（匯報出品方/作家：國金證券，姚遙）

1、短期：硅料確定光伏裝機下限，來歲均價希望維持15萬元之上1.1 復盤：供應和需求錯配是加價主要原因，高比率長單加重價錢振動

多晶硅生產能力剛性且擴大產量周期長，更易展示求過于供引導加價的局面。在光 伏行業(yè)并不算長的汗青上曾屢次展示“擁硅為王”的場合，重要為爆發(fā)在 2004-2008 年、2010-2011 年、以及 2020-2021 年的三次硅料價錢大幅上 漲，引導那些截止的徑直因為都是短期需要超預期而需要沒跟上（階段性 供應和需求錯配），但從實質上看，在一個高生長的行業(yè)，硅料動作本領/資本壁 壘高（更加早期）、生產能力剛性且擴大產量/爬產周期長的步驟之一，疊加例行檢 修、消費事變等減少需要不決定性的成分，比其余步驟更簡單展示因供不 應求而引導加價的情景。

復盤多晶硅三輪車加價周期，后兩輪中長協(xié)單都起到火上澆油效率。在 2006-2008 年第一輪“擁硅為王”后，卑劣存戶為了鎖定硅料供給，不少 都采用與硅料大廠簽署鎖量鎖價長單，局部企業(yè)（賽維 LDK、英利）以至 徑直加入硅料消費步驟，轉彎抹角引導了關系企業(yè)的崩潰和散落。近兩年左右 游簽署的絕大普遍都是鎖量不鎖價的長單，洪量被鎖定的硅料引導不妨在 現(xiàn)貨商場買賣的需要變少，在商場普遍預期硅料緊俏且需要向好的情景下， 現(xiàn)貨價錢更簡單被進一步推高。

1.2 平價期間光伏需要彈性大，需要瓶頸確定裝機下限

寰球加快脫碳，策略、金融助力新動力裝機高速延長。跟著連年來寰球對 氣象題目的關心，列國當局及組織連接擬訂了更為主動莊重的零碳排放行 動安置：華夏、美利堅合眾國、歐洲聯(lián)盟等國度/地域頒布將在 2050/2060 年到達碳中庸， 個中法蘭西共和國、德國、英國、阿曼、韓國等勝過 10 個國度已立法精確這一目的。 風力動作寰球碳排放量最多的三大行業(yè)之一（其余兩個是交通和產業(yè)），是 各個國度動力變革的中心范圍。在碳中庸目的下，因環(huán)境保護題目關停的火電、 發(fā)電機組將為新動力裝機騰出更多空間，同聲碳買賣、綠色債券等金融支 持本領也將助力新動力裝機高速延長，激動動力構造晉級轉型。

光伏需要彈性實足，裝機猜測論理轉向“需要瓶頸確定需要”。

在寰球大局部地域，光伏的度電本錢已極具財經性和比賽力，同聲因其對 生態(tài)情況感化小、樹立場景充分（戈壁、屋頂均可裝）、樹立周期短（3-4 個月），已變成暫時新增裝機占比最高的動力典型。2021 年此后，固然受 到上流原資料加價感化，光伏體例本錢飛騰鮮明（光伏名目 PPA 電價連接飛騰），但在寰球動力本錢大幅飛騰的后臺下，光伏仍舊是最具性價比的能 源典型之一。

商量到平價后光伏解脫補助依附、完備更高自決性，需要增長速度重要在于于 名目預期收益率；跟著光伏連接降低成本提效、而化石動力火力發(fā)電因燃料缺乏成 本大幅飛騰，光伏對立上風連接夸大；平價后光伏解脫補助依附和籌備束 縛，結尾需要將完備極強的進取彈性，并表露出對本錢接受力的連接提高， 中短期光伏新增裝機量將基礎由需要瓶頸步驟生產能力確定。中長久需要則仍 然不妨鑒于列國減碳訴求、用水量增長速度、結尾用能電氣化提高等直觀觀點 參數舉行估測計算，這與短期需要的高彈性和猜測論理的變革不爆發(fā)沖突。

1.3 2022 年硅料仍為財產鏈最瓶頸步驟，終年均價希望維持 15 萬元之上

2022 年硅料為財產鏈需要瓶頸步驟，其生產能力確定結尾裝機量。光伏財產鏈 中硅片、干電池片和組件等步驟擴大產量周期較短（3-6 個月），難以變成財產鏈 需要的控制成分，而擴大產量周期較長的步驟硅料（18 個月之上）、玻璃（18 個月）和膠膜上流 EVA 粒子（3~5 年）有較大約率將變成需要瓶頸步驟。 2021 年多晶硅產量約 57 萬噸，按來歲硅料生產能力開釋節(jié)拍，估計 2022 年 多晶硅新增加產量量 22~27 萬噸，核計可滿意 260~280GW 組件需要，同期相比增 加 35-45%，與卑劣步驟擴大產量生產能力比擬，來歲硅料大約率仍是供給鏈瓶頸。 其余，商量到能源消耗雙控策略的收緊或將給新項手段投入生產節(jié)拍帶來不決定性， 令總供給量大概鄰近猜測范疇下限。

寰球動力本錢飛騰、光伏本錢接受力鞏固，來歲均價希望維持 15 萬之上。 在本年硅料和其余原資料本錢連接飛騰的壓力下，組件價錢從 1.6 元/W 攀 升至 1.8-1.9 元/W，但結尾需要仍展現(xiàn)出較高韌性，2021 年 1-9 月海內光 伏新增裝機 25.56GW，同期相比延長 44%，估計終年裝機希望到達 55-60GW。 2022 年跟著硅料新生產能力的開釋，組件價錢將從上位回落，商量到寰球動力 本錢飛騰和雙碳目的，光伏結尾需要及本錢接受本領或展現(xiàn)超預期，硅料 終年均價希望維持在 15 萬元/噸之上，依照暫時輔材價錢和組件有理結余 程度估測計算，對應組件價錢約 1.7~1.75 元/W。

1.4 硅片擴大產量范圍宏大于硅料，高比率長單漸漸常態(tài)化

硅片擴大產量范圍宏大于硅料，左右游格式漸漸爆發(fā)變化，高比率長單將變成 常態(tài)。

咱們統(tǒng)計了 2021-2022 年硅片企業(yè)的擴大產量情景，估計 2021H2-2022 年國 內將新增 200GW 之上單晶硅棒表面生產能力，商量到 3~6 個月的爬產周期， 估測計算對應靈驗生產能力也將到達 100GW 之上（對應硅料需要 29 萬噸安排）， 而同期硅料新增靈驗生產能力僅為 22~27 萬噸；跟著新玩家的介入，硅片消費 企業(yè)也從從來的 5~6 家趕快拓展到僅 15GW 之上生產能力企業(yè)就有近 10 家， 而暫時海內 4 萬噸之上（對應 15GW 安排）范圍的硅料企業(yè)僅 5 家，硅料 和硅片左右游的格式漸漸爆發(fā)變化。

因為硅料和硅片擴大產量周期的各別，暫時左右游之間這種供應和需求錯配的場合可 能將從來連接，縱然假如 2019 年及之前的存量生產能力（約 120GW）因不具 備改形成大尺寸的財經性，在 2022 年十足停產退出商場，2022 年硅片的 靈驗生產能力仍大于硅料，大局部硅片企業(yè)動工率不及 100%或將變成新常態(tài)。

不管是新加入者仍舊老牌的硅片企業(yè)，為了保護已簽長單的供貨、普及/穩(wěn) 定市占率、貶低非硅本錢，原資料的保供將變成消費籌備的重中之重。根 據咱們統(tǒng)計，2022 年海內合流硅料企業(yè)的 90%之上生產能力均已被卑劣長單 鎖定，且最新的硅料長單仍舊簽至 2026 年，將來幾年高比率長單將變成 硅料行業(yè)的常態(tài)。

1.5 產業(yè)硅價錢上漲幅度受卑劣需要控制，高結余下需要希望減少

產業(yè)硅行業(yè)完全生產能力多余，但出于本錢/環(huán)境保護因為，動工率不及 50%。

產業(yè)硅（非金屬硅）常常由碳恢復二氧化硅制備，是多晶硅、有機硅、硅鋁 合金要害的原資料。產業(yè)硅按鐵、鋁、鈣雜質百分比的各別可分為 553、 441、421 等各別招牌，冶金級產業(yè)硅（硅含量＜99%）重要用來消費硅鋁 合金，化學級產業(yè)硅（硅含量≥99%）重要用來消費多晶硅、有機硅。一 般 1 噸多晶硅消費大概須要耗費 1.06~1.1 噸的產業(yè)硅，可用招牌為 421、 441、3303、553 等，各家企業(yè)摻配比率有所各別。

2020 年海內產業(yè)硅生產能力約 506 萬噸，產量 222 萬噸，完全動工率僅有 44%，主假如水力發(fā)電時節(jié)性消費和環(huán)境保護等因為。因為產業(yè)硅本錢中央電影企業(yè)股份有限公司費占比 高達 30%，出于本錢考慮衡量，海內約有 50%生產能力散布在水力發(fā)電資源充分的云南、 四川等地，為時節(jié)性生產能力，即在豐水期（年年 5~11 月）消費，枯水期減少產量； 32%安排散布在新疆，運用本地便宜的煤電、年內動工率對立寧靜。

卑劣需要對產業(yè)硅本錢接受本領有限，近期價錢發(fā)端上位回落。

2021 年 1-8 月海內產業(yè)硅產量累計 173 萬噸，同期相比延長 31%，但因為今 年產業(yè)硅出口及有機硅、多晶硅需要減少，疊加 9 月份云南產業(yè)硅限產消 息刺激，產業(yè)硅價錢短短一個月內從 2 萬/噸出面飛騰至最高 6 萬/噸。

從卑劣來看，有機硅和多晶硅暫時價錢下對產業(yè)硅本錢接受本領尚可，工 業(yè)硅本錢與價錢比值在 20%安排；硅鋁合金運用產業(yè)硅比率雖小得多（僅 10%安排），但因為供給商大多為大中小企業(yè)，重要原資料電解鋁價錢大幅上 漲下，資本和本錢遷移本領已難以維持產業(yè)硅價錢的連接飛騰，跟著能源消耗 雙控的感化曼延到鋁合金等范圍，對應的購買主動性發(fā)端縮小，產業(yè)硅價 格從 9 月尾上位發(fā)端回落，更加以冶金級下跌幅度最大，到達-30%安排。

產業(yè)硅高結余刺激下，枯水期動工率或高于往年，疊加之前停擺的名目開 始啟用復產，希望保護來歲產業(yè)硅供給。

消費 1 噸產業(yè)硅耗電量約 1.3 萬度，假如其余本錢靜止，電價每飛騰 1 毛/ 度，對應本錢減少約 1300 元/噸。在枯水期，假如用水本錢飛騰到 4-5 毛/ 度，對應本錢將減少至 2 萬元/噸，依照暫時產業(yè)硅價錢 4~6 萬元/噸，仍 有豐富的成本空間，希望普及企業(yè)在枯水期消費的主動性，減少商場需要。

按照咱們調查研究領會，前期遭到云南限產感化的企業(yè) 9 月 26 日仍舊復產，同 時在產業(yè)硅高結余的激動下，之前因資本、本錢等題目停擺的名目也發(fā)端 發(fā)端啟用/復產，個中新疆晶和源 28 萬噸產業(yè)硅已于 9 朔望焚燒發(fā)端爬產， 合盛硅業(yè)黑河地域、云南宏盛等多個 1~2 萬噸小生產能力也于近期連接焚燒， 希望保護來歲產業(yè)硅供給。（匯報根源：將來智庫）

2、硅料進初學檻普及，長久結余核心或將在1.5~2萬元/噸2.1 能源消耗雙控進一步普及進初學檻，擴大產量名目落地不決定性減少

本輪硅料供應和需求重要后臺下，一體化組件企業(yè)多采用合伙/參預辦法鎖定原材 料，側面考證硅料進初學檻高。固然硅料對立于主財產鏈卑劣步驟供應和需求緊 張的場合仍將在較長一段功夫內連接，但因為多晶硅的高本領壁壘和周期 屬性，以及汗青上曾展示因盲目蔓延低效硅料生產能力而引導入股波折的案例， 引導本輪硅料緊俏、加價進程中，一體化組件龍頭簡直一面倒的采用經過 合伙/參預的辦法去鎖定原資料，而非自決入股擴大產量，側面考證了多晶硅環(huán) 節(jié)具備對立較高的進初學檻。

能源消耗雙控訴求將進一步普及硅料擴大產量門坎，本領、本錢超過的頭部獲得指 標本領更強?！笆濉惫Ψ驀忍岢雠e行動力耗費強度和總量雙遏制度， 并將年年雙控目的領會下達至各地域實行，加入“十四五”之后，在“雙 碳”目的下，能源消耗雙控的要害性越發(fā)突顯。9 月 11 日，按照國度發(fā)改委發(fā) 布的《完備動力耗費強度和總量雙遏制度計劃》，國度將鞏固對高能耗高排 放項手段管理和控制，未到達能源消耗強度貶低基礎目的進度訴求的地域，將緩批限 批新上高能源消耗名目，且須舉行能源消耗等量減量代替；對能源消耗雙控目的實行進 度滯后的地域，將有理遏制新上高能耗名目投入生產節(jié)拍。面臨海內嚴酷的節(jié) 能場合，將來多晶硅擴大產量項手段審查批準訴求或將越發(fā)莊重，消費功效高、技 術進步、資本勢力強的硅料龍頭企業(yè)將有更強的獲得目標本領。

能源消耗雙控或將減少新生產能力落地不決定性，拉長擴大產量周期。按照國度發(fā)改委 頒布的《2021 年上半年各地域的能源消耗雙控目的實行情景坤表》，青海、 寧夏、云南、新疆、四川、江蘇等硅料生產能力重要散布地域能源消耗總量及強度 預先警告等第為頭等和二級，為了保證實行能源消耗雙控目的，關系地域的新名目 審查批準及在建名目投入生產節(jié)拍或將遭到感化，引導新生產能力擴大產量周期拉長。

2.2 低電價資源愈發(fā)稀缺，新生產能力現(xiàn)款本錢核心或將上移

電價啟動本錢差變化，資源上風者成本豐富。硅料重要消費本錢為硅粉 （35%）、電費（33%）、折舊（13%）等，各別企業(yè)的硅粉和折舊本錢差 異較小，電費本錢在于于歸納電耗和用水本錢，跟著消費工藝的本領更迭 趨緩，將來歸納電耗低沉空間較小，所以用水本錢將變成企業(yè)之間要害的 本錢分別根源。2018 年于今，海內硅料新生產能力加快向新疆、內蒙、云南、 四川等電價廉價的地域會合，使得近幾年新生產能力的現(xiàn)款本錢均坐落本錢曲 線左側地區(qū)，具備鮮明的后發(fā)上風。

長久看新生產能力本錢核心或將上移，提早鎖定低電價的企業(yè)本錢上風希望放 大。長久來看，低電價地域的風力負載有限，且能源消耗雙控目的觀察體制下， 新生產能力獲得低電價的難度普及，引導企業(yè)難以連接舉行低電價蔓延，將來 新生產能力現(xiàn)款本錢核心或將上移。跟著節(jié)約能源環(huán)境保護策略晉級、煤電本錢飛騰， 本年此后在風力資源重要的情景下，內蒙古、寧夏、云南等地連接攤開電 價上浮控制，局部老生產能力用水本錢也較前幾年有所飛騰，提早鎖定低電價 的硅料風力本錢上風希望夸大。

2.3 N 型本領普及硅料品德分別性，高品質低本錢生產能力希望博得逾額成本

硅料品德生存分別性，高品德低本錢生產能力易博得逾額成本。多晶硅的雜質 （如碳、氧及其余元素）含量確定了硅料的品德和純度。依照我國現(xiàn)行反革命國 家規(guī)范，多晶硅純度依照由高到低分為電子級三級、二級、頭等和太陽能 級特級、三級、二級、頭等。太陽能級多晶硅常常訴求硅的純度到達起碼 6N（99.9999%）之上，單晶用料純度則訴求到達 9N 之上（太陽能特級及 之上），具備較高的本領門坎。暫時海內大局部多晶硅企業(yè)固然都完備單晶 用料的消費本領，但消費本錢和品質散布情景仍生存分別，頭部企業(yè)高純 度硅料兼具低本錢與高品德，跟著單多晶用料價差的拉大，更簡單博得超 額成本。

N 型本領對硅料品德的訴求進一步普及。依照長晶進程中摻雜元素的各別， 可將硅片或干電池片分為 P 型和 N 型，P 型干電池重要摻雜 3 價硼或鎵元素， 以空穴導熱為主，暫時最罕見的干電池本領即為 P 型 PERC；N 型干電池重要 摻雜 5 價磷或砷元素，以電子導熱為主，具備無光衰、弱光效力好的便宜， 跟著異質結、TOPCon 本領的興盛，N 型產物希望變成將來合流的干電池技 術。N 型本領對硅料純度訴求更高，普遍須要到達起碼電子二級及之上水 平，暫時惟有少量幾家頭部企業(yè)完備 N 型料寧靜供給本領，跟著卑劣 N 型 干電池占比普及，N型料希望因求過于供和高變換功效而爆發(fā)溢價。

2.4 硅料重財產、擴大產量周期長，長久有理結余核心在 1.5~2 萬元/噸

硅料重財產、擴大產量周期長，依照有理入股匯報率反推，硅料長久有理結余 核心（單噸凈利）在 1.5~2 萬元/噸。

多晶硅是光伏財產鏈里本領、資本壁壘最高（8-10 億元/萬噸）、擴大產量周期 最長（1.5-2 年）的步驟之一，為了到達更優(yōu)的本錢遏制，此刻多晶硅擴大產量 動不動 5 萬噸起跳，不只普及了硅料行業(yè)的進初學檻，同聲也增大了能源消耗管 控和安定危害，企業(yè)舉行入股計劃時常常格外精心（代辦對 IRR 的訴求 高）；同聲因為擴大產量周期長、生產能力啟停本錢振奮，為了制止結余振動帶來的 入股危害，企業(yè)會按照當下或將來一段功夫內對價錢的確定舉行收益率領會，普遍須要名目 IRR 起碼到達 25%之上（代辦當下結余程度大概會感化 入股計劃）。

對于企業(yè)來說，即使硅料結余長久居于低位（IRR 過低），將會引導名目投 資關切貶低、以至逼退掉隊生產能力出清，在卑劣需要連接延長的情景下，不 可制止的將展示供應和需求重要引導的價錢飛騰；而當硅料結余長久居于上位 （IRR 過高），又會激動企業(yè)主動擴大產量多晶硅，帶來階段性的生產能力多余、從 而激勵價錢下降。

鑒于之上領會，咱們覺得，長久硅料價錢將環(huán)繞一個有理的價錢/結余核心 左右振動，所以，咱們提出不妨從企業(yè)計劃觀點動身，依照硅料項手段預 期入股匯報率，來倒推多晶硅企業(yè)的長久有理結余核心，發(fā)掘企業(yè)的長久 入股價格。

為了廢除產業(yè)硅價錢對論斷的感化，咱們采用單噸凈利動作結余目標，測 算各別入股本錢和單噸凈利下，硅料項手段里面收益率。須要更加證明的 是，因為硅料步驟的重財產、周期屬性，企業(yè)普遍訴求項手段靜態(tài)入股回 收期要少于 6 年，所以咱們采用經營期 IRR 和六年內 IRR 兩個收益率目標 舉行領會，經營期 IRR 為多晶硅生產能力 15 年消費經營期內現(xiàn)款流凈額的折 現(xiàn)率，六年內 IRR 為多晶硅生產能力 6 年消費經營期內現(xiàn)款流凈額的折現(xiàn)率。

依照硅料單噸入股額 8~10 億元，當單噸凈利為 1.5~2 億元時，經營期 IRR 為 18%~27%，六年內 IRR 為 4%~17%，名目具備比擬好的入股價格， 能招引到大局部企業(yè)舉行積極擴大產量構造，以保護行業(yè)安康穩(wěn)步地延長?？?慮到龍頭企業(yè)本錢超過行業(yè)平衡程度，長久有理單噸結余核心或高于 1.5~2 萬元/噸。

3、變革西門子法本領老練寧靜，頭部企業(yè)會合度將再提高3.1 變革西門子法穩(wěn)占合流位置，協(xié)鑫顆粒硅將動作靈驗彌補

暫時多晶硅制備工藝重要分為變革西門子法（93%）和硅烷流化床法 （7%），二者的中心辨別在乎高純硅的堆積工藝各別。

西門子法經過三氯氫硅（SiHCl3）和氫氣爆發(fā)恢復反饋（1080℃）制 備多晶硅，恢復反饋在鐘罩式恢復爐中舉行，爆發(fā)的高純晶硅堆積在 呈 U 型的高溫硅芯（載體）上，所以初始制品為硅棒狀（又稱“棒狀 硅”），破滅后可用來卑劣拉晶。變革西門子法在西門子法的普通上增 加了膻氣接收和冷氫化學工業(yè)藝，實行了閉環(huán)消費，不只能降拙劣耗，還 縮小了副產物對情況的傳染，自多晶硅產業(yè)化興盛于今，絕大局部企 業(yè)都沿用變革西門子法消費多晶硅，是當下比擬老練寧靜又兼具低成 本的本領道路。

流化床法（Fluidised Bed Reactor，F(xiàn)BR）按照原資料各別可分為三 氯氫硅法和硅烷法兩種，暫時除瓦克運用三氯氫硅外，天宏瑞科 （REC 合伙）和保利協(xié)鑫（采購 SunEdison FBR 財產）均運用硅烷 法。硅烷流化床法經過使硅烷氣體（SiH4）熱領會（500~700℃）并 堆積在硅籽晶（載體）外表產生顆粒硅，因為反饋器（流化床爐）從 底部注入氣體時風速較高，籽晶剛爆發(fā)反當令居于懸浮狀況，所以沉 積表面積大、速度快，可靈驗貶低電耗，當籽晶長大到確定分量（直徑 約 2mm）時將沉降到反饋器底部，最后經過彈道排出顆粒硅制品，可 徑直用來卑劣拉晶。

電價對變革西門子法本錢感化較大，缺電后臺下顆粒硅更具本錢上風。硅 烷流化床法反饋溫度低、堆積功效高，進步生產能力歸納電耗低至 20kWh/kg 以次，遠低于變革西門子法的 55-60kWh/kg，將來受高電價和缺電感化較 小，對立變革西門子法表露出比擬鮮明的風力本錢上風。

FBR 本錢與品德生存“蹺蹺板”效力，最好消費本錢仍有待于嶄新萬噸級產 線考證。

雜質多須要按期調換內壁：純硅在流化床爐堆積的進程中，欣喜的顆粒硅 會連接報復反饋器內壁，長久運用簡單使內壁侵蝕，常用的鎳合金資料內 壁會爆發(fā)非金屬雜質題目、感化產物純度，固然可經過調換成碳化硅或石墨 資料處置，但同聲大概會帶來碳含量的題目，所以運轉一段功夫后仍需更 換內壁。表面上內壁調換頻次越高、產物純度越好，但會減少更多的耗材/ 消費運維本錢。

粉塵多須要一再啟停整理：顆粒硅彼此碰撞簡單在前壁堆積硅粉，形成設 備沾污和阻礙，也會貶低流化床的預熱功效，大概誘發(fā)器壁的分割，所以 擺設須要按照粉塵情景舉行啟停、整理，將特殊減少創(chuàng)造用度。

不管是調換內壁仍舊整理粉塵，過于一再的啟停城市引導開停前后低端料 的占比普及，從而感化高品德顆粒硅的產量。

其余，硅烷是一種極為絢爛的氣體，一旦揭發(fā)簡單激勵爆裂，暫時顆粒硅 尚未有大范圍產線長久運轉體味，所以長久消費生存確定安定危害。

綜上，顆粒硅即使要到達比擬高的純度，不行制止的會帶來本錢的飛騰。 商量到現(xiàn)有產線擺設較老、前期入股本錢高，顆粒硅本錢與品德之間的最 佳平穩(wěn)點仍有待于嶄新萬噸級產線出來保守一步考證。

中短期顆粒硅將動作變革西門子法的靈驗彌補，長久大概會加快邊沿生產能力 退出。顆粒硅外表光滑、震動性好，但因雜質題目尚未實足處置，暫時主 要用來填縫、復投，是變革西門子法拉制單晶的靈驗彌補。連年來保利協(xié) 鑫連接對顆粒硅本領加入研制，或能對流化床內壁資料等中心輔材及消費 工藝做出革新，從而提高顆粒硅的性價等到比賽力。長久看顆粒硅商場份 額將在于于：1）大范圍量產后對立西門子法的性價比；2）是否大范圍用 于 N 型產物；3）卑劣存戶對供給鏈安定的訴求。跟著將來顆粒硅新生產能力 投入生產，其低本錢上風希望加快行業(yè)邊沿生產能力的退出。（匯報根源：將來智庫）

3.2 擴大產量綁定卑劣優(yōu)質存戶，商場向頭部企業(yè)會合

綁定卑劣優(yōu)質存戶，助力生產能力穩(wěn)步提高。按照咱們前方統(tǒng)計，截止 2021 年 9 月，多晶硅企業(yè)與卑劣簽訂的合伙名目核計到達 80 萬噸，硅料企業(yè)主 要為通威、新特、協(xié)鑫等頭部企業(yè)，組件企業(yè)重要為隆基、晶科、晶澳、 天合等頭部一體化企業(yè)。對于硅料企業(yè)來說，合伙/參預的辦法不妨保護企 業(yè)在大范圍擴大產量的進程中維持資本富裕、普及擴大產量決定性，同聲在生產能力階 段性多余的功夫經過與頭部存戶的深度綁定更好的消納產量。

新一輪擴大產量周期后，硅料商場會合度將再次提高。多晶硅商場表露寡頭壟 斷的比賽格式，按照暫時各家企業(yè)的擴大產量進度，估計 2021 年終生產能力最大 的前四家企業(yè)辨別為通威、協(xié)鑫、大全、新特，生產能力占比將到達 69%， 2022 年終前第四次全國代表大會企業(yè)生產能力占比將到達 76%，商場進一步向頭部企業(yè)會合。

4、中心公司領會4.1 通威股子

公司硅料生產能力居行業(yè)第一，2022-2023 年權力出貨復合增長速度到達 73%。公 司現(xiàn)有多晶硅生產能力 8 萬噸，散布在四川樂山、內蒙古包頭號電價資源廉價 的地域。按照公司硅料擴大產量安置，將在 2021 年終前投入生產樂山 5 萬噸、云 南保山 5 萬噸，2022 年中投入生產包頭 5 萬噸，2022 年終前投入生產樂山 10 萬噸， 估計 2021 年終、2022 年終硅料總生產能力將辨別到達 18 萬噸、33 萬噸，同 比延長 125%、83%，對應 2022-2023 年權力出貨辨別為 17 萬噸、27 萬 噸，復合增長速度到達 73%。公司現(xiàn)有生產能力單晶料占比已到達 98%之上，同聲 不妨向卑劣批量需要高純度的 N型料。2021 上半年公司多晶硅平衡消費成 本 3.65 萬元/噸（樂山一期及包頭一期平衡消費本錢 3.37 萬元/噸），厚利 率為 69.39%，居于行業(yè)超過程度。

4.2 大全動力/大嶄新動力

老牌多晶硅龍頭回 A 重啟高速延長。大全動力創(chuàng)造于 2011 年，占優(yōu)股東 大嶄新動力持有公司 79.57%股子?，F(xiàn)有多晶硅生產能力 7 萬噸，散布在新疆 石河子地域，依附本地便宜的煤電資源，本錢連接居于行業(yè)第一梯級。 2021 年 7 月 22 日，公司勝利登岸科創(chuàng)板，召募資本將入股于年產 1000 噸高純半半導體資料名目、年產 35000 噸多晶硅名目和彌補震動財產。跟著 新生產能力于 2021 年終投入生產，估計 2022 年公司出貨將到達 12 萬噸安排，同 比延長 40%。其余，公司安置在將來三年維持每年平均 50%安排的生產能力增長速度， 擬在 2024 年終前線總指揮部生產能力到達 27 萬噸。

4.3 新特動力/特變電工

技術改造晉級、新生產能力投放，本錢希望連接低沉。新特動力創(chuàng)造于 2008 年， 為特變電工占優(yōu)子公司（持有股票比率 66.61%），現(xiàn)有多晶硅生產能力 7 萬噸，位 于新疆烏魯木齊。公司具有一座 2*350MW 自備電廠，惟有小批用水須要 外購，具備確定本錢上風。按照公司安置，2022 年上半年冷氫化技術改造晉級 后，多晶硅生產能力將到達 10 萬噸安排，希望激動消費本錢進一步低沉；其余 內蒙古包頭 10 萬噸新生產能力安置 2022 年下星期投入生產，估計 2022 年終多晶 硅總生產能力將到達 20 萬噸，同期相比延長 186%。

4.4 保利協(xié)鑫動力

有年研制構造，顆粒硅量產終見晨光。公司 2006 年景立，旗下全資子公 司中能硅業(yè)是海內最早實行多晶硅范圍化消費的企業(yè)之一。2017 年公司收 購美利堅合眾國 SunEdison FBR 關系本領財產，在顆粒硅本領上連接博得超過，已 變成海內顆粒硅超過企業(yè)。截止 2021 年 9 月尾，公司與隆基、中環(huán)、晶 澳等卑劣頭部存戶已累計簽訂約 75 萬噸硅料長單和議。暫時公司在新疆、 徐州辨別有 6 萬噸、4 萬噸棒狀硅和徐州 1 萬噸顆粒硅生產能力， 將來公司多晶硅擴大產量將環(huán)繞顆粒硅打開，重要囊括徐州 2+3 萬噸擴大建設名目、 樂山 10 萬噸和內蒙古 30 萬噸興建名目，估計 2022 年終公司顆粒硅生產能力 希望到達 18 萬噸，變成寰球第第一次全國代表大會顆粒硅創(chuàng)造商。

4.5 北美硅業(yè)

綁定頭部存戶，擴大產量躍居第一梯級。公司創(chuàng)造于 2006 年，是海內最早以 新穎化學工業(yè)藝研制和消費多晶硅的企業(yè)之一，暫時在青海西寧有多晶硅生產能力 2 萬噸。2020 年公司正式經過隆基股子 N型干電池用料認證，變成我國多晶 硅企業(yè)中首家經過認證的供給商，現(xiàn)已完備 3000 噸 N 型干電池用料消費能 力。公司 2020-2021 年辨別與隆基、晶澳簽署 5 年期 12.48 萬噸、3 年期 1.98 萬噸硅料長單，并于 2020 年 8 月 17 日啟用青海 6 萬噸高純晶硅名目， 估計一期 3 萬噸將于 2022 年四季度投入生產，2022 年出貨量希望實行同期相比翻 倍延長。

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