完備庫容器趕快充尖端放電個性，又具備干電池儲能個性的新式儲能安裝。因為其可充尖端放電度數(shù)多，儲能量宏大于普遍庫容器，所以遠(yuǎn)景宏大。按照沙利文估量，2022年華夏超等庫容器商場范圍希望到達(dá)200億元，將來跟著電力網(wǎng)、軌跡交通、耗費(fèi)電子等卑劣運(yùn)用范圍對超等庫容運(yùn)用的延長，華夏的超等庫容器商場將連接維持高速延長態(tài)勢；

4、半半導(dǎo)體擺設(shè)國產(chǎn)化：寰球半半導(dǎo)體擺設(shè)712億美元的商場范圍中，華夏商場占比26%，但自給率惟有10%屬于較重要的卡脖子細(xì)分范圍。按照 SEMI 數(shù)據(jù)，2020年寰球半半導(dǎo)體擺設(shè)出賣額到達(dá)712億美元，華夏陸地商場范圍在187億美元，個中半半導(dǎo)體封測擺設(shè)占比在10%，且國產(chǎn)化率低于10%，國產(chǎn)代替空間宏大。

·感化公司成本中心因素：1、LED及半半導(dǎo)體行業(yè)龍頭投資歷度；2、國產(chǎn)代替過程；3、上流中心元件價錢；

·其余要害事變：2021年9月，公司與蘇州晶臺光電簽訂1.07億元公約；

二、公司處置 評閱：75

1、大股東持有股票及股權(quán)質(zhì)押、高管鼓勵：大股東為兩名處置層，核計持有股票高達(dá)67%，其余處置層及中心職工經(jīng)過春江入股持有股票約1%，高管薪資約50-60萬，完全鼓勵程度有理偏低；

2、職工形成：以本領(lǐng)和消費(fèi)職員為主，定制化擺設(shè)對本領(lǐng)人才和流利工人依附度較高，屬于本領(lǐng)、處事聚集型行業(yè)，每人平均創(chuàng)收70萬元，每人平均創(chuàng)造利潤超10萬元，略高于同業(yè)深科達(dá)，結(jié)余本領(lǐng)更強(qiáng)；

3、組織持有股票：公司前十大流利股東均為公募基金，遭到合流資本的莫大承認(rèn)。

·大股東：持有股票比率為36.85%；股權(quán)質(zhì)押率：0%

·處置層年紀(jì)：33-50歲，高管及職工持有股票：1%

·職工總額：1005人（+82）：本領(lǐng)209，消費(fèi)531，出賣189；

·每人平均產(chǎn)出：2020年每人平均營業(yè)收入：70萬元；每人平均凈成本：10.7萬元；

·籌融資分成：2021年掛牌，累計籌融資（1次）：5億；

三、財政領(lǐng)會 評閱：75

1、財產(chǎn)欠債表（中心科目）：公司賬面現(xiàn)款略顯不及，中心是交易延長較快引導(dǎo)應(yīng)收款和存貨金額提高；應(yīng)收賬款占交易收入比率過高，還在卑劣存戶勢力較強(qiáng)，行業(yè)景氣派也比擬好；存貨金額大幅提高，或是交易趕快延長所致；公司交易形式對恒定財產(chǎn)和在建筑工程程依附度較低，有息欠債約1.8億元，償債壓力較??；公約欠債2.3億元，延長場合較好，也側(cè)面印證了訂單充溢；欠債率約為48%，完全財產(chǎn)構(gòu)造安康。

2、成本表（中心科目）：2020年營業(yè)收入和凈成本小幅延長，2021年前三季度受益枯燥表露面板行業(yè)高景氣派以及半半導(dǎo)體擺設(shè)交易趕快延長，公司營業(yè)收入和凈成本高速延長，公司功績與卑劣投資歷度休戚相關(guān)，訂單較為充溢，估計終年凈成本仍將維持趕快延長。

3、中心財政目標(biāo)領(lǐng)會：公司凈財產(chǎn)收益率固然漸漸下行，主假如財產(chǎn)體量延長較快，厚利率穩(wěn)步走高，重要仍舊受益單品范圍效力以及高厚利的半半導(dǎo)體交易增長速度更快，凈成本率逼近20%，仍舊屬于比擬高的程度，商量到公司的比賽上風(fēng)，估計將來仍將居于一個不錯的結(jié)余程度。

·財產(chǎn)欠債表（2021年Q3）：錢幣資本1.3，買賣性金融財產(chǎn)2，應(yīng)收賬款7.12（+2.12），存貨8.1（+4.1），其余震動財產(chǎn)0.4；恒定財產(chǎn)0.74，在建筑工程程1.89，無形財產(chǎn)0.34；短期告貸1.82，草率賬款6.1，公約欠債2.3（+0.9）；股份資本1.02，未分成本3.08，凈財產(chǎn)11.74，總財產(chǎn)22.89，欠債率48.42%；管帳師審批用度：120萬元；

·成本表（2021年Q3）：交易收入7.96（+44.28%），交易本錢4.53，出賣用度0.56（+133%），處置用度0.26（+43.67%），研制用度0.48（+45.8%），財政用度0.02（+73%），其余收益0.15（+26.2%）；凈成本1.19（+52%）

·中心目標(biāo)（2018-2021年Q3）：凈財產(chǎn)收益率：34.45%、21.51%、20.62%、17.45%；厚利率：32.04%、36.16%、36.28%、43.07%；凈成本率：14.47%、13.39%、15.27%、19.72%；

四、生長性及估值領(lǐng)會 評閱：75

1、生長性：商量到Min LED和小間距LED、半半導(dǎo)體行業(yè)延長空間、國產(chǎn)化趨向，貫串公司的比賽上風(fēng)，估計將來幾年公司仍將居于趕快生長通道。

2、估值程度：鑒于公司高景氣派賽道和趕快生長預(yù)期，付與公司50-70倍市盈率。

·猜測假如：營業(yè)收入延長：50%、40%、40%；凈成本率：19.5%、19%、19%

·營業(yè)收入猜測：2021E：10.6；2022E：14.8；2023E：20.7；

·凈利猜測：2021E：2.1；2022E：2.8；2023E：3.9；（假如數(shù)據(jù)即到達(dá)前提時對應(yīng)市場價值，須按照本質(zhì)數(shù)據(jù)安排）

·市盈率：50-70倍

·2023年有理估值：200-270億；暫時有理估值：130-180億（鑒于25%/年收益預(yù)期）；價錢區(qū)間：5-6.5元/股（未除權(quán)、除息）；

五、入股論理及危害提醒

1、入股論理：（1）枯燥表露及半半導(dǎo)體行業(yè)趕快興盛；（2）公司固晶機(jī)海內(nèi)一致超過；（3）國產(chǎn)代替；（4）產(chǎn)物多元化興盛；

2、中心比賽力：（1）本領(lǐng)研制上風(fēng)；（2）存戶資源上風(fēng)；（3）產(chǎn)物完備、蔓延上風(fēng)。

3、危害提醒：（1）本領(lǐng)革新危害；（2）直觀財經(jīng)下行危害；（3）商場含量受限危害。

·中心比賽力

1、本領(lǐng)及研制上風(fēng)

公司自創(chuàng)造此后從來潛心于智能創(chuàng)造裝置的本領(lǐng)研制，研制共青團(tuán)和少先隊在LED、庫容器、半半導(dǎo)體、鋰干電池等智能創(chuàng)造裝置范圍長久從事本領(lǐng)研制、產(chǎn)物開拓等處事，對行業(yè)特性有充溢的看法和精確控制，對行業(yè)前沿本領(lǐng)有較為深沉的領(lǐng)會，完備應(yīng)付商場的趕快反饋本領(lǐng)及連接本領(lǐng)革新本領(lǐng)。

2、積聚了大量著名存戶，存戶資源上風(fēng)鮮明

公司深耕智能創(chuàng)造裝置行業(yè)有年，在LED范圍，存戶囊括國星光電、東山精細(xì)、兆馳股子、三安光電、華天高科技、鴻利智匯、瑞豐光電、雷曼光電、廈門信達(dá)、晶臺股子等著名公司，并與國際著名廠商三星、億光電子等維持杰出協(xié)作；在庫容器范圍，公司的存戶涵蓋了艾華團(tuán)體、江海股子等著名公司；在半半導(dǎo)體擺設(shè)范圍，公司的存戶囊括晶導(dǎo)微、燦瑞高科技、揚(yáng)杰高科技、通富微、固锝電子等著名公司。在與著名企業(yè)協(xié)作進(jìn)程中，還獲得了更多存戶的關(guān)心和協(xié)作時機(jī)。

3、產(chǎn)物上風(fēng)

依附有年的本領(lǐng)體味積聚和莊重的消費(fèi)品質(zhì)處置，公司消費(fèi)的LED固晶機(jī)、庫容器老化嘗試擺設(shè)等關(guān)系擺設(shè)的老練度和寧靜性高，完備抗干預(yù)本領(lǐng)強(qiáng)、集成度高、嘗試精度高檔便宜。公司鑒于對卑劣運(yùn)用行業(yè)商場的控制和自己本領(lǐng)研制的本領(lǐng)，產(chǎn)物運(yùn)用范圍連接拓寬，波及囊括LED、庫容器、半半導(dǎo)體及鋰干電池等各別的運(yùn)用范圍。同聲，為了遏制本錢和應(yīng)付外部情況危害，并保護(hù)產(chǎn)品德量和本領(lǐng)上面的上風(fēng)，局部智能創(chuàng)造裝置產(chǎn)物中心零元件如啟動器、高精度讀數(shù)頭、曲線電機(jī)及音圈電機(jī)等仍舊實行自行研制自產(chǎn)，是海內(nèi)罕見的完備關(guān)系中心零元件自決研制與消費(fèi)本領(lǐng)的企業(yè)。

·危害提醒

1、本領(lǐng)開拓與革新的危害

智能創(chuàng)造裝置本領(lǐng)正居于趕快興盛階段，是否連接促成公司產(chǎn)物的本領(lǐng)晉級與迭代，是否準(zhǔn)時研制并推出適合商場需要的本領(lǐng)和產(chǎn)物是公司是否維持連接比賽力的要害。

2、中心本領(lǐng)職員及要害崗?fù)ち骼绢I(lǐng)工人不足或流逝危害

公司產(chǎn)物的加工、安裝、安置、調(diào)節(jié)和測試等消費(fèi)步驟的?？菩暂^強(qiáng)，要害崗?fù)ひ岔氁骼绢I(lǐng)工人。即使公司不許供給較同業(yè)業(yè)企業(yè)更為豐厚的報酬前提，公司生存本領(lǐng)人才流逝的危害；另一上面，跟著公司籌備范圍較快蔓延和比賽上風(fēng)的連接提高，對各類高檔次人才的需要將更為急迫，更加是高檔次研制人才、懂本領(lǐng)和商場實行的復(fù)合型人才，若公司不許準(zhǔn)時招引充滿的特出人才加盟，將會對公司本領(lǐng)研制、范圍蔓延帶來較大的倒霉感化。

3、直觀財經(jīng)振動危害

公司暫時重要效勞于節(jié)約能源照鮮明示、半半導(dǎo)體、耗費(fèi)電子、新動力等行業(yè)，與直觀財經(jīng)的完全運(yùn)轉(zhuǎn)出色關(guān)系。暫時寰球財經(jīng)仍居于周期性振動傍邊，尚未展示財經(jīng)所有蘇醒趨向，仍舊面對下行的大概，從而感化公司功績。

4、商場含量較小

公司重要收入根源于LED及半半導(dǎo)體固晶機(jī)細(xì)分范圍，該細(xì)分商場的商場范圍較小。庫容器老化嘗試擺設(shè)，該細(xì)分商場格式較為寧靜，消費(fèi)線革新?lián)Q代速率較慢，商場范圍較小。

六、公司總評 （總分74）

公司是海內(nèi)固晶機(jī)擺設(shè)一致龍頭，深耕行業(yè)有年博得了超七成國產(chǎn)固晶機(jī)份額，存戶掩蓋率勝過90%。近兩年海內(nèi)LED行業(yè)投入生產(chǎn)力度較大、疊加半半導(dǎo)體擺設(shè)國產(chǎn)化趨向，營業(yè)收入和凈成本在2021年發(fā)端高速延長。公司仍舊將固晶機(jī)單品上風(fēng)表現(xiàn)到較高程度，將來這塊功績的延長中心在于于行業(yè)擺設(shè)革新?lián)Q代速率以及國產(chǎn)化程度，將來公司還想要更多的延長空間就必需拓展更多有高科技含量的產(chǎn)物，高科技是行業(yè)第一消費(fèi)力。

評級規(guī)范：AAA≥85、AA：77-84、A：70-76；BBB：60-69，BB：55-59，B：50-54；CCC及以次≤49

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