（匯報出品方/作家：中國國際信托投資公司證券，王喆，李鴻釗，劉沛顯）

PCB 化學(xué)品龍頭，鋰電資料及接收翻開成漫空間聚焦精致化學(xué)工業(yè)范圍，功效 PCB 化學(xué)品龍頭

四十載耕作不輟，效力制造海內(nèi) PCB 化學(xué)品龍頭。廣東光彩高科技股子有限公司始于 1980 年，于 2010 年實行股改，2015 年 2 月在老友所中型小型板掛牌掛牌。公司以研制、生 產(chǎn)化學(xué)試藥發(fā)跡，后漸漸切入 PCB 化學(xué)品（PCB 即 Printed Circuit Board，印制通路板） (1990 歲月)、陽極資料和鋰干電池接收(2017 年)等范圍；經(jīng)有年興盛，已變成海內(nèi)一流的 集產(chǎn)物研制、消費、出賣和效勞為一體的專科化學(xué)品效勞商，PCB 化學(xué)品、化學(xué)試藥、 鋰干電池資料、復(fù)員能源干電池歸納運用產(chǎn)物“多足鼎峙”的格式日趨完備。

公司與一大量優(yōu)質(zhì)存戶維持寧靜協(xié)作聯(lián)系，如羅門哈斯、霍尼韋爾、雀巢、富士康、 寶潔、高露潔等寰球 500 強(qiáng)企業(yè)或著名跨國有企業(yè)業(yè)。動作海內(nèi) PCB 化學(xué)品龍頭，公司貫串 11 年榮膺 CPCA 華夏電子通路行業(yè)排行榜——專用化學(xué)品范圍民族品牌第一名，是海內(nèi) 少量在品牌和本領(lǐng)上面可與海外著名廠商比賽的 PCB 化學(xué)品企業(yè)之一。

股權(quán)構(gòu)造寧靜會合，股權(quán)鼓勵夯實興盛基礎(chǔ)

實控人持有股票比率會合。公司實控報酬鄭創(chuàng)發(fā)、鄭靭、鄭俠，個中鄭靭、鄭俠為鄭創(chuàng) 發(fā)之子。截止 2021Q3，三人核計遏制公司 40.38%的股權(quán)，持有股票比率會合；陳漢昭為公 司共同創(chuàng)辦人，現(xiàn)任股東長，暫時持有股票 6.33%；前十大股東核計持有股票 58.89%。創(chuàng)造四十 余年來，公司中心分子未爆發(fā)宏大變化，完全股權(quán)構(gòu)造較為寧靜。公司有 8 家子公司， 專營產(chǎn)物囊括 PCB 化學(xué)品、化學(xué)試藥產(chǎn)物、復(fù)員能源干電池歸納運用產(chǎn)物、鋰干電池資料與 5G 電子化學(xué)品等。

公司六位非獨力股東為陳漢昭、鄭靭、鄭俠、楊榮政、蔡雯、楊應(yīng)喜。個中，陳漢 昭、鄭靭、鄭俠、楊榮政均為工商處置學(xué)碩士，公司共同創(chuàng)辦人、現(xiàn)任股東長陳漢昭行 業(yè)體味充分，于 2005 年受聘為“世界化學(xué)規(guī)范化本領(lǐng)委員會化學(xué)試藥分本領(lǐng)委員會 （SAC/TC63/SC3）委員”，于 2010 年獲評“廣東省企業(yè)安定消費處事進(jìn)步部分”；蔡雯 任公司財政主管，具有中級管帳師、備案管帳師、備案稅務(wù)師簡稱；楊應(yīng)喜系工作和學(xué)習(xí)學(xué)士 （侵蝕與防腐專科結(jié)業(yè)），本領(lǐng)后臺堅固，有超聲印制板工藝工程師、消費主管、工藝主 管等處事體驗。

職工持有股票與股權(quán)鼓勵安置綁定中心職工便宜，夯實連接興盛基礎(chǔ)。2017 年 8 月，公 司實行第一期職工持有股票安置，股權(quán)總額達(dá) 1055.33 萬股(占公司總股份資本的 2.82%)，拍板均 價為 16.39 元/股，鎖按期為 12 個月。2021 年 7 月，公司推出股權(quán)鼓勵安置，鼓勵人頭 達(dá) 143 人，鼓勵總額達(dá) 1902.5 萬股(占公司總股份資本的 4.97%)，拍板均價為 15.65 元/股。 大范圍職工持有股票與股權(quán)鼓勵安置的實行旨在將公司便宜與中心職工便宜舉行綁縛，招引 和保持特出處置人才和交易主干，自上而下夯實連接興盛基礎(chǔ)。

鋰電資料及接收連接開辟，三大交易穩(wěn)中有進(jìn)、穩(wěn)中向好

營業(yè)收入連接高增，功績展現(xiàn)亮眼。掛牌此后，受益于 PCB 化學(xué)品商場延長和鋰電資料 出賣的奉獻(xiàn)，公司功績穩(wěn)步飛騰，2015~2020 年營恢復(fù)合增長速度達(dá) 18.48%；2021Q1-3 公 司交易收入同期相比延長 31.02%至 18.45 億元，歸母凈成本同期相比延長 167.56%至 0.49 億元， 實行厚利率 16.01%、凈稅率 2.67%，辨別同期相比提高 0.14、0.92pct。2019 年，非金屬鈷、 鋰商場價錢下滑累贅公司鋰電資料功績，且公司于該年加大干電池陽極資料消費、復(fù)員動 力干電池歸納運用、5G 專用化學(xué)品開拓等項手段研制加入，厚利、凈利有所下滑；暫時公 司功績已漸漸回復(fù) ，并希望控制鋰電接收機(jī)會打營業(yè)績延長空間。

各大專營交易連接興盛、趨向杰出。公司 PCB 化學(xué)品中心交易位置保持堅韌，2015 年此后營業(yè)收入占比一直勝過 50%；2021 上半年，PCB 化學(xué)品營業(yè)收入同期相比延長 84%至 7.76 億 元，占總營業(yè)收入的 66.82%。自 2017 年開辟鋰干電池資料范圍此后，其交易構(gòu)造連接深刻， 營業(yè)收入占比穩(wěn)步提高，從 2017 年的 9.79%升至 2020 年的 14.28%，漸趨與化學(xué)試藥(公司 第二大交易板塊)十分；2021 上半年，鋰干電池資料營業(yè)收入同期相比延長 32.96%至 1.23 億元，占 總營業(yè)收入的 10.58%，化學(xué)試藥營業(yè)收入同期相比延長 20.73%至 1.41 億元，占總營業(yè)收入的 12.1%。 PCB 化學(xué)品、化學(xué)試藥、鋰干電池資料三大專營交易在 2021 上半年辨別實行厚利 1.80、 0.64、0.39 億元(占比 68.48%、23.23%、3.91%)和厚利率 16.8%、31.47%、6.05%。

功夫用度保護(hù)寧靜，研制開銷連接延長。公司連年出賣、處置、財政用度率較為穩(wěn) 定，完全功夫用度率保護(hù)在 15%左右(未勝過 20%)，用度遏制本領(lǐng)強(qiáng)；2021Q1-3 功夫費 用占交易收入比例為 13.58%。因連年來主動開辟鋰干電池資料及能源干電池接收新交易，不 斷提高工藝本領(lǐng)程度，其研制開銷逐年減少（匯報根源：將來智庫）

構(gòu)造鋰電資料-鋰電接收財產(chǎn)鏈，本領(lǐng)上風(fēng)奠定中心比賽力電動公共汽車浸透率連接提高，鋰電陽極資料需要振奮

雙碳后臺下電動公共汽車興盛迅猛，我國新動力公共汽車浸透率連接提高。連年我國新動力 公共汽車銷量穩(wěn)步攀升，市占率明顯延長，2014-2020 年在乘用車出賣中，新動力公共汽車占比 從不及 1%穩(wěn)步延長至 6.8%。公共汽車電動化海潮漸漸興盛，據(jù)華夏電子節(jié)約能源本領(lǐng)協(xié)會公共汽車 財產(chǎn)委員會不實足統(tǒng)計，2021 年寰球新動力公共汽車實行總銷量約 550 萬輛，我國在碳中庸 后臺下，新動力公共汽車浸透率更是明顯增高。據(jù)公共汽車產(chǎn)業(yè)協(xié)會計統(tǒng)計計數(shù)據(jù)，2021 年我國新能 源公共汽車產(chǎn)量達(dá) 354.5 萬輛，銷量達(dá) 352.1 萬輛，已達(dá)乘用車總銷量的 16.4%，較 2020 年 延長高達(dá) 9.6 個百分點。

雙碳目的利好公共汽車電動化，新動力公共汽車遠(yuǎn)景可觀。動力革新是完畢碳達(dá)峰、碳中庸 目的的要害普通，公共汽車行業(yè)保守能源公共汽車將漸漸轉(zhuǎn)向新動力公共汽車。公共汽車財產(chǎn)碳排放總量將先于國度碳減排許諾，于 2028 年安排提早到達(dá)峰值，到 2035 年排放總量較峰值低沉 20%之上，咱們估計到 2035 年新動力公共汽車漸漸變成合流產(chǎn) 品，節(jié)約能源公共汽車與新動力公共汽車年銷量各占 50%，公共汽車財產(chǎn)將實行電動化轉(zhuǎn)型。

新動力公共汽車行業(yè)從補(bǔ)助啟動漸漸轉(zhuǎn)向商場啟動，將加入寧靜延長階段。從本領(lǐng)生長 弧線（Gartner 模子）看，暫時新動力財產(chǎn)居于行業(yè)出清期向?qū)庫o成長久變化的拐點。近 幾年受補(bǔ)助退坡感化，新動力公共汽車商場比賽加重，加入行業(yè)出清期。將來跟著智能化推 進(jìn)，估計電動公共汽車產(chǎn)物力將連接提高，財產(chǎn)將加入商場啟動、寧靜生長階段。

新動力公共汽車本錢核心低沉，啟發(fā)電動車普遍。各別于保守燃油車體制，電動車本錢 形成中，干電池占比近 4 成，是確定電動車價錢的要害成分。跟著干電池本領(lǐng)興盛，三元動 力干電池以及鐵鋰能源干電池商場價錢連接低沉，固然近期能源干電池遭到原資料價錢感化， 商場價錢小幅反彈，但暫時三元能源干電池以及鐵鋰能源干電池商場價錢較 2018Q4 辨別下 降 39%和 48%，降幅仍舊鮮明。將來跟著干電池本領(lǐng)在構(gòu)造（如刀片干電池）以及資料（如 鈉離子干電池）上面再革新，電動車本錢希望進(jìn)一步低沉，激動電動車商場浸透率提高。

能源干電池需要連接高景氣。跟著電動車智能化及能源干電池商場價錢的下行，電動車 產(chǎn)物力將進(jìn)一步提高，疊漲價格核心連接低沉，雙成分啟動電動化過程加快，能源干電池 需要希望連接暴發(fā)。按照中國國際信托投資公司證券接洽部新動力公共汽車組估計，2025 年寰球能源干電池需要 將到達(dá) 1380GWh，個中我國商場需要為 775GWh，海內(nèi)商場需要為 604GWh，2020- 2025 年寰球能源干電池需要 CAGR 為 59%。

我國每人平均公共汽車保有量仍居于較低程度，新動力公共汽車將連接拉動鋰電陽極資料需要。 往日二十年，我國公共汽車保有量程度明顯延長，截止 2021 年終，我國公共汽車保有量已達(dá) 3.02 億輛，平衡 214 輛/千人。但比擬其余昌盛國度及新興財經(jīng)體國度，我國每人平均公共汽車保有量 仍居于低程度。2018 年美利堅合眾國每千人公共汽車保有量已達(dá) 837 輛，阿曼、歐洲等國度也一致在 500 輛之上，而華夏僅為 173 輛。昌盛國度外，巴西、墨西哥、土耳其等新興財經(jīng)體國 家 2020 年的每千人公共汽車保有量也高于華夏，所以我國公共汽車保有量仍有較大延長空間。目 前我國新動力公共汽車占比擬低，碳中庸策略下新動力公共汽車遠(yuǎn)景可觀，截止 2021 年終，世界 新動力公共汽車保有量達(dá) 784 萬輛，占公共汽車總量 2.60%，較 2020 年延長 59.25%。碳中庸背 景下，新動力公共汽車遠(yuǎn)景宏大，新動力公共汽車料將連接拉動鋰電陽極資料需要。

儲能是寰球動力轉(zhuǎn)型的必定步驟。純潔動力如光伏火力發(fā)電以及風(fēng)力火力發(fā)電生存中斷性， 并且電能動作動力不許徑直寄存，所以須要運用儲能擺設(shè)來安排并處置電機(jī)組與用戶 間的電能供應(yīng)和需求平穩(wěn)題目。儲能擺設(shè)的運用不妨安置在火力發(fā)電源端（火力發(fā)電側(cè)）、輸電端（輸配 電側(cè)）大概用戶結(jié)尾（用水側(cè)）。而儲能的運用從電力網(wǎng)的觀點可分紅能量型需乞降功率型 需要。普遍而言，在各別運用場景下，儲能運用的訴求也生存確定分別性。

電化學(xué)儲能精巧性高，興盛后勁杰出。暫時，儲能本領(lǐng)重要分為板滯類儲能、電磁 儲能、電化學(xué)儲能、化學(xué)儲能和熱儲能。板滯儲類儲能興盛較早，本領(lǐng)最為老練，財經(jīng) 性上風(fēng)明顯，但對地輿空間有所訴求，運用生存控制性。化學(xué)儲能具備對立更高的能量 密度，對選址訴求低，相應(yīng)速率快，更符合動作新式風(fēng)力體例的配系儲能擺設(shè)。固然目 前電化學(xué)儲能經(jīng)營本錢略高，但跟著本領(lǐng)超過，干電池輪回壽命減少，仍有降低成本空間，因 此電化學(xué)儲能犯得著關(guān)心。

火力發(fā)電側(cè)強(qiáng)迫配儲策略加快儲能興盛?！笆奈濉惫Ψ?，國度發(fā)改委、住建部、交通運 輸部、工信部等大舉倡議安排動力構(gòu)造。2021 年，世界及多個省市頒布了諸多儲能關(guān)系 策略，一致訴求以新動力為主體的新式風(fēng)力體例的樹立配儲比率大于 10%，配儲時間長度為 2 鐘點之上。在動力構(gòu)造加快轉(zhuǎn)型的大后臺下，海內(nèi)儲能策略漸漸落地，利好我國儲能產(chǎn) 業(yè)興盛。

儲能鋰離子干電池需要希望加快上馬。在配系儲能策略、5G 以及分時電價的共通效率 下，儲能動作剛需，料將迎來穩(wěn)步、趕快延長的階段。按照中國國際信托投資公司證券接洽部新動力車組 估計，2025 年寰球儲能干電池需要將到達(dá) 131.7GWh，個中我國商場需要為 64.5GWh，海 外商場需要為 67.2GWh，2020-2025 年寰球儲能干電池需要 CAGR 為 36%。

鋰干電池需要連接提高，鹽酸鐵鋰和三元資料是重要陽極資料。按照華夏公共汽車能源電 池財產(chǎn)革新同盟的統(tǒng)計，2021 年能源干電池裝船量明顯提高，12 月已勝過 2.6 萬兆瓦。正 極資料是確定鋰干電池本能的要害資料，確定著干電池的能量密度和安定性，暫時鋰干電池的 陽極資料囊括鈷酸鋰、錳酸鋰、鹽酸鐵鋰、三元資料等，個中鹽酸鐵鋰和三元資料吞噬 主宰位置。受耗費類 3C 產(chǎn)物啟動，鈷酸鋰在 2012 年往日是重要的陽極資料。近幾年， 三元資料和鹽酸鐵鋰已吞噬陽極資料主宰位置，個中鹽酸鐵鋰的需要在 2014 年前后跟著 新動力客車的普遍趕快延長，后因能量密度低、沒轍到達(dá)策略補(bǔ)助規(guī)范，相較三元資料 一番居于劣勢。跟著新動力公共汽車中低端商場的浸透及關(guān)系補(bǔ)助策略的漸漸退坡，性價比 高、安定性好、輪回壽命高的鹽酸鐵鋰需要連接延長，CTP 本領(lǐng)、刀片干電池等新本領(lǐng)的 展示也在確定水平上填補(bǔ)了鹽酸鐵鋰能量密度低的缺陷，2021 年，海內(nèi)終年鹽酸鐵鋰電 池裝機(jī)量已勝過三元資料，達(dá) 79.8Gwh，約占總裝機(jī)量的 51.7%。

公司鋰干電池資料結(jié)余本領(lǐng)因策略變化短促受挫，但公司已創(chuàng)造較完備的陽極資料產(chǎn) 品體制，產(chǎn)物掩蓋三元先驅(qū)體、鹽酸鐵、鹽酸鐵鋰等。干電池級化學(xué)品德量訴求低于電子 級和試驗級化學(xué)品，公司依附消費電子級和試驗級化學(xué)品的本領(lǐng)貯存，不妨趕快控制相 關(guān)消費工藝。2017 年此后公司拓展鋰電資料交易，昔日實行鋰干電池資料年生產(chǎn)能力 4000 噸， 2018 年發(fā)端募資樹立年產(chǎn) 1.4 萬噸陽極資料名目，建交可年產(chǎn) 2 萬噸鹽酸鐵和 1.4 萬噸 鹽酸鐵鋰。公司鋰干電池資料交易隨生產(chǎn)能力提高營業(yè)收入寧靜延長，2020 年鋰電資料交易營業(yè)收入達(dá) 2.88 億元，但從結(jié)余本領(lǐng)看，公司鋰干電池資料交易 2019 年起受新動力公共汽車補(bǔ)助大幅退坡 策略感化，使厚利率相較 2018 年大幅低沉。公司已在鋰電資料板塊創(chuàng)造充分的產(chǎn)物體制， 兩大陽極資料均有波及，囊括硫酸鎳、硫酸錳、硫酸鈷、三元先驅(qū)體、鹽酸鐵、鹽酸鐵 鋰和鹽酸錳鐵鋰，完備的產(chǎn)物體制為公司鋰電接收交易的起飛打下杰出普通。

陽極資料價錢趕快上升，鹽酸鐵鋰希望啟動公司功績延長。2016-2018 年，鹽酸鐵 鋰陽極資料價錢連接走低；2018-2020 年，三元、鈷酸鋰、鹽酸鐵鋰陽極資料價錢均有 所低沉；2021 年，新動力公共汽車趕快興盛啟動干電池陽極資料需要趕快攀升，三種陽極資料 價錢均趕快飛騰。2021 年下星期此后，鹽酸鋰鐵干電池裝機(jī)量勝過三元干電池，刀片干電池等 新本領(lǐng)的展示希望激動鹽酸鐵鋰維持高份額，公司鋰電資料交易希望迎來高延長。

首批能源干電池加入范圍化復(fù)員期，鋰電接收大有作為

廢舊能源干電池接收策略常常出場，助力行業(yè)安康興盛。2009 年，工信部就已在《新 動力公共汽車消費企業(yè)及產(chǎn)物準(zhǔn)入處置準(zhǔn)則》中提出新動力公共汽車消費企業(yè)應(yīng)創(chuàng)造完備的售后 效勞處置體制，個中囊括干電池接收。2012 年，國務(wù)院將鞏固能源干電池梯次運用和接收管 理加入《節(jié)約能源與新動力公共汽車財產(chǎn)興盛籌備》中的中國共產(chǎn)黨第五次全國代表大會中心工作之一，爾后廢舊能源干電池 梯次運用、接收運用的關(guān)系策略常常出場，關(guān)系規(guī)范連接完備，鋰電接收行業(yè)穩(wěn)步安康 興盛。

能源干電池接收行業(yè)典型前提漸漸樹立。2015 年此后，工信部連接頒布多項能源蓄電 池接收行業(yè)典型前提。2017 年，國度規(guī)范化處置委員會初次擬訂能源干電池接收國家標(biāo)準(zhǔn)，發(fā) 布《車用能源干電池接收運用拆解典型》、《電動公共汽車用能源蓄干電池產(chǎn)物規(guī)格尺寸》、《車用 能源干電池接收運用余能就檢驗和測定》等規(guī)范，為一致行業(yè)典型奠定普通。2018 年，工信部、 高科技部、環(huán)境保護(hù)部等七部分構(gòu)造發(fā)展新動力公共汽車能源蓄干電池接收運用試點處事，在京津冀、 長征三號角、珠三角、中部地區(qū)等采用局部地域，發(fā)展新動力公共汽車能源蓄干電池接收運用試點 處事，以試點地域為重心，向周邊地區(qū)輻射。并扶助華夏鐵塔公司等企業(yè)貫串各地域試點處事與企業(yè)自己上風(fēng)，發(fā)展能源蓄干電池梯次運用演示工程樹立。

雙碳目的助力輪回財經(jīng)興盛，能源干電池接收。2020 年 9 月，提出“力求于 2030 年前到達(dá)二氧化碳排放峰值，并努力求取 2060 年前實行碳中 和”，2021 年華夏打開碳中庸元年，碳達(dá)峰碳中庸“1+N”策略體制連接出場。在 《2030 年前碳達(dá)峰動作計劃》中，輪回財經(jīng)助力低碳動作被加入碳達(dá)峰十大動作中，健 全資源輪回運用體制，促成復(fù)員能源干電池等新興財產(chǎn)寶物輪回運用是該項動作的要害內(nèi) 容。2021 年 7 月，國度發(fā)改委照發(fā)《“十四五”輪回財經(jīng)興盛籌備》，個中將“廢舊能源 干電池輪回運用動作”加入十一項中心工程與動作中。2021 年 11 月，工信部照發(fā)《“十四 五”產(chǎn)業(yè)綠色興盛籌備》，將激動資源運用輪回化轉(zhuǎn)型加入九項重要工作中，廢舊能源電 池接收運用是資源高效運用激動工程之一，文獻(xiàn)提出完備能源干電池接收運用規(guī)則軌制， 探究實行“互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)+接收”等新式貿(mào)易形式，加強(qiáng)溯源處置，激動財產(chǎn)鏈左右游企業(yè)共同建設(shè) 共用接收渠道，樹立一批會合型接收效勞網(wǎng)點。激動廢舊能源干電池在儲能、備電、充換 電等范圍的范圍化梯次運用，樹立一批梯次運用和復(fù)活運用名目。到 2025 年，建交較為 完備的能源干電池接收運用體制。

首批能源干電池加入范圍化復(fù)員期，上流供給助力鋰電接收行業(yè)高速興盛。2015 年， 我國新動力公共汽車生產(chǎn)和銷售量暴發(fā)式延長，昔日新動力公共汽車產(chǎn)量沖破 40 萬輛，能源干電池年裝機(jī) 量沖破 15GWh。爾后我國能源干電池行業(yè)趕快興盛，2021 年受益雙碳目的，能源干電池年 裝機(jī)量同期相比延長 142.8%至 154.5Gwh。新動力公共汽車能源干電池運用壽命多在 4-6 年，2021 年發(fā)端我國迎來第一批能源干電池復(fù)員頂峰期，能源干電池接收財產(chǎn)自此將加入趕快興盛階 段。據(jù)《海內(nèi)能源干電池梯次接收運用興盛簡述》（葛志浩，顏輝）猜測，估計 2025 年國 內(nèi)能源干電池復(fù)員量超 90GWh。據(jù)華夏能源干電池接收同盟猜測，到 2027 年，寰球復(fù)員動 力鋰干電池逼近 300 萬噸，個中海內(nèi)復(fù)員能源鋰干電池將到達(dá) 260 萬噸安排。

能源干電池接收企業(yè)興盛受三項前提規(guī)范：行業(yè)典型天性、具備財經(jīng)可行性的接收技 術(shù)、寧靜真實的廢舊干電池供給渠道。廢舊能源干電池環(huán)境保護(hù)、安定題目超過，企業(yè)的長久發(fā) 展須要適合相映的行業(yè)典型前提。廢舊能源干電池因素稠密、構(gòu)成攙雜，接收進(jìn)程對辨別 工藝訴求較高，同聲廢舊能源干電池暫時接收辦法攙雜，各別根源博得的廢舊干電池品德差 異較大，這使得回收獲本振奮，所以具備財經(jīng)可行性的接收本領(lǐng)和寧靜的廢舊干電池供給 渠道是企業(yè)深刻興盛的必備前提。咱們覺得光彩高科技在三個上面均有鮮明上風(fēng)，公司鋰 電接收交易興盛遠(yuǎn)景宏大。

能源干電池接收行業(yè)環(huán)境保護(hù)題目超過，公司系首批合規(guī)企業(yè)

能源干電池品類規(guī)格百般、回竣工藝攙雜、接收渠道尚不完備，情況、安定題目筑起 行業(yè)壁壘。能源干電池品類規(guī)格稠密，據(jù)能源干電池產(chǎn)物規(guī)格尺寸國度規(guī)范，能源干電池可分 為圓柱形干電池、方形干電池和軟包干電池，每種干電池按照尺寸又各有 4 到 8 個典型。新動力 公共汽車能源干電池體積宏大、構(gòu)造攙雜，拆解不妥簡單惹起電解質(zhì)溶液揭發(fā)、短路生氣以至爆裂 等安定心腹之患。其余，廢舊能源干電池因長功夫的運用大概展示物理構(gòu)造松動及電解質(zhì)溶液漏液 等情景，干電池接收運用的安定性、功課步調(diào)、保存和處置等上面訴求莊重。

作坊式接收重要打攪商場程序，公司系首批合規(guī)企業(yè)，將大幅受益行業(yè)典型化興盛。 因小作坊采購價錢高、研制加入和本領(lǐng)成 本較低，合規(guī)企業(yè)因環(huán)境保護(hù)、消防等成分本錢較高，近八成干電池流向非正軌商場，作坊式 接收企業(yè)受益短期非金屬價錢飛騰實行較好的財經(jīng)效率。2017 年此后，《“十四五”產(chǎn)業(yè)綠 色興盛籌備》等多項高層籌備文獻(xiàn)將廢舊能源干電池接收動作中心處事，跟著能源干電池退 役量趕快飛騰，行業(yè)籌備范化興盛將使合規(guī)企業(yè)余大學(xué)幅受益。公司早在 2015 年便發(fā)端所有 構(gòu)造鋰干電池梯次運用和鋰干電池資料接收范圍，并于 2018 年被加入適合《新動力公共汽車廢舊 能源蓄干電池歸納運用行業(yè)典型前提》企業(yè)名單（第一批）中，暫時公司及旗下珠海中力 新動力均已勝利申訴當(dāng)選該名單，公司希望依附先發(fā)上風(fēng)從行業(yè)典型化興盛中連接受益。

碳酸鋰+鹽酸鐵高效接收，本領(lǐng)上風(fēng)奠定中心比賽力

廢舊能源干電池接收本領(lǐng)重要有物理接收、化學(xué)接收，化學(xué)接收重要囊括濕法和火法， 暫時濕法是重要本領(lǐng)道路但財經(jīng)性較差。

此前物理接收重要運用在復(fù)員干電池的拆解步驟，動作回竣工藝的預(yù)處置辦法，利于 后續(xù)化學(xué)接收?；瘜W(xué)接收重要有濕法、火法等回竣工藝，個中以化學(xué)積淀法為代辦的濕 法回竣工藝是暫時接收鹽酸鐵鋰的重要本領(lǐng)。

化學(xué)積淀法多以接收最有財經(jīng)價格的鋰元素為重要目的，其余因為鹽酸鐵是制備磷 酸鐵鋰的要害先驅(qū)體，少許專利也對準(zhǔn)鹽酸鐵的接收舉行工藝的優(yōu)化，在接收進(jìn)程中高 效取消鋁等雜質(zhì)是保證產(chǎn)品品德的要害步驟?；瘜W(xué)積淀法運用最為普遍，該法對前期處 理訴求低，但常常接收過程長并爆發(fā)洪量酸堿廢液，財經(jīng)性較差。

火法接收重要經(jīng)過高溫普及各粒子能量，并安排反饋參數(shù)遏制資料的晶體構(gòu)造、粒 子平均性等，常常須要煅燒處置以獲得復(fù)活的鹽酸鐵鋰資料。火法接收因為低接收率、高能源消耗、高傳染等特性運用對立較少。

公司具有鹽酸鐵鋰陽極資料生產(chǎn)能力，可共同碳酸鋰+鹽酸鐵高效接收本領(lǐng)奠定本領(lǐng)上風(fēng)。 公司已在鹽酸鐵鋰消費上面有所積聚，以硫酸亞鐵、鹽酸氫二鈉道路制備鹽酸鐵鋰，以 硫酸亞鐵制備鹽酸鐵動作鐵源，以碳酸鋰動作鋰源，燒結(jié)獲得鹽酸鐵鋰陽極資料。經(jīng)過 過程圖不妨看到，鹽酸鐵生產(chǎn)能力是規(guī)范該道路的要害先驅(qū)體，公司在能源干電池接收步驟同 時對碳酸鋰和鹽酸鐵舉行接收，也可保證自己鹽酸鐵鋰消費步驟中鹽酸鐵和鋰源的供給。

公司能源干電池接收范圍本領(lǐng)貯存完備。公司依附有年 PCB 化學(xué)品消費體味，在濕法 冶金等工藝上已有充分的積聚，經(jīng)過與北京高科技大學(xué)等高等院校的協(xié)作，已有多項廢舊能源 干電池接收的關(guān)系專利。公司在梯次運用、板滯拆解、低溫火法、濕法等工藝道路均有技 術(shù)貯存，暫時旗下中力新動力已在珠海富山產(chǎn)業(yè)區(qū)建有梯次運用+拆解分門別類運用產(chǎn)線。

公司具有行業(yè)超過的鹽酸鐵鋰陽極資料接收本領(lǐng)，能源消耗、酸耗低，本領(lǐng)上風(fēng)奠定核 心比賽力。公司具有低酸耗、拙劣耗的鹽酸鐵鋰陽極資料接收本領(lǐng)，并可對提鋰后的磷 鐵渣實行高收率、高純度的鹽酸鐵接收。據(jù)公司公布，公司所用回竣工藝一致于鹽湖提 鋰工藝，運用低酸浸出提鋰除雜，制止低鋰高鹽溶液的爆發(fā)進(jìn)而保證鋰的高接收率，大 局部母液如飽和大蘇打溶液等可歸來工藝體例運用，進(jìn)而大幅貶低了廢水處置量，相較 保守濕法爆發(fā)洪量廢液具有明顯上風(fēng)。其余名目工藝過程不含煅燒工藝，僅有低溫焙燒， 能源消耗較低。據(jù)公司專利，公司可運用鼓入氣氛拌和的辦法提鋰，該法固液比可達(dá) 500g/L， 行家業(yè)關(guān)系專利中居于超過程度?？v然該專利在浸出渣的處置上運用球磨、煅燒等能源消耗 較高的工藝，但公司另具備運用磷鐵渣制備鹽酸鐵的專利，可介入一定除鋁劑實行鹽酸 鐵的高效接收。

主動構(gòu)造鹽酸鐵鋰接收，生產(chǎn)能力開釋希望啟發(fā)功績延長。公司具有 1.5 萬噸三元電極材 料處置本領(lǐng)，將來安置中心興盛鹽酸鐵鋰資料的接收，暫時公司已投入生產(chǎn) 1000 噸鹽酸鐵鋰 處置本領(lǐng)，估計 2022Q1 將再擴(kuò)大產(chǎn)量 10000 噸生產(chǎn)能力，并已與格力金逢迎作籌備整建 10 萬噸 鋰干電池資料接收生產(chǎn)能力，新增生產(chǎn)能力開釋希望長久啟發(fā)公司功績延長。

創(chuàng)造多渠道能源干電池接收體制，存戶普遍功績延長可期

能源干電池接收重要有中國共產(chǎn)黨第五次全國代表大會類：運用后含量本能低沉后不復(fù)運用的干電池、報廢公共汽車拆 解、梯次運用后報廢、產(chǎn)線廢物、其余需接收運用的干電池。據(jù)國度發(fā)改委《電動公共汽車動 力蓄干電池接收運用本領(lǐng)策略》，廢舊能源蓄干電池重要有（1）經(jīng)運用后結(jié)余含量及充尖端放電 性不許保護(hù)電動公共汽車平常行駛或其余因為摧毀后不復(fù)運用的能源蓄干電池；（2）報廢電動 公共汽車上的能源蓄干電池；（3）經(jīng)梯級運用后報廢的能源蓄干電池；（4）消費進(jìn)程中國國有企業(yè)業(yè)報廢 的能源蓄干電池；（5）其余需接收運用的能源蓄干電池。

從根源看，能源干電池的接收重要有第四次全國代表大會根源。（1）類干電池重要由公共汽車 4S 店售后效勞 點、能源干電池租借企業(yè)、經(jīng)營商如客車公司和旅行公司、震動商販及接收公司搜集，（2） 類干電池重要由報廢公共汽車拆解企業(yè)搜集，（3）類干電池需復(fù)活企業(yè)與梯次運用企業(yè)協(xié)作，（4） 類干電池則依附能源干電池消費企業(yè)的產(chǎn)線廢物。

公司合做客戶普遍，廢舊能源干電池供給渠道掩蓋面廣。在產(chǎn)線廢物上面，公司與比 亞迪、力神干電池等車企及能源干電池創(chuàng)造企業(yè)協(xié)作，可獲得寧靜的廢物需要。在梯次運用 后報廢的能源干電池局部，公司除自己具有梯次運用干電池產(chǎn)線外，也與華夏鐵塔等鋰干電池 梯次運用領(lǐng)軍企業(yè)有策略協(xié)作。在含量本能低沉后不復(fù)運用的干電池局部，公司與北京汽 車、南京金龍客車、奇瑞萬達(dá)貴州客車等協(xié)作，旗下中力新動力供給的復(fù)員能源蓄干電池 全人命周期完全效勞計劃效勞集體包括各大新動力公共汽車長機(jī)廠、公共交通公司等，可為公司 供給長久寧靜的廢舊能源干電池需要。公共交通、旅行公司等經(jīng)營商的第一次全國代表大會特性是對安定運轉(zhuǎn) 的訴求更高，一上面客車、公共交通等運用的干電池多以安定性更高的鹽酸鐵鋰為陽極資料， 與公司交易目標(biāo)莫大符合；另一上面該類經(jīng)營商出于對品質(zhì)寧靜的商量不易調(diào)換協(xié)作伙 伴，進(jìn)而可保證公司廢舊能源干電池供給根源長久寧靜?？v然從裝機(jī)量散布來看，純電動 客車的裝船量占比僅在 10%安排，但客車的年運轉(zhuǎn)歷程更高，據(jù) ORNL 等組織接洽共青團(tuán)和少先隊 估測計算，2020 年華夏個人乘用車每年平均歷程約為 1.2 萬公里，而公共交通車、出租汽車車的年運轉(zhuǎn)里 程可達(dá) 7-10 萬公里。高歷程數(shù)表示著充尖端放電度數(shù)更多，干電池的調(diào)換頻次也更高，與貨運 類經(jīng)營商的協(xié)作將助力公司在能源干電池接收范圍寧靜興盛。

數(shù)據(jù)啟動實行干電池深度處置體例，調(diào)整效勞保護(hù)接收渠道。公司推出的中力煥能服 務(wù)調(diào)整其干電池檢驗和測定、評價、培修、及時安排、天性安排優(yōu)化和配系保護(hù)效勞，實行鋰離 子干電池返梯級運用處置計劃。該效勞可提高早期衰減能源干電池的滿充含量從而延遲其使 用壽命，貶低用戶對能源干電池的保護(hù)本錢，便于溯源處置以實行干電池?zé)o害化處置。該系 統(tǒng)存戶涵蓋公共交通公司、貨運公司、物流車經(jīng)營商、物流/特快專遞公司和出租汽車車/網(wǎng)約車經(jīng)營商， 可使干電池續(xù)航提高 50%-200%，干電池壽命延遲 50%-100%。其余能源干電池回接收數(shù)據(jù)驅(qū) 動，公司在供給調(diào)整效勞時可控制干電池運奇跡態(tài)參數(shù)，從而可對單體層面包車型的士干電池舉行健 康度評價，這為后續(xù)干電池接收步驟的評價檢驗和測定步驟打下杰出普通，使得公司相較其余電 池接收商更具上風(fēng)。

全價格鏈本領(lǐng)本領(lǐng)鑄就興盛上風(fēng)，公司鋰電接收交易將來可期。公司在鋰電資料生 產(chǎn)、干電池處置體例、能源干電池梯次運用及接收運用全財產(chǎn)鏈均有構(gòu)造。在激動新能與電 池全人命周期處置上面，公司牽頭組裝了“鋰干電池普通資料綠色安排平臺樹立名目”聯(lián) 合體，創(chuàng)造海內(nèi)首家鋰干電池普通資料綠色安排平臺。暫時公司已具有“能源干電池梯級利 用-拆解分門別類運用-資料建設(shè)-有價非金屬接收-資料創(chuàng)造”全人命周期價格鏈本領(lǐng)和工程化能 力，可為技術(shù)界供給具備國際進(jìn)步程度的復(fù)員能源干電池全人命周期完全效勞計劃。（匯報根源：將來智庫）

受益國產(chǎn)代替盈利，PCB 化學(xué)品交易寧靜興盛寰球 PCB 商場寧靜興盛，行業(yè)生產(chǎn)能力向海內(nèi)遷徙

寰球 PCB 產(chǎn)值穩(wěn)步飛騰，受益 5G、云計劃等新興本領(lǐng)行業(yè)興盛延長態(tài)勢杰出。印 制通路板（Printed Circuit Board）是指通用基本材料上按預(yù)訂安排產(chǎn)生點間貫穿及印制元件 的印制板，是電子元器件互聯(lián)息息相通的載體，對電子產(chǎn)物至關(guān)要害，其品質(zhì)的是非很大程 度上確定了電子產(chǎn)物的寧靜性、壽命和運用范疇。2008 年寰球金融緊急后，寰球 PCB 產(chǎn)值寧靜延長。據(jù) Prismark 猜測，2021 年 PCB 行業(yè)產(chǎn)值 743 億美元，受益大數(shù)據(jù)關(guān)系 本領(lǐng)、5G 通訊、電動公共汽車等財產(chǎn)興盛，行業(yè)遠(yuǎn)景妥當(dāng)，延長態(tài)勢杰出。

行業(yè)生產(chǎn)能力向北美遷徙，以華夏帶頭的亞太地區(qū)地域是激動 PCB 行業(yè)延長的重要商場。憑 借處事力本錢低、卑劣財產(chǎn)集平淡上風(fēng)，PCB 行業(yè)生產(chǎn)能力連接向北美地域遷徙。據(jù) Prismark 統(tǒng)計，2020 年華夏陸地 PCB 產(chǎn)值達(dá) 351 億美元，占寰球 PCB 行業(yè)產(chǎn)值的 53.4%，亞太地區(qū)地域其余國度及地域的 PCB 產(chǎn)值占比約 36.2%，以華夏帶頭的亞太地區(qū)地域已 變成激動寰球 PCB 行業(yè)延長的重要商場。

公司是海內(nèi) PCB 化學(xué)品龍頭，品牌、本領(lǐng)上風(fēng)明顯

專用化學(xué)品龍頭，品牌上風(fēng)明顯，在國表里具有長久寧靜大存戶。公司深耕專用化 學(xué)品 40 年，“華東軍政大學(xué)”、“JHD”牌號均被評為“廣東省馳名牌號”，公司及全資子公司廣東 東碩高科技有限公司獲評華夏電子通路行業(yè)“特出民族品牌企業(yè)”。公司在國際上同樣具備 較強(qiáng)感化力，卑劣存戶囊括羅門哈斯、霍尼韋爾、美維電子、富士康、寶潔、安利、高 露潔、依利安達(dá)、惠亞團(tuán)體等著名跨國有企業(yè)業(yè)。專用化學(xué)品德量及本能對電子元器件天生 過程感化宏大，存戶粘性強(qiáng)，如惠亞團(tuán)體、富士康和三星等著名企業(yè)對供給商均有莊重 的認(rèn)證處置，公司已具有一大量協(xié)作聯(lián)系寧靜的優(yōu)質(zhì)存戶，龍頭位置堅韌。

創(chuàng)造 PCB 濕制造過程化學(xué)品體制，可供給定制化完全效勞計劃。公司率先在海內(nèi)創(chuàng)造 PCB 濕制造過程關(guān)系化學(xué)品完全處置計劃，暫時產(chǎn)物涵蓋氧化銅、填孔鍍銅、沉鎳（鈀）金、 棕化、褪膜等，產(chǎn)品行能已達(dá)國際程度。公司消費的 PCB 藥水、非金屬鹽及及配系化學(xué)品 等銷往泰西、日韓、東南亞、中東、歐洲等 30 多個國度及地域，與寰球 PCB 百強(qiáng)企業(yè) 打開了普遍寧靜的協(xié)作。在 N.T.Information 國際調(diào)查研究組織統(tǒng)計頒布的 2018 年寰球 PCB10 強(qiáng)消費商業(yè)中學(xué)，有 9 家是光彩高科技的協(xié)作搭檔。

制造高效研制平臺，奠定接洽革新上風(fēng)。公司具有 1 個國度級科學(xué)研究平臺、6 個省級科 研平臺，并主動發(fā)展與高等院校協(xié)作、提防自己本領(lǐng)人才培植并創(chuàng)造靈驗的研制鼓勵體制， 產(chǎn)生高效研制革新體制。公司與中山大學(xué)、華南理工科大學(xué)、北京高科技大學(xué)、香港高科技大 學(xué)、中南京大學(xué)學(xué)、電子高科技大學(xué)、吉林業(yè)大學(xué)學(xué)等高等院校及科學(xué)研究組織發(fā)展普遍協(xié)作，積聚杰出的 科學(xué)研究資源。公司提防研制革新勢力的積聚，近三年研制職員數(shù)目趕快延長，2020 年已達(dá) 208 人。公司研制加入金額穩(wěn)步延長，2020 年研制加入達(dá) 99.8 百萬元，占交易收入比率 達(dá) 4.96%，居于行業(yè)超過程度。

本領(lǐng)勢力豐富，深拓 5G 本領(lǐng)等新興商場。公司 5G 電子元器件創(chuàng)造工藝構(gòu)造囊括濾 波器濕法非金屬化本領(lǐng)、地線振子 PPS 低表面下 LDS 激光雕琢本領(lǐng)、高密度互聯(lián)電子鍍金 本領(lǐng)、通信背板高縱橫比孔脈沖鍍金本領(lǐng)等，以及 IC 封裝范圍的鍍銅柱、鍍錫、光刻膠 的前處置、顯影、褪膜工藝，銅蝕刻、鈦蝕刻本領(lǐng)之類，助力財產(chǎn)供給鏈安定可控。

結(jié)余猜測結(jié)余猜測

PCB 化學(xué)品：受益寰球 PCB 行業(yè)產(chǎn)值向海內(nèi)遷徙，公司 PCB 化學(xué)品交易希望寧靜 延長，結(jié)余本領(lǐng)希望起碼維持在 2020 年程度。咱們估計 2021-2023 年公司 PCB 化學(xué)品 交易收入為 11.03/11.36/11.70 億元。

化學(xué)試藥：連年公司化學(xué)品試藥交易寧靜延長，結(jié)余本領(lǐng)假如介于 2019、2020 年之 間。咱們估計 2021-2023 年公司化學(xué)試藥交易收入為 2.56/2.64/2.72 億元。

鋰干電池資料：受益第一批鋰干電池復(fù)員海潮與全財產(chǎn)鏈構(gòu)造，公司希望依附行業(yè)天性、 工藝本領(lǐng)、接收渠道等上面上風(fēng)在鋰干電池資料板塊實行功績高增。公司公布已與格力金 投簽訂策略協(xié)作和議，整建 10 萬噸鋰干電池資料接收生產(chǎn)能力。歸納商量公司已有的三元先驅(qū) 體 、 磷 酸 鐵 鋰 產(chǎn) 能 ， 我 們 預(yù) 計 2021-2023 年 公 司 鋰 電 池 材 料 營 業(yè) 收 入 為 8.52/29.95/40.50 億元。跟著公司鋰電資料接收交易的拓展，公司鋰電資料交易的厚利率 希望連接革新。

綜 合考 慮以 上重要 交易板 塊業(yè) 績， 咱們預(yù) 測公司 2021-2023 年 歸 母凈利 潤 0.68/2.07/3.30 億元，對應(yīng) EPS 猜測 0.17/0.53/0.84 元。

（正文僅供參考，不代辦咱們的任何入股倡導(dǎo)。如需運用關(guān)系消息，請參見匯報原文。）

精選匯報根源：【將來智庫】。

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