根源：國金電子

入股倡導

? 寰球電動公共汽車的趕快興盛將主動啟發(fā)光伏火力發(fā)電、風電、儲能、充氣樁、高壓輸變電等新動力財產的興盛，新動力用水子半半導體迎來了新的興盛機會。800V體例希望變成中高端電動公共汽車的合流趨向，SiC深度受益。公共汽車智能化興盛加快，拉動攝像頭及激光雷達需要大幅延長。被迫元件希望在芯片缺貨加價緩和下迎來需要進取拐點。耗費電子看好折疊大哥大、AR/VR及發(fā)射電波頻率芯片向中高端進軍。PCB/CCL看好車用、效勞器、IC載板等目標。

? 2022年入股目標

? 新動力振奮興盛，看好中心受益財產鏈。猜測寰球新動力公共汽車2025年將到達1800萬輛，2030年將到達4000萬輛。猜測到2025年寰球光伏新增裝機范圍可達270-330GW，年復合延長率達16-20.5%。其余，風電及儲能也迎來新的興盛機會。電動公共汽車800V高壓體例+超等快充，不妨實行充氣10秒鐘，續(xù)航300公里之上，能靈驗處置充氣及續(xù)航焦躁，希望變成合流趨向。咱們看好中心受益新動力財產的鋰電資料/能源干電池、功率半半導體（IGBT、碳化硅）、地膜庫容、高壓貫穿器、分隔芯片等細分行業(yè)。

? 功率半半導體-碳化硅迎來甘甜功夫。主驅遏制器用SiC MOSFET的800V平臺車型總體節(jié)約能源5%-10%，暫時已頒布或行將頒布的800V高壓體例計劃大局部都采用沿用SiC MOSFET。對于超等快充，最佳的方法是沿用800V的平臺，用800V的超等快充時，訴求充氣樁電源模塊的功率要擴大容量到40kW/60kW，全SiC的計劃功效則不妨普及2%。800V高壓體例將啟發(fā)主驅逆變器、車載OBC、DC-DC、PDU、超充、快充氣樁發(fā)端大范圍運用碳化硅，碳化硅迎來甘甜功夫。

? 公共汽車智能化加快，ADAS硬件需要大幅延長。猜測2035年寰球勝過30%公共汽車完備L3-L5機動駕駛功效。估計2022年車載攝像頭商場同增44%，2025年將到達5億顆，2025年寰球攝像頭商場范圍將到達782億元，2020~2025年CAGR達32%。2021年是激光雷達元年，公有19款車型搭載，估計2022年浸透率趕快攀升。Yole估計2026年ADAS激光雷達商場達23億美元，2020~2026年CAGR達110%?？春密囕d攝像頭及激光雷達受益財產鏈。

? 耗費電子看好折疊大哥大、AR/VR革新目標、被迫元件國產代替及發(fā)射電波頻率前者向中高端產物進軍。OPPO、華為、三星新款折疊大哥大價錢定在萬元以內。咱們覺得，跟著本領連接老練及本錢低沉，折疊大哥大走向平價期間，銷量希望翻開新場合。VR正在從玩耍端向耗費級范圍興盛，猜測2022年VR頭顯將到達1880萬臺，同期相比延長59%。被迫元件國產化率還不高，在交易沖突、海內廠商轉向車用及新動力范圍的后臺下，海內廠商面對較好的國產代替時機。華夏外鄉(xiāng)發(fā)射電波頻率廠商正在向中高端范圍興盛，如L-PAMiF、PAMiD、四工器、BAW濾波器等，將來2年希望博得沖破。

? 引薦拉攏：法拉電子、立訊精細、歌爾股子、三安光電、欣旺達、舜宇光學高科技、韋爾股子、杉杉股子、斯達半半導體、期間電氣、聞泰高科技、士蘭微、天岳進步、三環(huán)團體、順絡電子、水晶光電、滬電股子。

危害提醒

? 通訊（大哥大、基站、IOT擺設）及新動力興盛低于預期，新冠疫情感化。

1、新動力（電動公共汽車、得意儲）振奮興盛，看好中心受益財產鏈

1.1、猜測2025年寰球新動力公共汽車到達1800萬輛

? 猜測寰球新動力公共汽車2025年將到達1800萬輛，2030年將到達4000萬輛。2021年7月，EVTank頒布《寰球新動力公共汽車商場中長久興盛預測（2030年）》，猜測到2025年寰球新動力公共汽車銷量將到達1800萬輛，上調銷量目的數(shù)據(jù)的重要因為在乎華夏新動力公共汽車商場的發(fā)達勝過之前預期，估計2021年華夏商場新動力公共汽車的銷量將勝過320萬輛，遠超年頭猜測的200萬輛。

? 能源干電池本領連接提高，本錢大幅度低沉以及充換電普通辦法的漸漸完備主動激動新動力公共汽車趕快延長，公共汽車用能源鋰干電池的價錢由2011年的3800元/KWh低沉到2020年的578元/KWh，量產干電池的能量密度由2011年的80Wh/kg飛騰到2020年的270Wh/kg，估計將來公共汽車用能源干電池本錢仍將維持大概每年平均5%安排的降幅。

? 華夏新動力車興盛表露暴發(fā)式延長態(tài)勢。2021年11月新動力乘用車零賣銷量到達37.8萬輛，同期相比延長122.3%，環(huán)比延長19.8%；2021年1-11月新動力車零賣251.4萬輛，同期相比延長178.3%。

1.2、猜測寰球光伏新增裝機量年復合延長率達16-20.5%

? 猜測2021年華夏光伏新增裝機范圍將到達55-65GW，同期相比延長14-34%，占寰球比率勝過30%，猜測到2025年可達90-110GW，年復合延長率達13-18%。

? 散布式光伏迎來興盛新機會，在整縣促成策略的扶助下，散布式商場將迎來高速興盛，也與財產鏈價錢走勢出色關系。暫時散布式的商場情況有所革新，局部之前不完備開拓前提的名目也變得不妨開拓，完全看會有較好興盛。

1.3、風電商場妥當延長，儲能商場發(fā)力

? 按照GWEC數(shù)據(jù)，2020年寰球風電新增裝機量到達汗青峰值93GW，估計2025年將到達112GW，華夏將奉獻五成之上份額。

? 華夏商場上，2020年華夏風電新增裝機量同樣到達汗青峰值52GW，同聲，按照《風能北京宣言》猜測，2021-2025年華夏每年平均風電新增裝機范圍將維持在50GW之上范圍。

? IHS Markit猜測2021年寰球安置的儲能體例總裝機含量將勝過12GW，比2020年儲能安置裝機含量多出7GW，猜測2024年，這一數(shù)字將勝過20GW，到2030年將勝過30GW，2021年標記著寰球儲能行業(yè)連接趕快延長期的發(fā)端。

1.4、新動力公共汽車向800V高壓體例目標興盛

1.4.1、快充、節(jié)約能源，800V高壓體例打開興盛元年

? 新動力公共汽車興盛熱火朝天，在能源本能、智能化上面、儉樸本錢等上面大幅超過燃油車，但電動車仍舊面對續(xù)航歷程焦躁的題目，為了延遲續(xù)航歷程，各大廠商紛繁加裝干電池，勝過700公里續(xù)航本領的新車不足為奇，以至有勝過1000公里的。1度鋰干電池的分量是3-4公斤，勝過確定電量之后的加干電池戰(zhàn)略，續(xù)航邊沿收益極低，算下行車安定題目以至展示負的邊沿收益。跟著干電池含量的減少，續(xù)航焦躁仍舊貶低不少，充氣焦躁發(fā)端浮出海面，快充能靈驗的處置續(xù)航焦躁題目，新動力公共汽車800V高壓平臺計劃應運而生。

? 受限于硅基IGBT功率元器件的耐壓本領，之前電動車高壓體例一致沿用的是400V電壓平臺。鑒于該電壓平臺的充氣樁中，充氣功率最大的是特斯拉第三代超等充氣樁，到達了250kW，處事交流電的峰值逼近600A。即使想要進一步普及充氣功率、減少充氣功夫，就須要將電壓平臺從400V提高到800V、1000V以至更高的程度，來實行高壓體例的擴大容量。

? 高電壓平臺本領看上去并不攙雜，不過升高了整車的電壓。但對于本領的開拓和運用，卻是“牽一發(fā)而動渾身”的體例工程。 電壓平臺的升高，表示著中心三電體例以及空氣調節(jié)收縮機、DCDC（直流電變壓器）、OBC（車載充氣機）等元件都要能在800V以至1000V的電壓下平常處事。

? 保時捷Taycan率先量產800V電壓平臺。在高電壓平臺上面，率先試驗的是2019年掛牌的保時捷Taycan。出于對充氣速率和連接本能的探求，Taycan率先量產了800V電壓平臺。保時捷Taycan仍舊將最大充氣功率提高到了350KW，不妨在22.5秒鐘，把Taycan Tuebo S含量93.4kWh的能源干電池從5%充至80%，供給300公里的續(xù)航本領。

1.4.2、寰球各大公共汽車廠商紛繁推出800V高壓體例車型

? 800V上風鮮明，可實行快充及節(jié)約能源，各大廠商競相研制及推出800V體例車型。

? （1）緯湃高科技推出800V電壓平臺EMR4

? 2021年，7月8日，緯湃高科技帶來了其兼容800V電壓平臺的第四代三合一電啟動產物-EMR4，EMR4完全構造呈三段式安置，從左到右順序為電氣控制、放慢器和電機。從構造上看比第三代EMR3越發(fā)緊湊?？杉嫒莠F(xiàn)有400V和800V電壓平臺，最大功率區(qū)間為80-230KW。

? 緯湃高科技800V平臺亮點：轉子沿用六層扁線安排，冷卻辦法為電機+放慢器油冷，電氣控制水冷安排。電子最高轉速16000轉/分，主力功率平臺為230Kw（最大功率）。電氣控制功率模塊與羅姆電子協(xié)作，典型為碳化硅基。因為越發(fā)緊湊的安排，比擬EMR3，同功率平臺下EMR4功效提高5%，本能提高20%，分量儉樸25%，本錢貶低30%。EMR4量產功夫為2023年，消費工場為天津工場。緯湃高科技表白，在800V平臺范圍仍舊拿到新穎公共汽車E-GMP電氣控制產物的訂單。

? （2）采埃孚800V體例2022年加入量產

? 采埃孚800V體例本能和功效辨別提高了33%和11%。寰球傳動體例權威采埃孚（ZF）在7月頒布了嶄新的電驅產物，即沿用碳化硅功率芯片的電氣控制和能源脫開組織的三合一電啟動體例，該體例將鑒于800V電壓平臺制造，估計將于2022年年終之前在海內加入量產。這是采埃孚鑒于第三代半半導體資料的量產碳化硅功率芯片，令電機遏制器的最高功效可達99.5%，構成電啟動橋后，比擬現(xiàn)階段慣例的400V硅基計劃，分量減少了25%，本能和功效辨別提高了33%和11%。

? （3）嵐圖800V體例可實行充氣10秒鐘，續(xù)航400公里

? 充氣速度可提高125%。2021年9月26日，嵐圖公共汽車展現(xiàn)了自行研制800V高電壓平臺及超等快充本領，是一套能源干電池和用水擺設均為800V高壓體例，無冗余升壓安裝的嶄新高壓體例框架結構，囊括超等快充體例、超低體例能源消耗、高本能干電池、SiC電驅總成，并扶助無線充氣。該本領完備極了趕快充氣的本領，個中整車高本能干電池搭載4C電芯，在360KW超等充氣樁的加持下，充氣速度可提高125%，實行充氣10秒鐘，續(xù)航400公里。續(xù)航本領提高5%。同聲，該體例依附SiC電驅三合一運用本領，使得電驅功效普及5%，工況功效高達91%，實行溝通電量下續(xù)航本領提高5%。

? （4）2022年奧迪RS e-tron GT將搭載800V體例，飛馳也正在開拓本人的800V體例。

? 寰球車廠推出800V體例百戰(zhàn)百勝

? 從暫時公然的動靜看，囊括保時捷、奧迪、捷尼賽思等華麗品牌電動車均已頒布沿用800V高壓體例，通用的電動版悍馬、領克宏大SEA框架結構也沿用了800V高壓體例。

? 海內上面，一汽極狐αS 和華為協(xié)作的Hi版，個中搭配華為高壓三電平臺，小鵬G9，再有蔚來ET7等。2022年前后，會有更多的800V產物推出。個中囊括：比亞迪頒布她們的e平臺3.0本子將扶助800V閃充。廣汽AionY推出依附800V之上電壓將實行 8秒鐘充氣80%的超等快充。奇瑞的鯤鵬混動將會推出800V的PHEV計劃。新穎將要量產的E-GMP產物扶助400/800V的快充等。

1.5、新動力看好能源干電池、功率半半導體、地膜庫容、高壓貫穿器

? 寰球電動公共汽車的趕快興盛將主動啟發(fā)光伏火力發(fā)電、風電、儲能、充氣樁、高壓輸變電等新動力財產的興盛，新動力用水子半半導體迎來了新的興盛機會，咱們看好中心受益的鋰電資料/能源干電池、功率半半導體（IGBT、碳化硅）、地膜庫容、高壓貫穿器、分隔芯片等細分行業(yè)。

? （1）能源干電池、鋰電資料：杉杉股子、欣旺達、珠海冠宇；

?（2）功率半半導體：三安光電、斯達半半導體、期間電氣、聞泰高科技、士蘭微；

?（3）地膜庫容：法拉電子、江海股子；

?（4）高壓貫穿器：瑞可達；

?（5）分隔芯片：納芯微。

? 800V體例分隔芯片量價齊升。800V電啟動體例使得體例具備更高的瞬態(tài)共模干預，對于逆變器的分隔啟動芯片來說，須要不妨接受勝過100kV/us的共模瞬態(tài)干預，否則啟動旗號簡單墮落，引導左右橋臂的功率管直通。跟著800V電壓的普及，體例須要更高的原副邊絕緣耐壓。這重要展現(xiàn)在兩個上面，一個是絕緣處事電壓。對于800V電壓的體例來說，其跨分隔帶的分隔芯片須要接受起碼800V的絕緣處事電壓，保護起碼15-20年的處事壽命。其余分隔芯片的外部爬電隔絕的訴求也比之前有了很大普及。

? 納芯微有全系列的車規(guī)級的鞏固分隔的數(shù)字分隔芯片，包括了數(shù)字分隔器、分隔啟動、分隔電壓交流電采集樣品芯片。那些數(shù)字分隔芯片不妨接受勝過1500V的絕緣處事電壓，實足滿意800V電啟動體例的訴求。其余芯片的絕緣資料CTI等第到達I級，具備8mm的爬電隔絕，不妨滿意800V電啟動體例訴求的同聲使得體例越發(fā)袖珍化，集成度更高。

2、功率半半導體-碳化硅迎來甘甜功夫

2.1、功率半半導體-連接高景氣

? 公共汽車電動化對IGBT、MOSFET和SiC等的功率半半導體的用量大幅減少。IGBT確定了車輛的扭矩和最大輸入功率等，是感化電動車本能的要害本領。MOSFET則重要運用于公共汽車的工業(yè)氣壓用水器，如電動座椅安排、雨刷器等所用的直流電電機、LED照明、干電池通路養(yǎng)護等運用。新動力（電動公共汽車、風電、光伏、儲能）及家用電器變頻行業(yè)的趕快延長啟發(fā)了功率半半導體行業(yè)的需要振奮，2020年下星期發(fā)端，功率半半導體需要連接振奮，2021年終年IGBT都處在缺貨的狀況，咱們從財產鏈領會到，暫時IGBT及碳化硅需要振奮，仍居于缺貨狀況，晶圓廠生產能力仍舊特殊重要。按照富昌電子Q3行諜報告，英飛凌、意法半半導體、安森美等國際大廠的IGBT交貨期及價錢仍舊是飛騰趨向。

2.2、800V高壓體例期間到來，碳化硅深度受益

2.2.1、碳化硅具備低導通耗費、低電門耗費上風

? 對立于Si基IGBT，碳化硅具備低導通耗費、低電門耗費，運用于800V高壓平臺的電動公共汽車，不妨充溢展現(xiàn)快充、節(jié)約能源的上風。

? 在車用上面，SiC MOSFET在本能上面鮮明占優(yōu)，不妨貶低耗費，減小模塊體積分量，IGBT在真實性、魯棒性上面占優(yōu)。碳化硅器件運用于車載充氣 體例和電源變換體例，不妨靈驗貶低電門耗費、普及極限處事溫度 、 提高體例功效。暫時寰球已有勝過20 家公共汽車廠商在車載充氣體例中運用碳化硅功率器件；碳化硅器件運用于新動力公共汽車充氣樁，不妨減小充氣樁體積，普及充氣速率。

? 碳化硅在新動力公共汽車中重要運用于DC/DC直流電變壓器、DC/DC升壓器、OBC車載充氣器以及能源電機遏制器。

2.2.2、碳化硅希望在800V體例中大顯神通

? SiC因為其高耐壓的個性，在1200V的耐壓下阻抗遠低于Si。從400V提高到800V，表示著電動公共汽車一切的高壓元器件及處置體例都要普及規(guī)范，首當其沖的即是逆變器。功率器件是電動公共汽車逆變器的中心能量變換單位，暫時，保守IGBT常常符合的高壓平臺在600-700V安排，即使直流電母線電壓提高到800V之上，那么對應的功率器件耐壓則須要普及到1200V安排。SiC因為其高耐壓的個性，在1200V的耐壓下阻抗遠低于Si，對應的導通耗費會相映貶低，同聲因為SiC不妨在1200V耐壓下采用MOSFET封裝，不妨大幅貶低電門耗費，這將大幅普及功率器件的功效。

? 寰球最高程度，1200V碳化硅導回電阻遏制在3mΩ?cm2以次。動作為寰球碳化硅龍頭，Wolfspeed在電阻率目標遏制上面展現(xiàn)崇高，750V碳化硅導回電阻遏制在2mΩ?cm2安排，900V碳化硅導回電阻遏制在2.5mΩ?cm2以次，1200V碳化硅導回電阻遏制在3.2mΩ?cm2安排，Rohm也展現(xiàn)精巧，650V碳化硅導回電阻遏制在2mΩ?cm2以次，1200V碳化硅導回電阻遏制在3mΩ?cm2以次。

? 800V下SiC 總功率耗費明顯低于Si?，F(xiàn)在最進步的 400 V Si?IGBT 逆變 在 8 至 10 kHz 的電門頻次下運行。電壓壓擺率常常高達 5 kV/μs。保守 Si 本領和 SiC 本領在 800V下的總功率耗費之間生存明顯分別。

? 在800V，10kHz，電壓壓擺率50kV/μs前提下，SiC逆變器的模塊低耗費上風越發(fā)鮮明。

? 按照ST數(shù)據(jù)，碳化硅器件耗費大幅低于Si基IGBT，在常用的25%的負載下，碳化硅器件耗費低于IGBT 80%，碳化硅器件在1200V時上風越發(fā)鮮明。

2.3、800V電驅沿用碳化硅，整車可節(jié)約能源5-10%

? 電驅沿用碳化硅總耗費靈驗低沉。美利堅合眾國動力部對純電動車Nissan-Leaf做了能源消耗散布，77-82%能源消耗耗費在了風阻、剎車、滾阻上頭，而電驅能量耗費約16%，在16%內里功率半半導體又占個中的40%安排，剩下的60%是電機的耗費，功率半半導體在電氣控制里占整車的能量耗費約為6.4%，而碳化硅器件的總耗費比擬硅器件低沉了70%，沿用碳化硅器件，全車總耗費低沉約4.48%。

? 按照英飛凌、Fraunhofer接洽，在都會工況，全碳化硅模塊比Si基IGBT模塊多續(xù)航10%。

? 按照戴姆勒飛馳接洽，沿用碳化硅模塊，800V高壓平臺，沿用碳化硅模塊較Si基IGBT模塊整車貶低了7.6%的能源消耗。

2.4、車載OBC、DC-DC、PDU發(fā)端大范圍運用碳化硅

? 車載充氣模塊發(fā)端大范圍沿用碳化硅。能源干電池電壓平臺晉級到800V ，暫時的OBC 、DC/DC 及 PDU 等電源產物都須要從400V等第提高至適合 800V 電壓平臺的運用， SiC 器件因為其崇高的個性也將發(fā)端大范圍的運用。

? 碳化硅器件可提高OBC功效與功率密度，貶低耗費。車載OBC沿用碳化硅器件，體例功效可提高 1.5% - 2.0%。器件電門頻次x2，縮小被迫器件體積，提高功率密度（30% - 50%）器件數(shù)目縮小，簡化啟動通路安排，縮小啟動芯片運用量，希望貶低體例本錢。

? 800V體例車型，車上須要加裝大功率升壓模塊，普遍運用碳化硅。直流電快充樁本來輸入電壓等第為400V，可徑直給能源干電池充氣， 但晉級為800V 后充氣樁電壓不復不妨連接充氣，所以須要一個特殊的升壓產物使400V電壓不妨飛騰到 800V ，從而給能源干電池舉行直流電快充。在此本領計劃下，這個器件須要不妨滿意大功率充氣的功率，所以其價格量比擬保守DC/DC 要更大，而電源企業(yè)也將充溢受益于此升壓 DC/DC 產物的擺設。高電壓對功率器件提出更高訴求，碳化硅將借助耐高壓、耐高溫、電門耗費低等上風在功率器件范圍舉行普遍運用。

? 以OBC舉例，從 Si 安排轉到 SiC 安排，功率器件和電極啟動的數(shù)目縮小 30% 之上，電門頻次普及一倍之上。貶低了功率變換體例的組件尺寸、分量和本錢，同聲普及運轉功效。

? 在車載電源體例中運用SiC MOSFET能以更高的頻次舉行電門，功率密度更高，能效更高，EMI本能獲得革新以及體例尺寸減小。同聲，再以22KW OBC體例舉例，再進一步細化本錢構造：縱然比擬單個 Si 基二極管和功率晶體管，分立式 SiC 基功率器件的本錢更高。但從體例觀點來說，SiC 器件的本能可縮小所需元件的數(shù)目，進而貶低通路元件本錢以滿意扶助百般功率器件功效的訴求。歸納估測計算，SiC體例比Si體例可儉樸近 20% 的本錢。

? 除結束構本錢儉樸除外，SiC 體例在 3 kW/L 的功率密度下可實行 97% 的峰值體例功效，而 Si OBC 僅可在 2 kW/L 的功率密度下實行 95% 的功效。

2.5、充氣樁向大功率目標興盛，全碳化硅模塊用量減少

? 2021年8月，廣汽埃安頒布了A480超等充氣樁，電壓可達880V，最高充氣功率為480kW。2021上海車展上，起亞EV6全系車型扶助400V和800V充氣，新穎IONIQ 5最新800V高電壓平臺扶助高達350kW的超大功率充氣，吉祥宏大框架結構下首款車型沿用800V高壓體例，春風旗下嵐圖公共汽車頒布研制鑒于超高壓平臺的超等快充本領。跟著超充、快充需要的減少，全碳化硅模塊發(fā)端在充氣樁上洪量沿用，按照財產鏈調查研究，800V框架結構的高本能充氣樁大局部沿用全碳化硅模塊。

? 大眾充氣樁趕快延長。按照華夏電動公共汽車充氣普通辦法激動同盟9月10日頒布的數(shù)據(jù)，2021年8月比2021年7月大眾充氣樁減少3.44萬臺，8月同期相比延長66.4%。1-8月海內大眾充氣普通辦法增量同期相比飛騰322%。

2.6、寰球軌交漸漸實行碳化硅本領

? 碳化硅本領希望在所有歐洲軌交實行運用

? 碳化硅運用于有軌電車，縮小10%能源消耗。2021年12月3日，西門子官方頒布了她們的碳化硅有軌電車的嘗試截止，行將正式批量加入運用。2021年8月，西門子鐵路體例和慕尼暗盤政公司在慕尼黑的 Avenio 有軌電車上勝利實行了為期一年的SiC 半半導體本領的嘗試。暫時，裝置 SiC 芯片的 Avenio m ü nchen 號仍舊運轉一年功夫，所有行駛了6.5萬里。按照西門子邇來頒布的接洽截止，碳化硅電車在操縱進程中樂音程度較低，電機樂音總體上有所貶低，并且動力耗費大概縮小了10%。

? 暫時碳化硅變換器的初始籌備階段和車輛考查階段仍舊實行。這次嘗試的Avenio電車兩個牽引變換器中惟有個中一個安置了SiC半半導體，接下來，PINTA名目將中心在雙體例有軌電車中運用SiC來實行體例優(yōu)化。估計嘗試實行后，碳化硅將希望在所有歐洲實行運用。

? 阿曼多條列車線路沿用碳化硅

? 阿曼軌跡交通對碳化硅的運用更為超過，9月22日，JR東阿曼橫濱分公司推出了搭載碳化硅的E131 Series 500系列列車，以代替相模線上現(xiàn)有的205 機型，估計將于年終正式加入貿易經營。

? 11月22日，阿曼JR Central表白，將于2022年3月5日在名古屋至中津川的中心主線上推出新的315系列通勤列車。

? JR Central 公司表白，與之前的211系列比擬，315系列列車的牽引體例裝備了碳化硅(SiC)，不妨儉樸大約35% 的能源消耗。

? 估計2023財政年度年終前，315系列列車將所有代替中心線上的211系列八節(jié)車廂列車。同聲，315系列列車還將安置在東海道主線以及名古屋和靜岡鄰近的通勤線路上，并將在2026年3月前分四批托付。

? 華夏8條地下鐵路搭載碳化硅

華夏上面，本年5月，搭載碳化硅本領的深圳地下鐵路1號線也已經過大師認證，按照《2021第三代半半導體調查研究白皮書》，暫時海內已有8條地下鐵路線路仍舊搭載碳化硅本領

2.7、寰球碳化硅公司大力擴大產量，加強協(xié)作，款待需要大期間

? 寰球碳化硅龍頭Cree 10億美元擴大產量碳化硅。2019年5月，Cree頒布將入股10億美元用來夸大碳化硅生產能力，在美利堅合眾國支部北卡羅萊納州達勒姆市創(chuàng)造一座沿用最進步本領的機動化8英尺 SiC碳化硅消費工場和一座資料超等工場，資料生產能力比2017年減少30倍，器件生產能力比2017年減少18倍。

? 特斯拉供給商ST碳化硅器件擴大產量10倍。ST向Cree及羅姆下了長久購買碳化硅襯底的訂單，并采購了Norstel，已開拓出8寸，ST在美利堅合眾國及新加坡主動擴大產量器件生產能力，2024年生產能力將是2017年的10倍，2020年的2.5倍。

? 阿曼碳化硅企業(yè)也大力擴大產量：ROHM入股500億日元（約28億元群眾幣）擴大產量碳化硅，東芝SiC擴大產量10倍、富士電機暫時也在商量將SiC投入生產的功夫提早，昭和電工在5月還和寰球最大的半半導體企業(yè)英飛凌簽署了優(yōu)先供貨公約。

? 在阿曼的半半導體企業(yè)之間還展示了并購——與資料商筆直調整的意向。羅姆早在2010年采購的德國SiC晶圓創(chuàng)造商SiCrystal，在客歲和意法半半導體ST就SiC晶圓完畢了1.2億美元之上的長久供給和議。美利堅合眾國安森美半半導體在本年8月頒布，以4億美元的價錢采購了一家?？茝氖耂iC消費的美利堅合眾國外鄉(xiāng)企業(yè)。

? 寰球各大廠商深刻協(xié)作。2019年9月，雷諾-日產-三菱同盟就與意法半半導體完畢協(xié)作，采用意法半半導體SiC產物，開拓車載充氣器 (OBC)。2019年9月，群眾/保時捷與德爾福簽署了為期8年的SiC逆變器批量消費訂單，訂單額為27億美元（約175億群眾幣）。2019年11月，科銳與采埃孚促成電啟動范圍協(xié)作，運用碳化硅本領。協(xié)作簽署時更加提到運用SiC本領共同800V電壓的車輛電氣體例。本年4月21日，江淮公共汽車與博世簽署了碳化硅逆變器等上面策略和議。

? 猜測2026年車用碳化硅功率器件商場范圍超30億美元。暫時所有碳化硅功率器件的商場范圍在10億美元安排，還沒有迎來浸透率的拐點。按照Yole的猜測，到2026年所有碳化硅功率器件的商場范圍希望到達50億美元，個中60%之上用來新動力公共汽車范圍。

2.8、看好碳化硅細分范圍龍頭

? 美利堅合眾國公司占寰球 SiC 產量的 70%~80%。在 SiC范圍，泰西日企業(yè)超過，個中美利堅合眾國上風最為鮮明。寰球 SiC 產量的 70%~80%來自美利堅合眾國公司，海內 SiC單晶襯底企業(yè)重要有Cree、DowCorning、SiCrystal、II-VI、新日本鐵路住金、Norstel等；外延片企業(yè)重要有DowCorning、II-VI、Norstel、Cree、羅姆、三菱電機、Infineon等；器件上面關系重要企業(yè)囊括Infineon、Cree、羅姆、意法半半導體等。 華夏碳化硅財產固然普通微弱，然而在大舉興盛，在碳化硅外延上面做的較好，如東莞天域、瀚每天成等，襯底企業(yè)天科合達、山東天岳也博得了確定的興盛，器件上面二極管上面老練性對立較好，已洪量運用于光伏、大功率電源、充氣樁等，如三安光電、泰科天潤、派恩杰等，然而SiC MOSFET還特殊微弱，更加是車用，然而華夏電動公共汽車興盛較好，華夏碳化硅企業(yè)外鄉(xiāng)化上風鮮明，將來具備較好的興盛時機。

? 咱們覺得800V高壓體例在電動公共汽車范圍希望趕快浸透，看好碳化硅中心受益公司：三安光電、斯達半半導體、聞泰高科技、期間電氣、士蘭微、天岳進步、晶盛機電、鳳凰光學、華潤微、新潔能。

3、公共汽車智能化加快，ADAS硬件需要大幅延長

3.1、猜測2035年寰球勝過30%公共汽車完備L3-L5機動駕駛功效

?按照The Boston Consulting Group預估從2020到2030年，寰球公共汽車／電動車銷量加總每年平均復合延長率約為1%，并估計2030年，寰球汽車市場銷量將減少至1.09億輛，但汽油，柴油車將被百般樣式的電動新動力車來代替。固然在將來10年，寰球汽車市場的銷量復合延長率 CAGR大概惟有1-2個點，但跟著耗費者從汽油車變換成新動力電動車及從人驅車變換成SAE L3-L5機動駕駛車需要的連接夸大，智能駕駛用智能硬件產物迎來興盛生機。

? 咱們猜測于2035年寰球勝過30%的公共汽車銷量將完備L3-L5的機動駕駛功效，將來15年的復合延長率到達30-35%。

3.2、智能駕駛：2021年車載攝像頭、激光雷達高速延長

? 2021年華夏L2級智能駕駛浸透率沖破20%，智能車浸透率加快。按照工信部數(shù)據(jù)，2020年海內L2級智能網(wǎng)球聯(lián)合會乘用車浸透率為15%，2021年海內L2級智能網(wǎng)球聯(lián)合會乘用車浸透率達20%，公共汽車智能化浸透率加快。預測將來，隨同更多玩家出場，公共汽車智能化武備賽日趨尖銳化。咱們覺得將來公共汽車智能化浸透率希望莫大擬合智高手機浸透率S弧線，實行趕快延長。

? 攝像頭和激光雷達都是智能扶助駕駛必不行少的硬件，普遍L2級別智能扶助駕駛搭載5~8顆攝像頭，L3級別智能扶助駕駛搭載搭載8~16顆攝像頭及1~3顆激光雷達，L4、L5級別機動駕駛ADAS體例尚在研制階段，普遍須要搭載13顆之上攝像頭及4~6顆激光雷達。

3.3、車載攝像頭：估計2022年商場同增44%

? 按照TSR，2020年寰球車載攝像頭出貨量達1.65億顆、往日十年CAGR達30%，單車搭載攝像頭數(shù)目達2.1顆。暫時市情上合流智能車型一致搭載攝像頭數(shù)目在5~8顆。估計隨同智能公共汽車浸透率漸漸提高，將來車載攝像頭數(shù)目趕快延長。

? 后視浸透率最高，前視、環(huán)顧、艙內浸透率較低。1）按場所來分別，2020年寰球公共汽車前視搭載0.6顆、環(huán)顧搭載0.6顆、后視搭載0.85顆、艙內搭載0.01。2）參考市情上合流車型，普遍智能車前視搭載攝像頭3顆、環(huán)顧搭載4顆、后視搭載1顆。對應預算前視浸透率達22%、環(huán)顧浸透率達16%、后視浸透率達85%，艙內浸透率達1.8%。

? 回憶2021年，寰球車載畫面行業(yè)同增20%、實行妥當延長，增長速度前高后低重要黑鍋于公共汽車缺芯。商量舜宇光學高科技是寰球車載畫面龍頭、市占率超30%，咱們不妨經過舜宇光學高科技車載畫面出貨量增長速度來窺伺行業(yè)增長速度，2021年1~11月舜宇光學高科技車載畫面出貨量達0.63億顆、同增25%，從單月出貨量增長速度來看，表露前高后低的情景，車載畫面增長速度自6月起漸漸放緩，重要系客歲基數(shù)較高、缺芯引導整車出貨量增長速度不佳感化車載畫面拉貨電能不及，2021年7月~10月車載畫面出貨量同期相比8%、1%、-21%、-23%。2021年1~11月寰球公共汽車銷量達0.73億部、同增7%，2021年7月~10月寰球公共汽車銷量同期相比-6%、-11%、-20%、-17%。

? 預測將來，成績于缺芯革新、智能化加快，估計2022年車載攝像頭商場同增44%，2020~2025年CAGR達32%。1）咱們估計2022~2025年寰球L2級機動扶助駕駛浸透率為28%、40%、50%、60%，L3級機動扶助駕駛浸透率為0.5%、1.5%、3%、5%。假如2020年L2級機動扶助駕駛單車搭載攝像頭6顆，對應L1及以次單車搭載攝像頭為1.4顆，假如L3即機動扶助駕駛單車搭載攝像頭8顆，將來年年單車搭載攝像頭同增5%。對應2025年單車搭載攝像頭數(shù)目為5.7顆，假如寰球公共汽車銷量為0.9億部，對應2025年寰球車載攝像頭銷量為5億顆。假如2020年車載攝像頭畫面均價為40元、商量規(guī)格晉級，將來年年價錢同增5%，對應2025年寰球車載攝像頭畫面商場為261億元，五年CAGR達32%。商量畫面價錢約占攝像頭價錢的1/3，對應2025年寰球攝像頭商場為782億元。

? 車載攝像頭畫面商場格式表露出“一超多強”場合，舜宇光學是一致領軍者。1）2020年舜宇光學出貨量位居第一，商場占領率超30%，阿曼麥克賽爾、阿曼電產三協(xié)、阿曼富士軟片、韓國世高光位居二至五位。成績于我國公共汽車產業(yè)昌盛、阿曼企業(yè)占比擬高，份額前八廠商業(yè)中學，阿曼廠商吞噬5席。2）在規(guī)格、壁壘更高的ADAS畫面中，舜宇光學一騎絕塵，市占率超50%。3）車載畫面具備較高的本領壁壘，產物常常須要共同傳感器芯片舉行參數(shù)安排，過程1-2年研制周期后交貨給Tier1組建，并過程車廠上路考證1-2年經過大后方可供貨，認證周期3-5年，存戶粘性較強，頭部企業(yè)先發(fā)上風堅韌。

? 安森美及韋爾的豪威主宰寰球車載攝像頭芯片商場：各別于智高手機攝像頭芯片商場是由索尼及三星主宰，美利堅合眾國On Semi 安森美是車載攝像頭芯片龍頭，約有30-40%寰球份額，2013年，安森美采購Cypress CMOS部分，2014年采購高本能圖像傳感器供給商Truesense Imaging 和AptinaImaging兩家公司，并連接加強其圖像傳感器的安排本領上風，暫時是少量幾家攝像頭芯片公司不妨供給全方位（SAE L1-L5）自駕體例所須要百般各別的攝像頭芯片；韋爾豪威 OmniVision緊追在后，約有20-25%份額，加上索尼Sony, 松下 Panasonic, 核計勝過70%的寰球份額，商場莫大會合。

3.4、激光雷達：需要迎來暴發(fā)式延長

? 2021年是激光雷達元年，公有19款車型搭載激光雷達，估計2022年行業(yè)浸透率趕快攀升。11月廣州車展上，多款搭載激光雷達的車型紛繁跑圓場，個中萬里長城機甲龍變成寰球首款搭載4顆激光雷達的車型，小鵬G9搭載雙激光雷達，極狐阿爾法S華為版搭載3顆激光雷達。12月頒布的智己L7亦頒布將來將搭載激光雷達。咱們統(tǒng)計2021年公有19款車型頒布搭載激光雷達，現(xiàn)有激光雷達車型一致高于40萬元，車載前裝激光雷達價錢一致超5千元，此前華為頒布將來激光雷達本錢將降至千元級別，咱們覺得將來隨同激光雷達價錢下沉，行業(yè)浸透率希望趕快提高。

? 需要端：Yole估計2026年ADAS激光雷達商場達23億美元，2020~2026年CAGR達110%。按照2021年9月Yole最新數(shù)據(jù)，2020年寰球公共汽車與產業(yè)激光雷達商場達18億美元，個中ADAS激光雷達約為2億元、占比僅為2%。估計2026年寰球公共汽車與產業(yè)激光雷達商場達57億美元、CAGR為21%，個中ADAS激光雷達商場達23億美元、CAGR為110%、占比達41%，行業(yè)增長速度遠遠超過人駕駛、智能普通辦法、物流、鐵路監(jiān)察和控制等范圍。

? 成績于L3浸透率提高，咱們估計2021年寰球車載激光雷達商場同增4倍，2025年寰球車載激光雷超300億元、CAGR超150%。咱們假如2021~2025年搭載L3之上的智能扶助駕駛浸透率為0.1%、0.5%、1.5%、3%、5%。假如2021年單車搭載激光雷達數(shù)目為1.5、將來年年延長10%。假如2021年激光雷達單價為7000元，隨同本領超過、范圍效力，將來年年價錢同期相比跌價20%。估計2022年車載寰球激光雷達商場達42億元、同增4倍，2025年寰球激光雷達商場達337億元、四年CAGR達152%。

? 需要端：1）寰球范疇內激光雷達玩家囊括法雷奧、Luminar、電裝、陸地、Innoviz，以及海內的華為、大疆、禾賽高科技、速騰聚創(chuàng)、萬集高科技等企業(yè)。2020年法雷奧、速騰聚創(chuàng)市占率達28%、10%，超過行業(yè)。2）從本領道路上去看，激光雷達依照光束安排辦法可分為板滯式、半固態(tài)及固態(tài)式。板滯式暫時最為老練、產量最高，重要運用于無人駕駛，但運用壽命控制憂傷車規(guī)訴求；MEMS微振鏡、轉鏡、棱鏡等半固態(tài)式激光雷達連接經過車規(guī)，并已小批前裝量產，連年內或產生放量；長久來看FLASH、OPA的固態(tài)式計劃均大概變成主宰道路。2020年在寰球公共汽車與產業(yè)激光雷達商場中板滯式占比達66%、MEMS占比達17%、Flash占比達10%。2）從本領道路上去分別，Velodyne、禾賽高科技重要為板滯式產物，然而板滯式產物因為壽命受限難以加入前裝商場。Luminar、速騰聚創(chuàng)、Innoviz、大疆、華為等企業(yè)主動構造半固態(tài)/固態(tài)激光雷達。

? 光學體例是激光雷達要害構成局部。按照激光雷達各別掃描典型，對于光學體例安排訴求也不盡溝通。以MEMS為例，放射光學體例的重要工作是減小放射光束的散發(fā)角，使其光束品質更好，重要安排難點是MEMS掃描振鏡的鏡面表面積較小，控制光束的直徑，徑直感化準直光束的散發(fā)角。接受光學體例重要工作是在保護口徑的基礎下接受更大視場范疇內的回波光束，重要安排難點是光電探測器表面積有限，會控制接受光學體例對立孔徑和視場?？傮w而言，激光雷達畫面是車載畫面中最難的局部，須要完備大通光孔徑、高亮度、寬視場角、高比較度、低信噪比等特性，同聲在板滯上面具備體積玲瓏、防止灰塵防水、抗震等特性，對光學安排、加工工藝提出十分高訴求。

? 海內激光雷達零元件供給商囊括舜宇光學、永新光學、炬光高科技、藍特光學、水晶光電。1）舜宇光學完備激光雷達光學元件及整機創(chuàng)造本領，板滯式、轉鏡、MEMS、FLASH、OPA計劃均有波及，與麥格納、華為、大疆等激光雷達計劃商均有協(xié)作，估計來歲將有名目加入大量量消費。2）永新光學于2018年與Quanergy Systems完畢25000個激光測距畫面訂單，暫時與禾賽和Innovation的協(xié)作有多款激光雷達畫面產物導出，暫時正居于考證導出階段、尚未產生量產。3）炬光高科技激光雷達放射模組已與德國陸地簽訂4億元框架和議，并與Velodyne、Luminar等多家激光雷達著名企業(yè)完畢協(xié)作理想，2020年、2021年H1公司智能扶助駕駛財產出賣收入為0.31、0.21億元。4）藍特光學重要為激光雷達整機企業(yè)供給非球面鏡片。5）水晶光電重要為激光雷達整機企業(yè)供給視窗玻璃。

3.5、看好公共汽車智能化細分行業(yè)龍頭

? 預測2022年，看好公共汽車智能化下的車載攝像頭、激光雷達、HUD的入股時機。

? 車載攝像頭畫面：舜宇光學、聯(lián)創(chuàng)電子、宇瞳光學；

? 車載攝像頭芯片：韋爾股子；

? 車載激光雷達：炬光高科技；

? 車載AR-HUD：水晶光電。

4、被迫元件：新興需要啟動，國產代替加快

4.1、被迫元件將明顯受益于新興需要延長及半半導體缺貨緩和

? 2021年表露上半年需要振奮，價錢飛騰，三季度需要穩(wěn)固，三季度末局部產物價錢有所下調，四序度遭到芯片缺貨感化，被迫元件商場訂單有所縮小，局部產物展示跌價，估計2021年寰球被迫元件延長5-10%。2021年上半年，被迫元器件的商場景氣派發(fā)端上升。庫容上面，寰球龍頭國巨在4月調漲MLCC價錢10%-20%，三星電機局部MLCC產物價錢于4月飛騰10%-26%，華新科也發(fā)出調漲MLCC報價30%-40%的報告，6月份國巨對一線巨型組建大廠舉行所有性調整價格，鉭質庫容平衡調漲約10%，MLCC上漲幅度約1%-3%。電阻上面，自第三大電阻廠旺詮自2月份發(fā)端調漲厚膜電阻價錢15%后，寰球龍頭國巨在3月、4月辨別調漲芯片電阻價錢15-25%和10%-20%，6月又對芯片電阻價錢上調10%。

? 預測2022年，咱們研究判斷，在新動力（電動公共汽車、風電、光伏、儲能）、通訊、IOT、數(shù)據(jù)重心等新興需要的拉動下，在芯片缺貨加價漸漸緩和下，被迫元件希望實行妥當延長，猜測2022年寰球被迫元件延長5-7%。

? 被迫元件短期受困于是非料題目，靜待半半導體供貨拐點到來

? 被迫元件是通路普通元件，2020年寰球商場范圍315億美元。被迫元件又稱無源器件，辨別于半半導體等有源器件，其不依附附加電源就不妨獨力展現(xiàn)個性，在通路中重要表現(xiàn)安排交流電電壓、積聚靜電、防疫電磁波干預等功效。重要囊括庫容、電阻、電子感應、被迫發(fā)射電波頻率器件第四次全國代表大會類，按照ECIA、Mordor Intelligence數(shù)據(jù)，2020年寰球被迫元件商場范圍為315.4億美元，個中庫容、電阻、電子感應辨別占比65%、9%、15%安排。阿曼MLCC出口金額與寰球半半導體出賣額關系系數(shù)高達0.94，看來被迫元件動作通路必備普通元件，與半半導體商場范圍莫大關系。

? 經過回憶被迫元件汗青周期，咱們創(chuàng)造17-18年加價潮后，被迫元件商場中囤貨炒價等貿易動作再難生效，價錢、訂單展現(xiàn)漸漸回歸如實供應和需求。而遭到暫時半半導體供給缺乏感化，被迫元件廠商短期內價錢、銷量承壓，咱們估計長久高延長拐點將隨同半半導體缺貨緩和而展示。

? 將來預測：被迫元件高延長拐點將隨同半半導體缺貨緩和而展示

? 日系、臺系廠商共通反應，受IC元件供給缺乏引導局部存戶推遲出貨感化，廠商訂單有所縮小，大廠預期由達觀轉為精心。因為被迫元件廠商訂單縮小的因為系卑劣存戶倉庫儲存已充滿配合半半導體用量，而半半導體缺貨近況使需要尚沒轍滿意結尾商場需要，所以咱們估計，被迫元件商場的高延長拐點將隨同半半導體缺貨情景緩和而展示。

? 三季度此后芯片缺貨情景有所緩和，研究判斷2022年新動力車用MCU、模仿、功率芯片緊俏仍將連接，其余范圍將漸漸回歸到平常狀況。本年大幅加價少許國產的MCU和MOS等通用芯片，加入9月下旬后價錢發(fā)端松動，有分銷商發(fā)端頂不住壓力對外拋貨。加入四序度，國際芯片加價聲又起，主假如加入泰西的圣誕供貨季和華夏的年節(jié)長假備貨季，咱們覺得是階段性的，研究判斷2022年除新動力車用MCU、模仿、功率芯片連接緊俏外，其余范圍芯片缺貨將漸漸步驟，回歸到平常狀況。

4.2、需要端：通訊商場穩(wěn)增，新動力商場拉動高真實性被迫元件需要

4.2.1、通訊商場：5G通訊本領普遍啟發(fā)小尺寸被迫元件用量穩(wěn)增

? 通訊商場（囊括智高手機、物聯(lián)網(wǎng)擺設、基站、數(shù)據(jù)重心等）仍為被迫元件的最大運用商場，吞噬超50%的商場份額，車用及風電、光伏等新動力商場則因結尾商場需要延長、被迫元件真實性訴求普及啟發(fā)單價提高兩大因為，變成生長性最高的兩大賽道。其余，宇航航天、調理、產業(yè)等商場亦生存增量空間。

? 智高手機上面，從4G到5G，大哥大扶助頻段增加訴求發(fā)射電波頻率模塊各類芯片數(shù)目增加，而新增的各類芯片與模組須要各類被迫元件供給濾波、諧振、旁路等功效。除發(fā)射電波頻率端模組須要扶助更多頻段除外，5G大哥大的很多新增功效如WiFi-6、無線充氣、IC安排本能的提高、傳感器以及攝像頭的晉級城市帶來被迫元器件用量的提高。據(jù)村田猜測，大哥大由4G晉級至5G，電子感應單機用量將由90-110顆減少至120-200顆，MLCC單機用量將由700顆減少至1000顆安排。固然智高手機總體的存量商場延長放慢，但將來隨同5G大哥大加快浸透，被迫元件用量將實行大幅提高。

? 基站上面，因為5G新增頻段頻帶高、靈驗傳輸隔絕近，普遍沿用“宏基站+微基站形式”，基站數(shù)目將較4G大大減少，估計將來幾年海內5G基站持妥當延長，被迫元件行業(yè)將主動受益。

? 同聲5G運用了更多的通信頻段，基站信道數(shù)目、地線扇面數(shù)目均有提高，啟發(fā)單臺擺設被迫元件用量的提高。電子感應上面，總電子感應用量由4G基站的1100-1300顆減少至1600-1700顆；MLCC上面，從4G到5G，基站連網(wǎng)中RRU（遠端發(fā)射電波頻率模塊）上MLCC用量從2000顆減少至6000顆安排，BBU（基帶處置單位）上的MLCC用量從3000顆減少至5000顆安排，同期相比延長200-300%。

? 效勞器上面，5G期間，云計劃財產將迎來空前絕后的興盛。一上面5G的高速個性（20 Gbit/s）使得人們不妨把更多的資源放在云霄生存，另一上面5G后臺下以“云玩?！睘榇k的結尾產物變化須要高速低推遲效勞器的扶助。扶助超高速搜集的效勞器中被迫元件用量也將獲得鮮明提高，以英特爾的效勞器平臺Purley為例，其MLCC用量相較于上一代有15%安排的提高。

? 物聯(lián)網(wǎng)上面，5G期間的超高帶寬低時延等個性為物聯(lián)網(wǎng)的大舉興盛做好了本領鋪墊。跟著智能閑居、可穿著擺設以及超大范圍傳感器群的實行普遍，結尾產物的功效連接充分，數(shù)目連接增加，估計2018-2030年寰球物聯(lián)網(wǎng)普通辦法、擺設及處置計劃需要將實行6.8%的年復合增長速度，給被迫元件行業(yè)帶來新的延長需要。而按照Venkel的數(shù)據(jù)，物聯(lián)網(wǎng)結尾擺設平衡MLCC用量將勝過75顆/臺。

4.2.2、車用商場：新動力公共汽車浸透提高，單車高真實性被迫元件用量減少

? 公共汽車電動化大幅提高被迫元件需要。保守燃油車被迫元件需要量為6000~8000顆，混動車被迫元件需要為10000顆，電動車被迫元件需要達14000顆。估計將來隨同新動力公共汽車商場趕快延長、電子感應需要趕快延長。

? 與通訊結尾擺設探求元器件袖珍化趨向各別，公共汽車范圍訴求被迫元件不妨符合高溫、振蕩、報復等卑劣情況，所以鋁電解庫容、地膜庫容等完備卑劣情況耐受本領的庫容受益公共汽車電動化趨向，被普遍運用于電動公共汽車的能源總成、充氣體例及DC-DC變換通路等場景。

? 公共汽車電動化、智能化趨向下，被迫元件單車用量將大幅提高。（1）策略啟動下新動力車浸透率趕快提高，估計2021年寰球新動力車銷量將達600萬輛，2025年將達2300萬輛，21-25年CAGR為40%。（2）由保守燃油車晉級為純電動公共汽車，高真實性鋁電解庫容、地膜庫容、鉭庫容用量將大幅提高，能源體例用MLCC將減少約2000顆，ADAS體例將減少MLCC用量3000-5000顆，單車電子感應用量將由300顆減少至起碼600顆。

4.3、需要端：國產代替恰逢當時，外鄉(xiāng)廠商實行生產能力、本領雙提高

4.3.1、日系廠商退出局部商場

? 日系廠商連接退出局部商場，為外鄉(xiāng)廠商創(chuàng)作以慣例產物切入商場的契機。以村田、TDK為例，2019、2020年因價錢比賽劇烈村田接踵封閉在華電子感應廠升龍高科技、華鉅高科技、華建電子，并連接安排MLCC生產能力，至2020年已將25-30% MLCC生產能力投向車用商場，TDK精確策略聚焦車用、產業(yè)等高真實性及智高手機高容MLCC商場，2021年車用被迫元件營業(yè)收入占比已超40%。

4.3.2、海內廠商大力擴大產量，國產代替恰逢當時

? 日韓企業(yè)把持MLCC商場，國產代替大有作為。暫時寰球MLCC行業(yè)會合度高，日韓企業(yè)吞噬了大局部的商場份額。阿曼村田、韓國三星電機為范圍最大的MLCC企業(yè)，共吞噬勝過50%的商場份額，太陽誘電、臺灣國巨、華新科等企業(yè)緊隨后來，風華高科、三環(huán)團體、宇陽高科技等海內企業(yè)僅吞噬寰球較少的的商場份額，陸地創(chuàng)造商僅占寰球10%的份額。

? MLCC上面，日系廠商已加入生產能力年增長幅度10%安排的老練期，陸地廠商主動興修擴大產量名目。日系龍頭村田、太誘2021年辨別籌備了5-10%、20-15%的擴大產量幅度，且將存量及新增生產能力向車用、產業(yè)等高端MLCC產物歪斜。外鄉(xiāng)廠商風華高科、三環(huán)團體發(fā)端由慣例產物向高容、高壓產物過度，現(xiàn)有生產能力辨別為206億顆/年、100億顆/年，至2024年遠期將辨別實行5400億顆/年、5500億顆/年生產能力，按照風華高科猜測的2024年37700億顆的需要量，兩大廠商可滿意海內商場30%需要。

? 鋁電解庫容上面，情景一致，Nichicon、NCC等日系龍頭近五年恒定財產增長速度有限，僅在生產能力構造長進行由低端品向高端品的安排，比擬之下，華夏臺灣及陸地廠商擴大產量舉措更顯主動。

? 地膜庫容上面，以法拉電子為代辦的外鄉(xiāng)廠商商場浸透初見功效，漸漸實行高端產物本領追逐。（1）依附在中低端產物商場上的本錢上風，法拉電子已吞噬寰球地膜庫容商場8%商場份額。（2）以法拉電子為代辦的華夏廠商已實行高端產物本領追逐，法拉電子從2013年發(fā)端將地膜庫容興盛重心由照明、家用電器等保守商場轉向新動力公共汽車、工控等高端新興商場，并實行新動力范圍交易的趕快起量；江海股子于2018年與KEMET合伙創(chuàng)造南通海美電子有限公司，將地膜庫容產物線拓展至車用范圍。按照各公司官網(wǎng)表露的產物消息，法拉電、江海股子暫時的車用、工控產物線已基礎實行對日美廠商的本領追逐。

4.4、看好行業(yè)細分龍頭

? 咱們覺得被迫元件遭到智高手機等卑劣需要不佳的感化，具備周期性特性，預測2022年，芯片缺貨加價情景將漸漸緩和，回歸到常態(tài)化，在智高手機需要趨向向好及新動力等新興需要的拉動下，被迫元件需要將維持妥當延長，華夏廠商過程有年的本領積聚，在多個范圍具備中心上風，并大力擴大產量，具備較好的興盛時機，看好MLCC、地膜庫容、電子感應、鋁電解庫容等細分行業(yè)中心受益公司。

? （1）MLCC中心公司：三環(huán)團體；

? （2）電子感應中心公司：順絡電子；

? （3）地膜庫容中心公司：法拉電子、江海股子；

? （4）鋁電解庫容中心公司：艾華團體。

5、耗費電子看好折疊大哥大、AR/VR革新目標

5.1、折疊大哥大走向平價期間，迎來需要趕快延長

? 折疊大哥大依附其大屏幕帶來的更優(yōu)的操縱、視覺領會在大哥大革新愈發(fā)艱巨的情景下供給了興盛的新目標。暫時折疊大哥大浸透率仍舊特殊低，然而跟著各廠商漸漸收縮本錢，具有更親民價錢的折疊大哥大出貨量會趕快提高。

? 稠密廠商紛繁推出折疊大哥大。18年柔宇推出Flex Pai大哥大，將折疊大哥大正式引入群眾視線。在其之后，三星、華為等紛繁推出本人的折疊大哥大，然而價錢均在10000元之上，價錢較為高貴。2021年12月15日，Oppo推出Find N系列折疊大哥大，訂價7699元起，12月23日華為推出P50 Pocket，訂價8988元起，同樣也將價錢定在10000元之下。價錢越來越“親民”的情景下，折疊大哥大的接收度也將越來越廣，F(xiàn)ind N系列大哥大首批10萬臺大哥大也在12月18日十足售罄。

? 折疊大哥大重要有三種樣式。第一種是外折（以華為 Xs為例）。外折只須要用一塊屏幕，構造對立大略，但缺陷是屏幕簡單折損。第二種是內折（以三星Fold為例）。內折是暫時最完備、最老練的折疊機樣式，具有老練的機身構造安排，同聲充溢展現(xiàn)出大屏幕的特性，缺陷是須要配兩塊屏幕使本錢有所普及。第三種是縱向折疊（以三星 Flip和華為P50 Pocket為例）。這是對立老練的折疊計劃，具備確定的場面性以及更簡單帶領。

? 將來折疊大哥大出貨量大概趕快提高。除去三星、華為外，蘋果也在這幾年間請求了幾項對于折疊屏的專利，希望于將來幾年推出本人的折疊大哥大。2020年，寰球折疊大哥大出貨量約195萬臺，而2021年前三個季度折疊大哥大出貨量已達約440萬臺。按照DSCC估計，2021年第四序度，折疊屏大哥大的銷量將連接攀升，出貨量可到達380萬臺。而2022年折疊屏大哥大的終年銷量將到達1750萬臺，若蘋果推出折疊大哥大，則2025 年將增至 6600 萬臺。折疊屏大哥大仍舊從用戶嘗鮮/備用到主力機，折疊屏將迎來所有暴發(fā)。

? 暫時三星吞噬了折疊大哥大絕大局部商場份額。三星在折疊大哥大商場上吞噬了一致上風，21Q3占了約93%的商場份額，華為緊隨后來吞噬了約5% 的份額。跟著將來Oppo、Vivo、光彩、蘋果等廠商紛繁加入這個商場，折疊大哥大出貨量會大大減少，估計將來商場的兩大權威會是蘋果與三星。

5.1.1、折疊大哥大看好搭鈕及UTG玻璃財產鏈

? 比擬保守的智高手機，折疊大哥大的安排更為攙雜精細。在智高手機的普通上，折疊大哥大對屏幕、搭鈕、蓋板、偏振光片、OCA膠、干電池等都有更高的訴求。

? 可折疊表露模組是折疊大哥大開始須要處置的題目。與保守智高手機比擬，折疊大哥大的屏幕表面積減少約50%，屏幕的運用數(shù)目也有所減少，所以表露屏須要做的又大又有杰出的折疊耐心。柔性AMOLED屏幕依附其在折疊、彎曲上的上風，變成了折疊大哥大屏幕的首要選擇資料。暫時AMOLED的重要生產能力會合在韓國與華夏。三星動作寰球AMOLED的龍頭，在柔性AMOLED出貨量上吞噬第一，三星本人的折疊大哥大柔性屏十足由本人供給，新頒布的Oppo Find N內屏也是由三星供給，表露屏由京東方供給。海內廠商如京東方、深天馬、華星光電、維信諾也在加快構造產線，希望篡奪柔性AMOLED商場。2021年12月28日，京東方重慶第6代柔性AMOLED正式量產，與京東方成都、綿陽柔性AMOLED消費線一道，支扶助京東方維持寰球柔性AMOLED出貨量第二，并向三星迫近。同聲京東方柔性AMOLED產物的良率也勝過了80%。

? 搭鈕是折疊屏大哥大的中心精細組件之一。搭鈕是實行寧靜、真實的折疊屏產物的要害。運用于折疊屏智高手機上的搭鈕不只需完備起碼 10 萬次之上的開合壽命，同聲還需完備分量輕、尺寸小和寧靜性強等特性，所以折疊屏搭鈕的創(chuàng)造工藝格外攙雜。MIM 、液態(tài)非金屬工藝、CNC工藝是實行高本能搭鈕的要害加工本領，個中MIM更符合消費構造攙雜的精細件。暫時折疊大哥大的搭鈕構造正在從U型搭鈕向水珠型搭鈕變化。水珠型搭鈕因為彎折半徑更大不妨最大水平地縮小折痕并具備更長的人命周期，然而價錢更貴。Oppo Find N沿用的即是水珠型安排的擬椎式搭鈕，包括 136 個元器件，用戶可實行多觀點自在懸停，本錢勝過 600 元，是其它搭鈕的 3 倍，由安費諾供給。暫時重要的供給商來自韓國，重要囊括KHVatec、S-Connect等，再有像安費諾等美利堅合眾國廠商。陸地廠商重要囊括如長盈精細、科森高科技、精心研究高科技、東睦股子等。

? 超薄玻璃（UTG）將漸漸代替CPI膜。折疊屏大哥大訴求可折疊、防劃傷，保守大哥大運用的玻璃蓋板沒轍滿意可折疊的訴求。暫時具備后勁的蓋板資料有CPI和超薄玻璃（UTG）。比擬CPI膜，UTG的安排更為攙雜，價錢更高，良率更低，然而在透光性、硬度、抗折痕、抗刮傷本領上都更有上風。暫時三星大哥大合流未減薄UTG計劃以肖特意主，小米Mix Fold等機型沿用更為老練的CPI膜。CPI膜范圍中，阿曼住友化學、韓國KOLON等公司遏制了絕大局部商場，海內鼎龍股子、新綸高科技等也發(fā)端構造。UTG端，德國肖特、阿曼電氣硝子、美利堅合眾國康寧完備量產未減薄UTG計劃本領；韓國DowooInsys以及海內企業(yè)長信高科技、凱盛高科技等有量產減薄UTG計劃本領。

? 2020年，三星Z Flip沿用的德國肖特UTG價錢為40美元/片，咱們估計將來隨同范圍效力、國產率提高，UTG 玻璃價錢希望向下探底至 150 元，假如UTG玻璃浸透率為80%，貼合良率為80%，2025年UTG商場范圍希望到達100億元。

5.2、VR迎來需要暴發(fā)，AR蓄勢待發(fā)

5.2.1、寰球高科技權威大舉構造

? VR&AR行業(yè)在體驗了2018-2019年的商場出清、硬件迭代、實質積聚后，于2020年加入蘇醒期，硬件出賣、軟硬件實質運用雙提振。

? 1）起步階段：1968-2012年，VR&AR走出試驗室、以無形商品情勢展示，并打開早期風投，至2012年谷歌推出Google Glass AR鏡子產物；

? 2）浪潮階段：2012-2017年，F(xiàn)acebook、索尼、三星、微軟等寰球大廠接踵入局，玩家洪量涌入，硬件產物連接掛牌；

? 3）商場安排階段：2018-2019年，不足本領比賽力與結余本領的局部名目部分連接頒布閉幕，但商場上仍舊生存硬件迭代、實質積聚，

? 4）蘇醒階段：2020年起，硬件出賣與實質生態(tài)樹立明顯提振，硬件出賣以2020年Q4高性價比產物Oculus Quest 2銷量超百萬臺為代辦，軟硬件生態(tài)樹立以爆款玩?！禜alf-Life：Alyx》引爆VR行業(yè)為代辦。

? 興盛形式上，寰球高科技權威構造軟硬件、助力VR&AR生態(tài)自輪回。VR&AR與智高手機動作耗費品的定位有所各別，其暫時仍屬于實質啟動型產物、而沒有應酬類剛需，優(yōu)質實質是硬件廠商出貨的要害，而實質運用又須要硬件背地的用戶維持結余。商場中“不足爆款實質-硬件出賣頹唐-實質廠商沒轍結余”的沖突須要寰球高科技權威表現(xiàn)融合效率，以Facebook為例，其以平價硬件普及用戶基數(shù)，而經過實質端收款提成舉行硬件端補助，產生VR生態(tài)自輪回。

? Facebook、微軟、谷歌等寰球高科技權威均連接構造VR&AR軟、硬件，字節(jié)撲騰也于2021年8月采購Pico變成海內VR財產領頭大廠。軟硬件上面，寰球高科技大廠連接采購玩耍開拓廠商、革新VR&AR開拓平臺；硬件上面，則連接采購VR&AR關系中心本領公司，2021年Q1銷量前中國共產黨第五次全國代表大會XR頭顯產物中就囊括Facebook產物Oculus Quest 2、索尼產物PSVR以及近期被字節(jié)撲騰采購的Pico Neo 3。將來在高科技權威激動下，VR&AR生態(tài)昌盛可期。

5.2.2、VR加快2C端玩耍范圍浸透，AR重要面向2B運用

? 暫時階段，VR&AR財產的蘇醒重要以VR擺設勝利打開2C端浸透為引領，而VR擺設在2C端的發(fā)端浸透存戶群重要為高科技喜好者及玩耍用戶，VR在玩耍范圍的浸透以“硬件擺設+實質運用”兩大維度的漸漸昌盛為普通。

? 1）硬件擺設：功效定位日益明顯，VR頭顯2021年銷量將延長61%

? 功效定位上面，以Oculus Quest 2為代辦的高本能VR結尾可動作電視、玩耍機等保守娛樂平臺的產物演進樣式，以微軟Hololens 2為代辦的一格式AR結尾可在確定水平上代替PC，以華為VR Glass、Focal為代辦的輕量級VR、AR結尾可動作大哥大伙伴。

? 擺設上量上面，高性價比Oculus Quest 2以299美元的價錢到達VR頭顯耗費級程度，同聲實行辨別率、革新率、芯片算力等要害本能目標的晉級，所以自Quest 2于2020年Q4掛牌后，Oculus發(fā)端吞噬寰球XR品牌70%之上的商場份額。耗費級程度VR頭顯的展示也勝利啟發(fā)寰球VR頭顯上量，按照VR陀螺統(tǒng)計，2021年H1寰球VR頭顯出貨量約430萬臺，個中Quest 2上半年累計劃銷售量約350萬臺，按照上半年商場展現(xiàn)，VR陀螺上調2021年終年VR頭顯銷量猜測值至1080萬臺，將較2020年延長61%。

? AR商場上面，暫未有爆款耗費級運用，重要在2B端運用商場。受限于暫時商場上合流的AR鏡子產物在本錢價錢、沉醉度、佩帶舒過度等上面尚未到達耗費級程度，AR鏡子暫未有爆款耗費級運用展示，暫時落地場景會合在公共汽車、調理、軍事工業(yè)、培養(yǎng)等2B端商場，運用計劃大多動作一種東西以處置存戶痛點并普及功效。以微軟官方協(xié)作搭檔Taqtile的處置計劃為例，AR可在產業(yè)培修進程中供給規(guī)范化操縱引導。

? 按照VR陀螺統(tǒng)計，2021年上半年AR鏡子出貨量為28萬臺，略低于上年預期，所以按照上半年商場展現(xiàn)，VR陀螺下調2021年終年AR鏡子銷量猜測值5萬臺，將較2020年延長63%。

5.2.3、范圍猜測：23年VR沖破600億元 、AR沖破100億元商場

? VR定坐落嶄新媒介情勢，AR定坐落通用計劃平臺，短期內二者運用商場生存分別，長久將走向朦朧化與融洽。短期內，VR重要運用于玩耍、文娛，暫時其已發(fā)端代替玩耍長機，長久大概衍化為假造應酬平臺；AR定坐落通用計劃平臺，可浸透至培養(yǎng)、調理、產業(yè)等諸多范圍，所以在本領走向老練后AR將坐擁宏大商場空間。長久來看，VR與AR將走向朦朧化與融洽，簡單擺設即可供給VR&AR雙重假造領會。本章重要猜測VR、AR在短期3年內的商場模延長情景。

? （1）VR頭顯加快玩耍范圍浸透，21-23年商場范圍CAGR達56%

? 短期內VR頭顯代替玩耍長機的趨向在用戶浸透、典范IP上線兩上面得以展現(xiàn)。（1）用戶浸透上面，在2020年Q4高性價比VR頭顯Oculus Quest 2掛牌后，VR頭顯發(fā)端在玩耍范圍加快浸透。2021年此后，Steam平臺運用VR擺設的用戶占比已寧靜在2%安排，用戶數(shù)逼近300萬，較2020年頭實行翻倍延長。將來隨同VR軟硬件兩洪量向的連接晉級、昌盛，玩耍范圍VR頭顯用戶占比將連接提高。（2）典范IP上線上面，2020年VR原生3A風行《Half-Life：Alyx》焚燒VR玩耍商場后，連接有生物化學緊急、細胞分割、刺客信條等多款典范IP登岸VR玩耍平臺，VR擺設相較玩耍長機更好的沉醉感將啟發(fā)玩耍玩家向VR擺設遷徙。暫時除2C端的玩耍、文娛運用除外，VR運用還掩蓋了培養(yǎng)培養(yǎng)和訓練、文明旅行、展出展現(xiàn)等2B場景。

? 長久而言，VR運用將走向應酬、元世界，存戶集體希望實行大幅拓寬。Rec Room、VRChat、Horizon均為已贏得勝利的VR應酬運用案例，旨在搭建假造寰球供用戶舉行應酬探究，Rec Room于2021年1月頒布其VR用戶活潑數(shù)目超100萬，累計用戶勝過1500萬，VR希望依附高沉醉感進一步向應酬運用浸透。而Metaverse元世界被覺得是互聯(lián)網(wǎng)絡的下一代樣式，旨在建立一個長久的假造共享空間，同聲維持對實際寰球的感知。元世界胚模Roblox已漸漸搭建起Metaverse的基礎框架，其平臺兼具元世界8大要害特性，即身份、伙伴、沉醉感、到處、多元化、低推遲、財經、文雅。VR、AR動作為元世界用戶供給沉醉式交互領會的本領普通，長久生存變成通用本領擺設的大概性。

? 銷量上面， VR頭顯加快代替玩耍長機，2023年玩耍范圍浸透率沖破60%。Facebook將1000萬Oculus用戶定位為VR財產的變化點，該時點下實質開拓者將由權威扶助轉向自結余。自Oculus Quest 2于2020年9月掛牌此后，其2020年Q4、2021年H1銷量辨別到達100萬臺、350萬臺安排，疊加2021年下星期將迎來復活節(jié)等耗費電子出貨頂峰，咱們估計， 2021年Oculus將到達1000萬用戶閾值，啟發(fā)VR行業(yè)打開軟硬件生態(tài)自輪回、步入超過式興盛階段。

? 貫串玩耍長機逼近5000萬臺的年銷量，咱們估計VR頭顯將于2023年實行玩耍范圍60%的浸透率、年銷量沖破3000萬臺。其余，培養(yǎng)、展出展現(xiàn)等運用場景下的VR頭顯出貨也將小幅延長。

? 價錢上面，VR頭顯單機價錢將向下探底至2000元安排區(qū)間并趨于寧靜。寰球廠商連接頒布新機型、介入比賽，以一體機為例，Oculus、Pico、HTC均已實行4次產物迭代，商場比賽者涌入將啟發(fā)VR頭顯平衡商場價錢向下探底，同聲商量到玩耍長機2000元的均價程度，咱們估計2021-2023年VR頭顯價錢將向下探底至2000元安排區(qū)間并趨于寧靜。

? 綜上，咱們估計2021-2023年VR頭顯商場范圍將辨別到達248億元、395億元、630億元，年增長速度辨別到達48%、59%、60%。

? （2）AR鏡子價錢將向下探底至耗費級，21-23年商場范圍CAGR達46%。

? 估計22、23年AR產品行價比將提高至耗費級程度，蘋果公司產物掛牌亦將啟發(fā)2C端商場出貨。按照Gartner本領老練度弧線，AR已穿梭2017-2018年泡沫破滅的低谷，于2019年從新本領老練度弧線移除，標記著AR本領發(fā)端走向老練。估計至22、23年，光帶導鏡片、MicroLED表露屏良率及量產困難將實行沖破，AR鏡子的功耗、體積、分量、視場角等本能將實行大幅革新，AR產物將更符合2C端對產品行價比的訴求。

? 按照彭博社動靜，蘋果將最快于2022年推出其首款VR/AR拉攏功效的頭顯產物，2023年推出AR鏡子，與蘋果在耗費電子商場將新興本領打形成群眾產物的習用戰(zhàn)略各別，估計蘋果首款VR/AR拉攏功效的頭顯產物將定位為高端AR鏡子的利基前驅，旨在為將來的AR鏡子產物鋪平路途。

? 銷量上面，2023年將迎來2C端商場的暴發(fā)式延長。按照Strategy Analytics數(shù)據(jù)，暫時81%的AR鏡子銷量是2B端的，而耗費級AR鏡子問世后2C端商場將表露暴發(fā)式延長，到2026年將有80%之上的銷量面向耗費者。所以咱們估計2023年將迎來AR鏡子耗費級商場的暴發(fā)式延長，2C端AR鏡子銷量將到達100萬臺；隨同更多產業(yè)企業(yè)向智能化目標興盛，2B端AR鏡子銷量也將在將來三年穩(wěn)固延長，2023年銷量將到達120萬臺。

? 價錢上面，2C端商場平衡售價向500美元向下探底。按照Strategy Analytics數(shù)據(jù)，暫時2C端AR鏡子平衡售價仍舊高于1500美元，2020年Nreal頒布的售價不到600美元的親民AR鏡子則發(fā)端讓價錢逼近耗費級程度，估計將來2C端AR鏡子平衡售價將進一步向500美元向下探底；隨同中心本領良率及生產能力的革新，2B端商場均價也低沉至1000美元安排。

? 綜上，咱們估計2021-2023年AR鏡子商場范圍將辨別到達44億元、60億元、125億元，年增長速度辨別到達8%、37%、109%。

5.3、看好折疊大哥大、AR/VR中心受益公司

? 折疊大哥大中心公司：精心研究高科技；

? AR/VR：歌爾股子、舜宇光學、立訊精細、水晶光電；

6、發(fā)射電波頻率前者，華夏企業(yè)向中高端產物進軍

6.1、5G 啟發(fā)發(fā)射電波頻率前者量價齊升，猜測2023年寰球范圍達313億美元

? 發(fā)射電波頻率前者指坐落發(fā)射電波頻率收發(fā)器及地線之間的模塊，與基帶芯片、發(fā)射電波頻率收發(fā)器芯片、地線模塊共通實行無線電磁波旗號的發(fā)送和接受。基帶與發(fā)射電波頻率收發(fā)器實行二進制數(shù)字旗號與高頻次無線電模仿旗號之間的變換和編解碼功效；發(fā)射電波頻率前者控制實行旗號在放射通道和接受通道中的夸大、濾波和信道切換等功效；地線模塊控制放射或接受電磁波。發(fā)射電波頻率前者包括發(fā)射電波頻率功率夸大器、發(fā)射電波頻率電門、地線調諧電門、濾波器和雙工器/多工器、低噪聲聲夸大器等器件。

? 發(fā)射電波頻率前者一直伴隨無線通訊本領興盛，按照Yole的發(fā)射電波頻率前者SiP商場數(shù)據(jù)，蜂挪動通訊吞噬發(fā)射電波頻率前者80%安排的商場份額，是發(fā)射電波頻率前者的重要運用范圍。

? 5G通訊本領加快落地。（1）5G大哥大浸透率、銷量走高。按照Yole，2020年景為5G大哥大大范圍出貨元年，寰球銷量達2.14億部，個中約0.35億部同聲扶助sub 6GHz和毫米波頻段。估計至2025年5G大哥大浸透率將超50%，年銷量達8.04億部。受5G商用激動4G大哥大向5G換代的感化，2023年往日4G大哥大出貨量將連接低沉，2023年及此后年度4G大哥大年出貨量估計將寧靜在6.5-7億部區(qū)間。（2）5G向中低端大哥大商場下沉。按照Counterpoint數(shù)據(jù)，2021年Q第22中學低端機型（價錢低于400美元）已占5G大哥大出貨量45%比例，將來隨同5G通訊本領商用普遍，5G大哥大價錢將進一步下沉。國產大哥大廠商vivo、OPPO、小米辨別吞噬寰球中端5G大哥大（價錢介于200至399美元之間）30%、23%、16%份額，國產物牌對5G中端商場的引領利于外鄉(xiāng)發(fā)射電波頻率廠商以高性價比上風切入5G發(fā)射電波頻率前者模組商場。

? 5G通訊本領在通訊頻次、頻段數(shù)目、頻段帶寬和攙雜本領運用等多上面相較4G生存晉級，所以為發(fā)射電波頻率前者帶來價格與成交數(shù)量齊升能源，簡直而言，發(fā)射電波頻率前者價格與成交數(shù)量延長論理重要展現(xiàn)在以次幾大趨向上：

6.1.1、頻段數(shù)目、通道數(shù)目減少，啟發(fā)單機發(fā)射電波頻率前者用量減少

? 5G通訊本領開拓更高頻段頻帶資源，新增頻段需新增對應的發(fā)射電波頻率前者。一上面為探求更多可動作寰球通信運用的頻段，另一上面高頻段能供給Gbps級的傳輸運用效勞，5G通訊本領在中高頻段開拓更寬大的頻帶資源。暫時通信結尾要務實現(xiàn)4G/5G雙貫穿，須要在原4G發(fā)射電波頻率前者框架結構普通上新增5G頻段的發(fā)射電波頻率前者器件。以iPhone系列大哥大為例，自兼容4G發(fā)端，iPhone6至iPhone11扶助的頻段數(shù)由35個延長至41個，扶助5G通訊后，iPhone12扶助的頻段數(shù)躍居至55個。

? 載波會合（CA）啟發(fā)頻段數(shù)目大幅減少，減少電門、濾波器用量。CA是將多個載波會合成一個更寬的頻次，同聲不妨把不貫串的頻帶碎片會合到一道，普及傳輸速度和頻次運用功效。載波會合帶來頻段數(shù)的大幅減少，頻段數(shù)從4G LTE的66個減少到4G LTE-Advanced Pro的1000多個，估計5G NR總頻段數(shù)將勝過1萬個，所以將啟發(fā)地線電門、濾波器用量的大幅減少，因為PA、LNA帶寬較寬，不妨多個頻段共用，用開關心換，所以相映的PA、LNA的電門數(shù)也會減少。

? MIMO本領減少獨力發(fā)射電波頻率通道，減少地線調諧、地線電門用量。（1）通訊本領由4G興盛到5G，大哥大端通路數(shù)目將從1T2R晉級到1T4R（NSA）或2T4R（SA），同步減少下行通路LNA、電門、濾波器用量，或下行通路PA、電門、濾波器用量。（2）更多的MIMO須要減少更多的地線，但因為限大哥大空間有限，單臺大哥大可承載的地線數(shù)目有限，所以須要使每根地線不妨高效地扶助更寬的頻次范疇，進而須要更多的地線tuner普及輻射功效，以及更多的地線變換電門保護旗號貫穿數(shù)目最大化。

6.1.2、高階調制計劃、高頻，訴求器件工藝本領提高

? 高階QAM調制訴求高信噪比，提高發(fā)射電波頻率前者本能訴求。QAM調制即正交幅度調制，把多進位與正交載波本領貫串起來，高階QAM調制不妨提高數(shù)據(jù) 傳輸速度和頻帶功效，4G LTE扶助64QAM，暫時的5G本領一致沿用256QAM，在40MHz頻寬下其傳輸速度較64QAM高出1/3，5G NR許諾在將來本子中扶助1024QAM及更高。

? 高階QAM調制點數(shù)目減少，引導其在載波上的幅度越發(fā)逼近，越發(fā)簡單遭到樂音或干預，所以RF組件本能須要普及，比方QAM256調制須要更高的PA線性度，其余滿意那些PA本能訴求大概會帶來功耗上的挑撥。

? 發(fā)射電波頻率前者器件須要在更高頻段、更大帶寬下維持高本能。（1）PA：第二、第三代半半導體資料GaAs、GaN更實用高頻處事情況，通訊結尾的PA合流興盛路途為從Si CMOS到GaAs HBT/ GaAs HEMT，基站的PA合流興盛路途為從Si DMOS到GaN HEMT。（2）濾波器：由SAW本領遷徙至BAW本領，1GHz以次頻段SAW更具本錢上風，而1到6GHz頻段BAW本能更優(yōu)，同聲還完備低插入耗費、尺寸更小、對溫度不敏銳等上風。

6.1.3、模組化趨向下，高本能濾波器成中心本領難點

? 5G運用模組化發(fā)射電波頻率前者框架結構，提高器件集成度。（1）結尾產物袖珍化、里面芯片攙雜化訴求發(fā)射電波頻率前者模組化，按照集成辦法的各別，主集地線發(fā)射電波頻率鏈路可分為：FEMiD、PAMiD、LPAMiD等；分集地線發(fā)射電波頻率路可分為：DiFEM、LFEM等。（2）4G通訊本領下，放射端框架結構由MMMB PA、 TxM低集成度PA模組搭配形成。演進至5G通訊本領后，商場中生存高集成度計劃及高、中集成度搭配計劃兩種合流框架結構，高集成度計劃由多顆高集成度LPAMiD或LPAMiF模組搭配形成；高、中集成度搭配計劃則同聲搭載5G MMMB PA、 TxM低集成度模組，及5G高頻段的LPAMiF模組，同聲為滿意4G-5G雙貫穿訴求，仍需搭載4G PA模組。

? 同聲扶助4G/5G的高攙雜度模組最具價格，濾波器是中心本領難點。

? 發(fā)射電波頻率放射模組：按照開元通訊，運用于新增5G頻段的PAMiF或LPAMiF模組對濾波器訴求不高，而同聲扶助4G/5G的高集成度模組則提高了高本能BAW濾波器、多工器的安排難度。以掩蓋挪動通訊黃金頻段的M/HB PAMiD模組為例，其頻次范疇為擁堵的1.5GHz-3GHz，所以需集成10顆之上的BAW濾波器或多工器。

? 這類高攙雜度發(fā)射電波頻率前者模組商場由產物線所有的美國商人Broadcom、Qorvo等廠商吞噬，外鄉(xiāng)廠商則由于不足進步濾波器本領及產物，5G PA模組僅發(fā)端掩蓋廉價值量產物線。以唯捷創(chuàng)芯為例，其高集成度模組中的LTCC濾波器系對外購買，僅發(fā)端實行扶助5G NR n77 /n79 頻段 L-PAMiF 模組的量產。

? 發(fā)射電波頻率接受模組：按照開元通訊，從第三難度梯度發(fā)端，接受模組發(fā)端須要集成單刀多擲或雙刀多擲的SOI電門，以及幾何通路扶助載波會合（CA）的SAW濾波器，第四、第六難度梯度是運用于擁堵的M/H Band頻段的LFEM模組，高本能SAW濾波器的集成數(shù)目進一步減少，以扶助存戶收縮Rx局部占用的PCB表面積，將珍貴的表面積用來放射或地線局部，提高完全本能。

? 綜上，5G通訊本領加快落地將啟發(fā)發(fā)射電波頻率前者量價齊升，商場范圍趕快延長。（1）按照QYR Electronics Research Center，2018年寰球發(fā)射電波頻率前者商場范圍為149億美元，估計2023年將延長至313億美元，CAGR高達16%，個中濾波器、發(fā)射電波頻率電門是增長速度最快的兩大細分商場，2023年濾波器、PA、發(fā)射電波頻率電門、LNA商場范圍將辨別到達219億美元、36億美元、36億美元、18億美元。 （2）從模組及分立器件觀點，按照Yole ，PA模組是最大細分商場，在模組化趨向下，2026年FEM模組商場范圍將勝過分立濾波器變成第二大細分商場。

6.2、美日超過，外鄉(xiāng)廠商發(fā)力濾波器、PA兩大要害賽道

6.2.1、模組化計劃向中低端商場下沉，創(chuàng)作國產代替機會

? 美日廠商吞噬發(fā)射電波頻率前者各細分商場主宰位置。按照Yole數(shù)據(jù)，2020年Skyworks、Qorvo、Broadcom、Murata吞噬80%之上發(fā)射電波頻率前者商場份額，細分商場上面，Murata吞噬50% SAW濾波器商場，TDK、太陽誘電位列商場份額二、三位，Broadcom、Qorvo核計吞噬90%之上BAW濾波器商場份額。

? 美日龍頭在產物線寬窄、研制加入、結余本領多上面較外鄉(xiāng)廠商遙遙超過：

? （1）產物線寬窄：美日龍頭不妨供給PA、濾波器、LNA、發(fā)射電波頻率電門等全品類產物，而且哪家龍頭都具有BAW濾波器本領或其代替計劃。產物運用范圍越發(fā)多元化，同聲掩蓋無線通訊、公共汽車、智能閑居、宇航航天與國防、調理安康等多個范圍。

? （2）研制加入：特意從事發(fā)射電波頻率微波芯片交易的Skyworks、Qorvo邇來一財政年度的研制加入辨別達5億美元、6億美元，研制職員數(shù)目達2900人、4870人，遙遙超過于外鄉(xiāng)發(fā)射電波頻率電門龍頭卓勝微1.8億元的研制加入、201人的研制職員范圍。

? （3）結余本領：辨別以專營PA、SAW濾波器的海內公司唯捷創(chuàng)芯、好達電子為例，唯捷創(chuàng)芯厚利率明顯低于PA龍頭Skyworks、Qorvo，個中因為囊括兩家龍頭廠商供貨蘋果、三星等國際著名大哥大廠商，產物訂價更高，且Skyworks、Qorvo均沿用IDM消費形式，將晶圓消費、產物封測等步驟的成本留于體制內。好達電子因采用IDM形式構造消費，所以厚利率不妨到達45%安排的較高程度，與SAW濾波器龍頭村田、TDK、太陽誘電的厚利率生存分別的重要原由于國際廠商產物典型充分，除濾波器、雙工器產物外，同聲出賣庫容、電子感應等厚利率較低的產物。

? 外鄉(xiāng)發(fā)射電波頻率前者商場宏大，跨境交易沖突倒逼海內結尾大廠提高元器件國產化率。Skyworks、Broadcom、Qorvo 2020財政年度年度匯報表露，其約1/3的營業(yè)收入來自華夏商場，足見華夏在動作5G大哥大&基站創(chuàng)造、樹立泱泱大國的普通上，也變成寰球發(fā)射電波頻率前者的主力商場。相較不及10%的國產化率，交易沖突后臺下海內結尾大廠蓄意提高元器件國產化率，唯捷創(chuàng)芯、好達電子等外鄉(xiāng)發(fā)射電波頻率前者前衛(wèi)企業(yè)已獲海內頭部大哥大品牌大廠入股，外鄉(xiāng)發(fā)射電波頻率前者廠商生存宏大國產代替空間。

? 5G期間中低端機型發(fā)射電波頻率前者由分立計劃轉向模組計劃，為外鄉(xiāng)廠商創(chuàng)作中低端突破點。4G期間，分立器件計劃即可滿意中低端機型發(fā)射電波頻率前者需要，高端航空母艦機型與中低端機型在發(fā)射電波頻率前者計劃上生存“模組范圍”，外鄉(xiāng)廠商難以超過，而5G后臺下發(fā)射電波頻率元器件數(shù)量猛增使中低端機型也走向模組化需要，為外鄉(xiāng)廠商創(chuàng)作了從分立器件走向高本能模組的橋梁。

6.2.2、外鄉(xiāng)廠商發(fā)力濾波器、PA兩大要害賽道

? 外鄉(xiāng)廠商采用細分范圍切入商場，發(fā)力濾波器、PA兩大要害賽道。以外鄉(xiāng)合流發(fā)射電波頻率前者廠商為例，卓勝微深耕發(fā)射電波頻率電門和LNA 范圍，并擬經過構造SAW濾波器、PA進一步拓寬產物線，韋爾股子、艾為電子也在發(fā)射電波頻率電門、LNA 范圍有所觀賞，好達電子、麥捷高科技、信維通訊等構造發(fā)射電波頻率濾波器范圍，發(fā)射電波頻率PA商場介入者囊括唯捷創(chuàng)芯、慧智微、飛驤高科技、昂瑞微等。

? 外鄉(xiāng)濾波器廠商產物線大多僅掩蓋SAW本領，5G頻段濾波器本能目標較海外超過廠商尚存差異，正主動募投名目以促成5G高本能產物量產。

?（1）好達電子：沿用IDM形式構造消費，完備老練的芯片安排、創(chuàng)造及封裝嘗試本領。在3.6GHz及以次常用頻段SAW濾波器、雙工器的局部要害本能目標的展現(xiàn)上以到達海外超過廠商的產物參數(shù)程度，歸納本能展現(xiàn)較好，但在4G、5G常用頻段的帶外控制（Atten）本領，即對頻段外干預旗號的控制水平上較海外超過廠商尚存差異。

?（2）卓勝微：在濾波器產物的開拓重要以SAW、IPD工藝本領為主，已推出運用于衛(wèi)星定位體例的GPS濾波器、用來無線互聯(lián)前者的WiFi濾波器、實用于挪動通訊的濾波器等SAW濾波器產物，上述產物均已實行量產或出貨。2019年IPO募投名目擬開拓7種SAW濾波器產物，分兩期辨別舉行濾波器產物、濾波器模塊產物的接洽開拓。2020年定增募投高端發(fā)射電波頻率濾波器芯片及模組研制和財產化名目，與Foundry協(xié)作自行建造消費專線，擬趕快實行高端濾波器產物工藝本領本領和量產本領。

? 外鄉(xiāng)PA廠商處高集成度模組導出前期，5G高集成度L-PAMiF或L-PAMiD模組攙雜度不高，僅掩蓋小批非“擁堵”頻段。

?（1）唯捷創(chuàng)芯： 4G中集成度產物的功率、線性度、功效等PA模組要害本能目標基礎到達行業(yè)進步程度，按4G大哥大PA單機價格量3.25美元估測計算，唯捷創(chuàng)芯2020年4G PA 模組寰球市占率逼近7%。2020年為5G兼容的2G GSM/GPRS/EDGE、3G/4G LTE/5G NR通訊制式的頻段推出中低集成度模組，2021年H1量產n77單頻L-PAMiF，后續(xù)將有雙頻L-PAMiF、低/中/高頻L-PAMiD新品托付，在與大存戶精細協(xié)作前提下，5G PA模組研制、量產過程無序促成。

?（2）慧智微：5G PA 模組產物線囊括PAM、TxM、L-PAMiF、L-PAMiD、多模多頻PA模組，N77/N79主收發(fā)模組L-PAMiD模組已勝利搭載于OPPO K7x機型。

?（3）飛驤高科技：沿用三安光電國產砷化鎵工藝量產L-PAMiF模組，2020年6月實行扶助一切5G頻段的國產發(fā)射電波頻率前者處置計劃，個中囊括可處置N77/78/79頻段的L-PAMiF、LFEM模組，可處置N41頻段的PAMiF模組，及可處置包括N41/1/3等十足Sub-3GHz頻段的多模多頻PA模組。

6.3、看好華夏發(fā)射電波頻率廠商向中高端沖破

? 5G趕快向中低端大哥大商場下沉，為外鄉(xiāng)發(fā)射電波頻率前者廠商打建國產代替窗口，外鄉(xiāng)廠商也所以發(fā)力樹立5G高本能、模組化發(fā)射電波頻率前者產物線，中心看好公司：卓勝微、唯捷創(chuàng)芯（已過會）、好達電子（已過會）、艾為電子。

7、PCB/CCL，看好車通、效勞器、IC載板目標

? 覆銅板來歲居于周期下行，價錢低沉已成趨向，但假如局部廠商高端產物有導出放量，則不妨對沖周期帶來的下行壓力，咱們覺得重要有公共汽車、MiniLED、效勞器、載板第四次全國代表大會范圍不妨關心。PCB板塊中短期的關心中心仍舊在結余建設而非需要端啟發(fā)的收入延長，但長久仍須要關心生長屬性較強的細分范圍，中心囊括公共汽車、效勞器、載板三個目標。

7.1、單車PCB價格量大幅提高，安定性和真實性訴求減少附加值

? 跟著公共汽車的電動化和智能化晉級，公共汽車的電子化率也在漸漸展現(xiàn)，這就使得PCB這一電子載體的運用量在漸漸提高。按照財產鏈調查研究數(shù)據(jù)，咱們不妨看到保守油車的單車PCB價格量大概僅有200~300元/車，但暫時看到機動駕駛L3級其余華麗電動車的單車PCB價格量不妨到達3500元/車，看來公共汽車晉級將為PCB帶來時機。

7.2、MiniLED對翹曲、散熱訴求高，產物附加值較高

? 跟著高端表露的加快浸透，MiniLED動作新式的表露計劃將變成啟發(fā)行業(yè)興盛 的新時機。因為MiniLED上搭載的表露器件（燈珠等）密度較高、數(shù)目較多，所以在采用PCB計劃時簡單形成PCB的翹曲、散熱不均等題目，進而使得表露功效不佳，所以MiniLED用PCB產物所須要的覆銅板資料相映規(guī)格也較普遍產物更高少許，按照財產鏈調查研究情景，暫時MiniLED所用覆銅板的單價相較普遍覆銅板增長幅度希望到達50%，所以MiniLED也是將來拉動生長的高端新式資料運用范圍。

7.3、效勞器迭代激動PCB價格量生長

? 跟著Intel和AMD兩大合流效勞器芯片安排廠商的革新?lián)Q代，PCB的安排也將實行晉級。按照Intel和AMD的產物籌備，來歲第二季度效勞器平臺將從本年的Whitley向來歲的Eagle Stream晉級，PCB層數(shù)將從12~16層晉級到16~20層，價格量將會提高3~4倍，進而啟發(fā)所有行業(yè)生長。

7.4、載板國產代替空間大

? 封承載板是PCB產物等第中最高等第產物，本年載板行業(yè)實行了逼近38%的延長，而且往常該類產物重要被日韓臺廠商莫大把持，跟著半半導體財產鏈國產代替加速，該類資料也變成了海內加快構造的中心。按照2021年猜測數(shù)據(jù)預估，暫時海內重要載板公司深南通路、興森高科技在寰球的市占率核計不到5%，行業(yè)飛騰空間較大。

7.5、看好細分范圍龍頭

? 咱們覺得PCB行業(yè)來歲完全入股論理該當中心控制結余建設論理，同聲控制有理的估值安定邊沿，在滿意前兩個前提的情景下，有公共汽車、效勞器、載板等范圍構造的廠商不妨加劇關心。商量到各類公司的結余建設空間、估值的安定邊沿和交易構造情景，咱們中心看好：滬電股子、景旺電子、世運通路、協(xié)調電子、深南通路、生益電子。

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