（匯報(bào)出品方/作家：國(guó)金證券，陳屹、王明輝、楊翼滎）

一、鋰離子干電池需要延長(zhǎng)啟發(fā)LiPF6需要延長(zhǎng)1.1 LiPF6重要用來(lái)鋰離子干電池電解質(zhì)

LiPF6 是鋰離子干電池電解質(zhì)的一種，是鋰離子干電池電解質(zhì)溶液的要害構(gòu)成因素， 重要效率是保護(hù)干電池在充尖端放電進(jìn)程中有充溢的鋰離子實(shí)行充尖端放電輪回。由 于其融化度、電化學(xué)寧?kù)o性、電導(dǎo)率、上下溫本能、輪回壽命等各項(xiàng)本能 目標(biāo)都比擬平衡，所以獲得了普遍的貿(mào)易運(yùn)用。

LiPF6 卑劣商場(chǎng)較簡(jiǎn)單，僅供電解質(zhì)溶液廠商運(yùn)用。但由于增添量、增添劑、溶 劑的配比各別，電解質(zhì)溶液的運(yùn)用五花八門，各別的電解質(zhì)溶液又會(huì)按照其本能的 各別制形成本能各別的鋰離子干電池，所以增添量也會(huì)有所各別。沿用鋰鹽 LiPF6 消費(fèi)的電解質(zhì)溶液重要用來(lái)新動(dòng)力公共汽車能源干電池范圍，3C 電子的耗費(fèi)電 池范圍以及儲(chǔ)能干電池范圍。

LiPF6的興盛過(guò)程重要不妨分為三個(gè)階段：

1）2009 年前

2009 年前，因?yàn)?LiPF6 合成難度較高，所有消費(fèi)進(jìn)程波及上下溫、無(wú)水無(wú) 氧操縱、提煉、耐侵蝕，對(duì)擺設(shè)和操縱職員訴求高、工藝難度極大，海內(nèi) LiPF6 需洪量入口。但其時(shí)百萬(wàn)元之上的售價(jià)刺激海內(nèi)企業(yè)連接加入 LiPF6 財(cái)產(chǎn)化接洽之中。1996 年天津化學(xué)工業(yè)接洽安排院在海內(nèi)初次發(fā)展 LiPF6 電解 質(zhì)的財(cái)產(chǎn)化接洽，并于 1999 年實(shí)行中間試驗(yàn)，天津金牛、多氟多辨別于 2005 年和 2009 年發(fā)端小范圍消費(fèi)。

2）2010 年-2019 年

2010 年后，局部海內(nèi)廠商沖破了貿(mào)易化消費(fèi)的本領(lǐng)把持，生產(chǎn)能力實(shí)行大幅增 長(zhǎng)，啟發(fā) LiPF6 國(guó)產(chǎn)化率普及。2012 年多氟多 2000 噸 LiPF6 名目一期 1000 噸投入生產(chǎn)。爾后江蘇新泰、九九久、天賜資料等海內(nèi)企業(yè)紛繁投入生產(chǎn)千噸 級(jí)生產(chǎn)能力，暫時(shí)我國(guó) LiPF6 在實(shí)行國(guó)產(chǎn)化的同聲再有局部出口，出口占比從 2018 年 18.52%飛騰至 2020 年 25.42%，跟著海內(nèi)需要的連接延長(zhǎng)，該比 例希望進(jìn)一步提高。

3）2020 年-于今

2020 下星期來(lái)，跟著新動(dòng)力公共汽車需要的蘇醒，LiPF6 供應(yīng)和需求趨緊，價(jià)錢連接 走高。僅 2021 年上半年，海內(nèi) LiPF6出口量已超客歲終年，到達(dá) 7063 噸， 同期相比延長(zhǎng) 158.32%。咱們估計(jì)將來(lái)“雙碳目的”啟發(fā)新動(dòng)力公共汽車浸透率提 高，卑劣需要將暴發(fā)式延長(zhǎng)，海內(nèi)頭部企業(yè)抓住行業(yè)機(jī)會(huì)，紛繁頒布了大 幅度的擴(kuò)大產(chǎn)量安置。

咱們覺(jué)得，跟著行業(yè)的興盛，我國(guó) LiPF6 的范圍會(huì)進(jìn)一步提高，本錢也有 進(jìn)一步低沉空間，在運(yùn)用上，縱然 LiPF6 生存熱寧?kù)o性差、對(duì)潮氣敏銳等劣勢(shì)，暫時(shí)有不少企業(yè)在研制以至推出新式鋰鹽以普及干電池的個(gè)性，然而 此刻還不及以撼動(dòng) LiPF6的位置。

1.2 鋰離子干電池需要延長(zhǎng)將啟發(fā) LiPF6需要延長(zhǎng)

LiPF6 重要用來(lái)鋰離子干電池電解質(zhì)溶液中，鋰干電池的需要確定了 LiPF6 的將來(lái) 需要。從鋰干電池的卑劣結(jié)尾運(yùn)用來(lái)看，鋰干電池普遍運(yùn)用于新動(dòng)力公共汽車能源 干電池、3C 電子、儲(chǔ)能范圍。能源鋰干電池是電解質(zhì)溶液的重要運(yùn)用范圍，按照百 川盈孚數(shù)據(jù)，2020 年能源干電池范圍電解質(zhì)溶液耗費(fèi)量為 16.47 萬(wàn)噸，占比約 59％；耗費(fèi)型（3C）范圍電解質(zhì)溶液耗費(fèi)量為 9.49 萬(wàn)噸，占比 34％；儲(chǔ)能領(lǐng) 域耗費(fèi)量到達(dá)了 1.95 萬(wàn)噸，占電解質(zhì)溶液耗費(fèi)量的 7％。2016 年-2020 年，動(dòng) 力干電池范圍、3C 范圍和儲(chǔ)能范圍的年復(fù)合延長(zhǎng)率辨別為 19.1%，17.7%， 41.2%。

能源干電池需要占比高、增長(zhǎng)速度快，是將來(lái) LiPF6 增量的重要根源。華夏、歐 盟、美國(guó)事寰球新動(dòng)力公共汽車的重要商場(chǎng)，2020 年三者核計(jì)銷量占比勝過(guò)全 球銷量的 90%。

跟著寰球雙碳目的的促成，列國(guó)行業(yè)扶助策略的出場(chǎng)，那些國(guó)度和地域的 新動(dòng)力公共汽車需要連接向好。華夏 2021 年上半年新動(dòng)力公共汽車銷量 119.4 萬(wàn)輛， 同期相比延長(zhǎng) 224.54%。歐洲聯(lián)盟 2021 年四季度實(shí)行新動(dòng)力公共汽車銷量 45.6 萬(wàn)輛， 同期相比延長(zhǎng) 99.69%。美利堅(jiān)合眾國(guó)領(lǐng)袖拜登對(duì)電動(dòng)車表白扶助的作風(fēng)，并在 2021 年 8 月 5 日頒布安置簽訂一項(xiàng)行政吩咐，訴求到 2030 年，美利堅(jiān)合眾國(guó)新車出賣中央電影企業(yè)股份有限公司 動(dòng)車的比率必需到達(dá) 50%。

受益于能源干電池、3C 電子、儲(chǔ)能等范圍的延長(zhǎng)，估計(jì)將來(lái)寰球電解質(zhì)溶液需要 將連接飛騰，這將啟發(fā) LiPF6 需要延長(zhǎng)。新動(dòng)力公共汽車動(dòng)作能源干電池重要增 長(zhǎng)點(diǎn)，估計(jì) 2020-2025 年寰球新動(dòng)力公共汽車銷量將由 324 萬(wàn)輛延長(zhǎng)至 1625 萬(wàn)輛，年復(fù)合延長(zhǎng)率為 38% 。 我 國(guó) 《新 能 源 汽 車 產(chǎn) 業(yè) 發(fā) 展 規(guī) 劃 （2021~2035 年）》 指出“純電動(dòng)乘用車新車平衡電耗降至 12.0 千瓦時(shí)/ 百公里”，同聲跟著干電池本領(lǐng)和本能普及，估計(jì)未復(fù)電動(dòng)車平衡續(xù)航歷程上 升至 600 公里，則單車載電量為 72KWH，估計(jì)對(duì)應(yīng)的能源干電池需要量將 由 2020 年的 174.4GWH 到飛騰至 2025 年的 1170GWH，復(fù)合延長(zhǎng)率為 46.3%；

高端航空母艦大哥大、折疊屏大哥大、智能可穿著擺設(shè)、無(wú)人駕駛飛機(jī)、呆板人 的興盛是啟發(fā) 3C 鋰干電池延長(zhǎng)的主體，在 2015 年該商場(chǎng)漸漸加入老練期， 增長(zhǎng)速度趨穩(wěn)，估計(jì)寰球數(shù)碼鋰干電池將由 2020 年的 94GWH延長(zhǎng)至 2025 年的 138.8GWH；儲(chǔ)能范圍重要用來(lái)光伏、風(fēng)電等發(fā)電站儲(chǔ)能或調(diào)峰調(diào)頻風(fēng)力輔 助效勞，暫時(shí)正居于高速興盛階段，重要成績(jī)于寰球?qū)儩崉?dòng)力的加快推 進(jìn)。按照 IEA 猜測(cè)，寰球光伏微風(fēng)能在總火力發(fā)電量中的占比將從暫時(shí)的 7% 提高至 2040 年的 24%。估計(jì)寰球產(chǎn)業(yè)儲(chǔ)能鋰干電池用量將由 2020 年的 25.5GWH延長(zhǎng)至 2025 年的 216.2GWh，年復(fù)合延長(zhǎng)率將超 50%。

咱們估測(cè)計(jì)算將來(lái) LiPF6 的需要量，假如如次：1）能源干電池范圍， 1GWH 磷 酸鐵鋰干電池的電解質(zhì)溶液耗費(fèi)量約為 1400 噸，1GWH 三元鋰干電池的電解質(zhì)溶液消 耗量約為 950 噸，2）跟著比亞迪推出刀片干電池 CPT 本領(lǐng)，鹽酸鐵鋰干電池 經(jīng)過(guò)普及體積運(yùn)用率到達(dá)了與三元干電池十分的能量密度，以及補(bǔ)助退坡后 鹽酸鐵鋰完備更高的本錢上風(fēng)，咱們估計(jì)寰球鹽酸鐵鋰干電池的浸透率將逐 步提高，2025 年 LFP 干電池的浸透率將到達(dá) 55%；3）因?yàn)閮?chǔ)能、3C 干電池 占比對(duì)立較小，假如其 1GWH平衡對(duì)應(yīng)電解質(zhì)溶液含量與能源干電池溝通；4）1 噸電解質(zhì)溶液須要 LiPF6 的單位產(chǎn)品物資實(shí)際消耗量為 0.12-0.13 噸安排。咱們估測(cè)計(jì)算下來(lái)，2021 年 LiPF6需要量約 6.6 萬(wàn)噸，2025 年 LiPF6需要量約 23.8 萬(wàn)噸，將來(lái) 4 年復(fù) 合延長(zhǎng)率 38%。

二、咱們估計(jì)將來(lái)LiPF6供應(yīng)和需求會(huì)有所緩和，但行業(yè)會(huì)合度將連接提高，頭部企業(yè)上風(fēng)進(jìn)一步超過(guò)2.1 LiPF6暫時(shí)供應(yīng)和需求偏緊，將來(lái)將有所緩和

LiPF6 價(jià)錢展現(xiàn)出鮮明的周期性。2016 年受新動(dòng)力公共汽車補(bǔ)助策略刺激，下 游需要熾熱，原資料 LiPF6 求過(guò)于供，價(jià)錢最高飆至 42 萬(wàn)元/噸?？捎^的 成本空間刺激廠家趕快擴(kuò)大產(chǎn)量，新增生產(chǎn)能力從 2017 年二季度發(fā)端連接投向市 場(chǎng)，洪量產(chǎn)物涌入商場(chǎng)引導(dǎo)了 LiPF6價(jià)錢三年的下行周期，在 2020 年最低 點(diǎn)一番跌至最低 6.95 萬(wàn)元/噸。2020 年 9 月之后，跟著卑劣新動(dòng)力公共汽車需 求超預(yù)期，LiPF6 供應(yīng)和需求格式發(fā)端革新，價(jià)錢一齊飛騰至 2021 年 10 月的 46.5 萬(wàn)元/噸。

頭部企業(yè)擴(kuò)大產(chǎn)量力度加大，生產(chǎn)能力將連接開(kāi)釋。咱們梳理 2021 年 6 月此后發(fā) 布的生產(chǎn)能力籌備，估計(jì)將來(lái)五年的新增生產(chǎn)能力將到達(dá) 33.3 萬(wàn)噸，總?cè)牍深~為 130.7 億元。

咱們估計(jì)到 2021 年終，寰球 LiPF6 生產(chǎn)能力為 6.89 萬(wàn)噸，供應(yīng)和需求重要的情景短 期仍舊生存。到 2022 年終，行業(yè)生產(chǎn)能力將達(dá) 13.15 萬(wàn)噸，咱們估計(jì) LiPF6供 不應(yīng)求的情景將有所緩和。

因?yàn)?LiPF6的投入生產(chǎn)周期須要 1.5-2 年安排，短期來(lái)看行行業(yè)內(nèi)部沒(méi)有洪量的生產(chǎn)能力 投入生產(chǎn)，價(jià)錢將有所維持。按照廠家的投入生產(chǎn)安置，歸納供應(yīng)和需求，咱們確定 2022 年上半年 LiPF6 的價(jià)錢將會(huì)在上位連接振動(dòng)，2022 年下星期須要連接盯梢 海內(nèi)廠商投入生產(chǎn)安置的落地情景及生產(chǎn)能力開(kāi)釋的節(jié)拍。

2.2 行業(yè)會(huì)合度連接提高，頭部企業(yè)與卑劣綁定進(jìn)一步加深

2017 年 LiPF6 需要多余、價(jià)錢暴跌激勵(lì)第一輪行業(yè)洗牌，局部大中小企業(yè)產(chǎn) 能運(yùn)用率卑下，沒(méi)轍到達(dá)盈利和虧本平穩(wěn)，被減少出局。2016-2020 年，行業(yè)集 中度基礎(chǔ)維持穩(wěn)固，CR3 在 50%左右振動(dòng)。加入 2021 年，在需要向好的 大后臺(tái)下，頭部廠商加大了生產(chǎn)能力蔓延的力度，估計(jì)將來(lái)行業(yè)會(huì)合度將進(jìn)一 步提高，咱們估計(jì)到 2023 年第一批生產(chǎn)能力會(huì)合開(kāi)釋后，行業(yè) CR3 將普及到 75.43%，CR5 將普及到 85.43%。

咱們覺(jué)得，LiPF6 行業(yè)加入壁壘在乎環(huán)境保護(hù)、資本和寧?kù)o的存戶，且頭部企 業(yè)的上風(fēng)會(huì)進(jìn)一步超過(guò)，簡(jiǎn)直如次：

第一，海內(nèi)環(huán)境保護(hù)禁錮趨嚴(yán)，LiPF6 消費(fèi)分屬的氟化學(xué)工業(yè)工藝波及高危材料，生 產(chǎn)進(jìn)程波及高傳染排放，所以新項(xiàng)手段環(huán)境評(píng)價(jià)、安評(píng)考查周期較長(zhǎng)。

第二，咱們比擬了幾家龍頭廠商表露的入股安置，LiPF6 的單元入股在電解 液財(cái)產(chǎn)鏈中是最高的，平衡入股強(qiáng)度為 3.3 億元/萬(wàn)噸，是電解質(zhì)溶液的 11 倍， 資本訴求對(duì)于勢(shì)力豐富的頭部企業(yè)更有上風(fēng)。

3.1 LiFSI 與 LiPF6將來(lái)將共同運(yùn)用

2.3 本領(lǐng)道路及原資料是感化 LiPF6本錢的重要成分

LiPF6 的消費(fèi)工藝重要有氣固反饋法、氟利昂溶劑法及有機(jī)溶劑法。氟化 氫溶劑法是暫時(shí)運(yùn)用最多的一種工藝，簡(jiǎn)直進(jìn)程是將液體 LiF 溶于裝有氫 氟酸溶液的不銹鋼容器中配臵成懸浮液，而后將 PF5 氣體以低流量導(dǎo)出反 應(yīng)容器中反饋，對(duì)反饋獲得的溶液舉行蒸發(fā)處置，取消氣體物資獲得 LiPF6 產(chǎn)物。便宜是反饋趕快且變化率高，符合大范圍消費(fèi)。缺陷是消費(fèi)過(guò) 程運(yùn)用的 HF 具備侵蝕性，對(duì)擺設(shè)訴求較高，且反饋進(jìn)程能源消耗大。

LiPF6 消費(fèi)進(jìn)程中重要的本領(lǐng)難點(diǎn)在乎投料比的透徹遏制、結(jié)晶遏制及干 燥遏制。在反饋進(jìn)程中遏制投料比，透徹遏制 PCl5 的投料速率使得氟化鋰 反饋實(shí)足是反饋步驟普及產(chǎn)物純度的要害；結(jié)晶進(jìn)程中，要制止產(chǎn)生包晶 和晶簇，遏制晶體平均粒度范疇小，如許產(chǎn)物雜質(zhì)含量低純度高；由于 LiPF6熱寧?kù)o性差，遇熱易領(lǐng)會(huì)，枯燥進(jìn)程對(duì)產(chǎn)物純度同樣至關(guān)要害。

沿用氟利昂溶劑法消費(fèi) LiPF6 所須要的重要材料有碳酸鋰、氟利昂以及五 氯化磷；有機(jī)溶劑法所需重要材料為碳酸鋰、氟利昂和多聚鹽酸。

原資料本錢占 LiPF6消費(fèi)總本錢的 88%之上，個(gè)中氟化鋰占比超 50%。盡 管消費(fèi)工藝各不溝通，然而大普遍企業(yè)合成 LiPF6 的徑直產(chǎn)物都是 LiF 和 PF5，LiF 由 Li2CO3和 HF 反饋獲得，PF5是由 PCl5與 HF 合成而來(lái)。

多氟多、永太高科技等研制了產(chǎn)業(yè)氟利昂、產(chǎn)業(yè)碳酸鋰純化學(xué)工業(yè)藝，不妨購(gòu)買 品德較低、本錢便宜的材料合成氟化鋰溶液，較其余沒(méi)有泉源消費(fèi)本領(lǐng)的 企業(yè)本錢上風(fēng)鮮明。天賜資料經(jīng)過(guò)多聚鹽酸合成六氟鹽酸，再介入鋰源反 應(yīng)獲得 LiPF6，材料單位產(chǎn)品物資實(shí)際消耗量和價(jià)錢更低，其與中心硝子共通投資建設(shè)的液體 LiPF6產(chǎn)線縮小了重復(fù)結(jié)晶枯燥的辦法，徑直贏得 LiPF6 與溶劑構(gòu)成的溶液，具 有行行業(yè)內(nèi)部超過(guò)的本錢上風(fēng)。

咱們估測(cè)計(jì)算各公司的本錢情景，重要按照各公司的環(huán)境評(píng)價(jià)匯報(bào)，并假如消費(fèi)過(guò) 程中 5%材料耗費(fèi)。咱們估測(cè)計(jì)算獲得，天賜資料的固鹽本錢為 6.7 萬(wàn)元/噸， 液鹽消費(fèi)本錢在 5.7 萬(wàn)元/噸，本錢為行業(yè)最低。頭部企業(yè)永太高科技、多氟 多等企業(yè)消費(fèi)本錢為 7.6-7.9 萬(wàn)元/噸，比擬外購(gòu)氟化鋰的企業(yè)具備 1.6-1.9 萬(wàn)元/噸的本錢上風(fēng)。

三、新式鋰鹽本能崇高，將來(lái)運(yùn)用將進(jìn)一步實(shí)行3.1 LiFSI 與 LiPF6將來(lái)將共同運(yùn)用

電解質(zhì)溶液鋰鹽該當(dāng)具備以次本能：易溶于有機(jī)溶劑，具備杰出的電導(dǎo)率；具 有杰出的熱寧?kù)o本能；電化學(xué)寧?kù)o性好；對(duì)隔閡、集流體等干電池配件無(wú)腐 蝕性；領(lǐng)會(huì)產(chǎn)品具備情況和睦性。

暫時(shí) LiPF6的熱寧?kù)o性差，加熱至 60℃就能領(lǐng)會(huì)出 PF5和 LiF。而且 LiPF6 與天生的 PF5 不妨與電解質(zhì)溶液中的微量水反饋，反饋天生 HF 等侵蝕性氣體， 會(huì)感化干電池的輪回壽命和安定性，所以，研制職員從來(lái)在探求本能越發(fā)優(yōu) 越的鋰鹽。

LiFSI 因其杰出構(gòu)造寧?kù)o性和電化學(xué)本能等崇高本能，在學(xué)術(shù)界和財(cái)產(chǎn)界都 遭到了接洽者的普遍喜愛(ài)，也變成了財(cái)產(chǎn)化過(guò)程最快的新式鋰鹽。和 LiPF6比擬，LiFSI 具備以次便宜：1）LiFSI 的陰離子半徑更大，更容易解 離出鋰離子，從而普及鋰離子干電池的電導(dǎo)率；2）當(dāng)溫度大于 200℃時(shí)， LiFSI 仍舊不妨寧?kù)o生存，不爆發(fā)領(lǐng)會(huì)，熱寧?kù)o性好，從而普及鋰離子干電池 的安定本能；3）以 LiFSI 為電解質(zhì)的電解質(zhì)溶液，與正負(fù)極資料之間維持著良 好的相容性，不妨明顯普及鋰離子干電池的上下溫本能。

暫時(shí) LiFSI 動(dòng)作電解質(zhì)溶液鋰鹽有兩種運(yùn)用辦法：1）可用作常用水解質(zhì) LiPF6 的增添劑； 2）動(dòng)作新式電解質(zhì)代替 LiPF6，還居于試驗(yàn)室階段。暫時(shí) LiFSI 重要?jiǎng)幼?LiPF6 的增添劑運(yùn)用。其增添量從 1%-18%不等，有海外龍 頭電解質(zhì)溶液廠商仍舊研制了 LiFSI 增添量為 18%的電解質(zhì)溶液，其本能不妨滿意 高端范圍需要。

有接洽共青團(tuán)和少先隊(duì)將 LiFSI 融化在碳酸乙烯酯/ 碳酸二甲酯 /碳酸二乙酯（品質(zhì)比 為 1∶1∶1）有機(jī)溶劑中，比較接洽了該電解質(zhì)溶液體制在鋰離子干電池中的電 化學(xué)本能。試驗(yàn)截止表露：與普遍電解質(zhì)溶液比擬，增添有 LiFSI 的電解質(zhì)溶液具 有更高的電導(dǎo)率和鋰離子遷徙數(shù)，最優(yōu)濃淡為 1.2 mol/L(品質(zhì)占比約 13%)， 此時(shí)電解質(zhì)溶液具備最大的電導(dǎo)率。同聲，將該電解質(zhì)溶液運(yùn)用于鋰離子干電池中， 干電池也表露出更好的輪回本能和倍恣意能。

3.2 LiFSI 迎來(lái)擴(kuò)大產(chǎn)量潮，本錢希望進(jìn)一步低沉，利于于其加快實(shí)行

海內(nèi)龍頭企業(yè)紛繁發(fā)端加快構(gòu)造 LiFSI。2021 年下星期，海內(nèi)龍頭廠商加 速構(gòu)造 LiFSI。電解質(zhì)溶液龍頭天賜資料于 2021 年 6 月 18 日公布了年產(chǎn) 6.2 萬(wàn)噸電解質(zhì)普通資料項(xiàng)手段安置，囊括年產(chǎn) 6 萬(wàn)噸/年的雙氟磺酰亞胺 （HFSI），該產(chǎn)物是新式鋰鹽 LiFSI 的中央體，約可用來(lái)消費(fèi) 5.7 萬(wàn)噸 LiFSI，8 月 24 日公布了南通天賜 2 萬(wàn)噸/年、九江天賜 3 萬(wàn)噸/年 LiFSI 的 入股安置；鋰鹽龍頭多氟多 2021 年 7 月 16 日頒布擬入股年產(chǎn) 4 萬(wàn)噸 LiFSI名目。

因?yàn)?LiFSI 合成工藝攙雜，良品率低，引導(dǎo)其本錢較高，然而跟著 LiFSI 消費(fèi)工藝日益老練、本錢將漸漸低沉，為 LiFSI 的商用創(chuàng)作了前提。參考 康鵬高科技的數(shù)據(jù)，該公司 LiFSI 本錢從 2016 年 61.7 萬(wàn)元/噸降至 2020 年 26.6 萬(wàn)元/噸，降幅達(dá) 56.89%，2020 年出賣均價(jià)為 41.4 萬(wàn)元/噸。咱們認(rèn) 為，跟著廠家的大范圍擴(kuò)大產(chǎn)量和本領(lǐng)的連接矯正，將來(lái) LiFSI 本錢希望連接 低沉。

3.3 LiFSI 擴(kuò)大產(chǎn)量將拉動(dòng)原資料氯化亞砜需要延長(zhǎng)

氯化亞砜是一種無(wú)機(jī)復(fù)合物，化學(xué)式為 SOCl? ，可混溶于苯、氯仿、四氯 化碳等有機(jī)溶劑。遇水水解，加熱領(lǐng)會(huì)。重要用來(lái)創(chuàng)造酰基氯化學(xué)物理，還用 于農(nóng)藥、醫(yī)藥、染料等的消費(fèi)。

暫時(shí)，氯化亞砜的重要耗費(fèi)地域是歐洲、印度、華夏，按照 QYRsearch 數(shù) 據(jù)，三個(gè)地辨別別吞噬寰球氯化亞砜商場(chǎng)份額約 18%、24%、55%。按照 卓創(chuàng)資源訊息等數(shù)據(jù)，估計(jì) 2021 年我國(guó)氯化亞楓需要量約為 28-30 萬(wàn)噸，當(dāng) 前寰球氯化亞砜年需要量約 60 萬(wàn)噸安排。

按照我國(guó)海內(nèi)龍頭企業(yè)的 LiFSI擴(kuò)大產(chǎn)量安置，咱們估計(jì)將來(lái) 3-5 年內(nèi) LiFSI的 擴(kuò)大產(chǎn)量將到達(dá) 10 萬(wàn)噸之上，估計(jì)啟發(fā)氯化亞砜需要 25 萬(wàn)噸之上（單噸 LiFSI 約耗費(fèi) 2.5 噸氯化亞砜）。短期內(nèi)，原資料價(jià)錢飛騰啟發(fā)氯化亞砜?jī)r(jià) 格下行，咱們估計(jì)伴跟著本年下星期和來(lái)歲年頭 LiFSI 的漸漸投入生產(chǎn)，氯化 亞砜供應(yīng)和需求格式希望進(jìn)一步優(yōu)化，價(jià)錢核心希望連接下行。

四、中心公司領(lǐng)會(huì)4.1 天賜資料

公司全力于精致化學(xué)工業(yè)新資料的研制、消費(fèi)和出賣，暫時(shí)具有鋰離子干電池材 料、日用化學(xué)工業(yè)資料及特種化學(xué)品兩大交易板塊。2016 年來(lái)，公司鋰離子干電池材 料交易收入占比已超 60%，是公司重要的功績(jī)形成局部。公司現(xiàn)有電解質(zhì)溶液 生產(chǎn)能力 14.7 萬(wàn)噸/年，LiPF6 生產(chǎn)能力 1.2 萬(wàn)噸，公司消費(fèi)電解質(zhì)溶液的鋰鹽基礎(chǔ)不妨 滿意自給，本錢上風(fēng)鮮明。

公司 LiPF6 合成本領(lǐng)在海內(nèi)舉世無(wú)雙，本錢遏制行業(yè)超過(guò)。公司的本領(lǐng)從 美利堅(jiān)合眾國(guó)引進(jìn)，來(lái)自于 Dr.NovisSmith 的獨(dú)家承諾，在自行消化接收再革新的 普通上，獨(dú)力實(shí)行工程夸大。公司沿用多聚鹽酸與 HF 合成 HPF6，再獲得 PF5，消費(fèi)進(jìn)程實(shí)行了 LiPF6 重要原資料的自給。其沿用的有機(jī)溶劑法生 產(chǎn)液體 LiPF6 的工藝省去了重復(fù)枯燥、結(jié)晶的進(jìn)程，制形成本貶低。同聲 因?yàn)槲宸缀头嚨姆答佭M(jìn)程不在強(qiáng)侵蝕性的氟利昂溶液中舉行，對(duì) 擺設(shè)的抗侵蝕本領(lǐng)訴求鮮明貶低，入股強(qiáng)度較氟利昂溶劑化貶低約 40%。

公司重要存戶有 ATL、CATL、比亞迪、索尼、萬(wàn)向團(tuán)體、珠海冠宇、國(guó)軒 高科等。公司交易收入連接延長(zhǎng)，2019 年歸母凈成本展示大幅振動(dòng)主假如 由于入股收益變化。2020 年公司電解質(zhì)溶液出貨量到達(dá) 7.3 萬(wàn)噸，同期相比延長(zhǎng)超 過(guò) 52%。交易收入 41.2 億元，同期相比延長(zhǎng) 49.5%；2021 年上半年交易收入 36.99 億元，同期相比減少 133.27%；實(shí)行歸母凈成本 7.83 億元，同期相比延長(zhǎng) 151.13%。

行業(yè)景氣派下行，公司連接加大本錢開(kāi)銷力度，電解質(zhì)溶液、鋰鹽、陽(yáng)極資料 一體化構(gòu)造。暫時(shí)公司有九江、常州、福鼎凱欣、捷克 4 個(gè)出發(fā)地、38 萬(wàn)噸 電解質(zhì)溶液生產(chǎn)能力在樹(shù)立進(jìn)程中，估計(jì)在 2023 年前后連接投入生產(chǎn)。2021 年下星期 公司貫串頒布了擬投資建設(shè) 10 萬(wàn)噸/年陽(yáng)極資料先驅(qū)體鹽酸鐵，6 萬(wàn)噸/年的雙 氟磺酰亞胺用來(lái)配系 5 萬(wàn)噸/年 LiFSI 名目，15 萬(wàn)噸/年液體 LiPF6（折固 5 萬(wàn)噸）的公布，安置入股樹(shù)立南通天賜年產(chǎn) 35 萬(wàn)噸鋰電及含氟新資料項(xiàng) 目一期（電解質(zhì)溶液 20 萬(wàn)噸/年、LiFSI 2 萬(wàn)噸/年、硫酸乙烯酯 6000 噸/年）， 九江天賜年產(chǎn) 20 萬(wàn)噸液體 LiPF6（折固 6.67 萬(wàn)噸）以及年產(chǎn) 9.5 萬(wàn)噸鋰 電普通資料及 10 萬(wàn)噸二氯丙醇名目，將來(lái)生產(chǎn)能力開(kāi)釋后，將啟發(fā)公司功績(jī) 連接進(jìn)取。

4.2 永太高科技

公司是具備完備筆直一體化財(cái)產(chǎn)鏈的含氟醫(yī)藥、農(nóng)藥與新動(dòng)力資料創(chuàng)造商， 且在含氟芬芳類中央體上面生產(chǎn)能力寰球超過(guò)。公司的含氟醫(yī)藥、農(nóng)藥產(chǎn)物獲 得了稠密國(guó)表里著名企業(yè)的認(rèn)可，暫時(shí)仍舊與德國(guó)默克、巴斯夫、拜耳、 住友、默沙東、先正達(dá)等國(guó)際馳名化學(xué)工業(yè)企業(yè)創(chuàng)造了寧?kù)o的協(xié)作聯(lián)系。2016 年公司介入創(chuàng)造永太高新技術(shù)并持有股票 60%，以 LiPF6 和 LiFSI 兩個(gè)要害電解質(zhì) 鋰鹽切入新動(dòng)力范圍，為公司制造新的功績(jī)延長(zhǎng)點(diǎn)。

公司鋰電新資料交易加入高速發(fā)延期，深度綁定卑劣龍頭存戶。公司現(xiàn)有 LiPF6 生產(chǎn)能力 2000 噸，LiFSI 生產(chǎn)能力 500 噸，到 2021 年終估計(jì)辨別將到達(dá) 8000 噸和 2000 噸，生產(chǎn)能力放量的同聲連接加大本錢開(kāi)銷，2021 年下星期公 司貫串公布了樹(shù)立年產(chǎn) 2 萬(wàn)噸 LiPF6和 1200 噸增添劑名目，年產(chǎn) 3000 噸 FEC 和 5000 噸 VC 項(xiàng)手段安置，財(cái)產(chǎn)構(gòu)造由鋰鹽向增添劑蔓延。公司與 寰球鋰干電池龍頭寧德期間簽署購(gòu)買和議，商定需方自 2021 年 7 月 31 日起 至 2026 年 LiPF6的最低購(gòu)買量為 24150 噸，2023 年 1 月 1 日至 2026 年 LiFSI 最低購(gòu)買量為供方本質(zhì)生產(chǎn)能力的 80%，公司 VC 投入生產(chǎn)且達(dá)到規(guī)定的產(chǎn)量 200 噸/月 后，和議功夫內(nèi)需方的最低購(gòu)買量不低于 200 噸/月，且和議簽署 10 日內(nèi)， 需目標(biāo)公司預(yù)支貨款 6 億元。若和議充溢實(shí)行，將對(duì)公司的 2021-2026 年 籌備功績(jī)爆發(fā)連接主動(dòng)感化。

2021 年上半年公司實(shí)行交易收入 19.76 億元，同期相比延長(zhǎng) 24.54%，歸母凈 成本 0.95 億元，同期相比低沉 54.85%，實(shí)行扣非歸母凈成本 1.77 億元，同期相比 延長(zhǎng) 61.16%。匯報(bào)期內(nèi)營(yíng)業(yè)收入延長(zhǎng)重要成績(jī)于醫(yī)藥和鋰電類出賣的延長(zhǎng)，公 司所持有股票票公道價(jià)格變化以及財(cái)產(chǎn)處臵減值引導(dǎo)了歸母凈成本同期相比有所下 降。估計(jì)下星期，公司鋰鹽將迎來(lái)放量，電解質(zhì)溶液行業(yè)上流材料供應(yīng)和需求仍舊偏 緊，行業(yè)保護(hù)高景氣，鋰鹽交易將維持功績(jī)反彈。

4.3 多氟多

公司創(chuàng)造于 1999 年，重要從事高本能無(wú)機(jī)氟化學(xué)物理、電子化學(xué)品、鋰離子 干電池及資料等范圍的研制、消費(fèi)和出賣，公司各交易之間生存共同性。目 前公司具有 LiPF6生產(chǎn)能力 1 萬(wàn)噸，再有 5000 噸生產(chǎn)能力在建，估計(jì)本年不妨投入生產(chǎn)， 生產(chǎn)能力位居行業(yè)前線。公司仍舊寰球最大的氟化鋁消費(fèi)廠商，寰球市占率約 14%。

公司充溢表現(xiàn)本人的提煉上風(fēng)，發(fā)端進(jìn)軍超凈高純濕電子化學(xué)品范圍，并 與氟化鹽消費(fèi)產(chǎn)生共同。公司消費(fèi)的無(wú)水氟化鋁對(duì)材料無(wú)水氟利昂的純度 訴求高，具備確定的消費(fèi)制備門坎。公司自產(chǎn)的無(wú)水氟利昂純度可達(dá)電子 級(jí)，可滿意半半導(dǎo)體等高端創(chuàng)造行業(yè)的訴求，也可用來(lái) LiPF6 的消費(fèi)，貶低 消費(fèi)本錢。

2021 年上半年公司實(shí)行交易收入 29.05 億元，同期相比延長(zhǎng) 67.68%，實(shí)行歸 母凈成本 3.08 億元，同期相比延長(zhǎng) 1859.97%。2016 年公司歸母凈成本猛增主 假如由于 LiPF6 居于高景氣周期，產(chǎn)物量?jī)r(jià)齊升啟發(fā)，2019 年因?yàn)樾聞?dòng)力 公共汽車行業(yè)不景氣感化以及來(lái)自整車商場(chǎng)的本錢壓力，公司計(jì)提洪量斷定減 值和財(cái)產(chǎn)減值引導(dǎo)展示大量不足。2020 年來(lái)，公司出賣紅星公共汽車并剝離整 車交易，將來(lái)將輕裝上陣。

本年上半年，公司 LiPF6 和電子級(jí)氫氟酸為主的新資料交易奉獻(xiàn)了超 80% 的厚利，重要成績(jī)于 LiPF6 價(jià)錢暴漲，且卑劣需要連接向好。本年下星期 來(lái)，公司在濕電子化學(xué)品和新動(dòng)力資料等高景氣賽道加大本錢加入，構(gòu)造 了 3 萬(wàn)噸/年超凈高純電子級(jí)氫氟酸名目、3 萬(wàn)噸/年超凈高純濕電子化學(xué)品 名目、10 萬(wàn)噸/年 LiPF6（個(gè)中年產(chǎn) 3 萬(wàn)噸 LiPF6加入名目環(huán)境評(píng)價(jià)公布階段）， 跟著項(xiàng)手段投入生產(chǎn)，公司的收入構(gòu)造將越發(fā)多元。公司與比亞迪、孚能高科技、 韓國(guó)億恩科簽署協(xié)作和議，辨別商定了和議期內(nèi)（到 2022 年終之前） 6460、1700、1800 噸的最低購(gòu)買量。深度綁定財(cái)產(chǎn)鏈卑劣保護(hù)了將來(lái)的 出貨量，功績(jī)希望維持中高速延長(zhǎng)。

4.4 凱盛新材

公司全力于精致化學(xué)工業(yè)產(chǎn)物及新式高分子資料的研制、消費(fèi)和出賣。重要產(chǎn) 品囊括氯化亞礬、高純度芳綸會(huì)合單體(間/對(duì)苯二甲酰氯）、對(duì)硝基苯甲酰 氯、氯醚等，創(chuàng)造了以氯、硫普通化學(xué)工業(yè)材料為開(kāi)始，漸漸蔓延至精致化學(xué)工業(yè) 中央體氯化亞礬、進(jìn)一步蔓延到高本能芳綸纖維的會(huì)合單體間/對(duì)苯二甲酰 氯、對(duì)硝基苯甲酰氯等，再到高本能高分子資料聚醚酮酮(PEKK）及其相 關(guān)功效性產(chǎn)物的立體財(cái)產(chǎn)鏈構(gòu)造。

公司是寰球最大的氯化亞砜消費(fèi)企業(yè)，行業(yè)位置超過(guò)，將充溢受益于新式 鋰鹽的普遍。按照公司公布，公司現(xiàn)有生產(chǎn)能力囊括氯化亞砜 12 萬(wàn)噸，芳綸單 體 1.48 萬(wàn)噸、氯醚 4000 噸。募投生產(chǎn)能力囊括 2 萬(wàn)噸芳綸單體，暫時(shí)在建 20 萬(wàn)噸氯化亞砜技術(shù)改造名目。在具有生產(chǎn)能力上風(fēng)的同聲，公司經(jīng)過(guò)本領(lǐng)革新連接 提高工藝本領(lǐng)程度及品控本領(lǐng)，博得了卑劣商場(chǎng)存戶的喜愛(ài)，與國(guó)際重要的芳綸消費(fèi)權(quán)威美利堅(jiān)合眾國(guó)杜邦公司、韓國(guó)可隆、阿曼帝每人平均創(chuàng)造了寧?kù)o的協(xié)作 聯(lián)系。公司的氯化亞砜也寧?kù)o供貨卑劣電解質(zhì)溶液廠商。

2021 年上半年公司實(shí)行交易收入 3.99 億元，同期相比延長(zhǎng) 23.14%，實(shí)行歸母 凈成本 0.95 億元，同期相比縮小 10.25%。暫時(shí)氯化亞砜?jī)r(jià)錢正居于飛騰通道， 公司經(jīng)過(guò)范圍籌備、中心本領(lǐng)和消費(fèi)擺設(shè)自決安排靈驗(yàn)遏制本錢，咱們?nèi)?覺(jué)得氯化亞砜及其卑劣產(chǎn)物芳綸會(huì)合單體的厚利率將下行。跟著將來(lái)公司 生產(chǎn)能力漸漸開(kāi)釋，公司結(jié)余程度將大幅普及。

4.5 天涯股子

公司樹(shù)立于 1996 年，系?？蒲兄?、消費(fèi)和出賣家用小電器、電子產(chǎn)物、 調(diào)理東西的新穎化企業(yè)，全力于將新穎科學(xué)本領(lǐng)與保守陶瓷烹調(diào)相貫串的 陶瓷烹調(diào)家用電器、電開(kāi)水壺的研制、消費(fèi)和出賣交易。2016 年經(jīng)過(guò)刊行股子 和現(xiàn)款付出的辦法采購(gòu)江蘇新泰資料高科技股子有限公司 100%的股權(quán)進(jìn)軍 鋰電資料交易，正式向“小家用電器+鋰干電池資料”雙主業(yè)形式變化。公司現(xiàn)有 LiPF6生產(chǎn)能力 8160 噸/年，位居行業(yè)前線，成功加入了三星、LG 干電池體制。

公司連接構(gòu)造鋰鹽資料，與卑劣存戶協(xié)作精細(xì)。公司與新華化工聯(lián)會(huì)手構(gòu)造 新增年產(chǎn) 1 萬(wàn)噸 LiPF6 及關(guān)系鋰電資料產(chǎn)物名目已經(jīng)過(guò)了環(huán)境評(píng)價(jià)和安定評(píng)介， 加入建辦法工階段，安置于來(lái)歲二季度加入名目整領(lǐng)會(huì)收、調(diào)節(jié)和測(cè)試及試消費(fèi)。 公司還安置與瑞泰新材擬合伙創(chuàng)造一家新公司，入股年產(chǎn) 3 萬(wàn)噸 LiPF6 等 鋰鹽資料，大幅提高生產(chǎn)能力的同聲將精細(xì)綁定電解質(zhì)溶液廠商國(guó)泰華榮。2021 年 7 月，公司與比亞迪簽訂長(zhǎng)久協(xié)作和議，商定 2021 年 7 月至 2022 年 12 月，公司向比亞迪供給 LiPF6不少于 3500 噸，2023 年供給 3600-7800 噸； 同聲，公司與國(guó)泰華榮 3 年萬(wàn)噸級(jí) LiPF6 的策略協(xié)作和議正在實(shí)行中。若 協(xié)作和議都能成功實(shí)行，將來(lái)生產(chǎn)能力消化將比擬成功。

2021 年上半年公司實(shí)行交易收入 7.52 億元，同期相比延長(zhǎng) 177.15%，實(shí)行歸 母凈成本 2.05 億元，同期相比延長(zhǎng)超 7 倍。重要成績(jī)于上半年 LiPF6供應(yīng)和需求連接 偏緊，產(chǎn)物量?jī)r(jià)齊升，啟發(fā)營(yíng)業(yè)收入和成本雙雙大幅飛騰。犯得著提防的是，公 司 LiPF6交易收入占比飛騰至 78.74%，仍舊大大勝過(guò)了公司首先的專營(yíng)小 家用電器交易，將來(lái)公司功績(jī)將連接由 LiPF6 等鋰電新資料主宰，跟著產(chǎn)物產(chǎn) 能放量，功績(jī)延長(zhǎng)希望連接。

五、危害提醒生產(chǎn)能力多余惹起產(chǎn)物價(jià)錢振動(dòng)的危害：若將來(lái)行業(yè)生產(chǎn)能力洪量投放，惹起 LiPF6價(jià)錢激烈振動(dòng)，對(duì)關(guān)系企業(yè)的功績(jī)將爆發(fā)倒霉感化。

新動(dòng)力公共汽車需要不迭預(yù)期：若卑劣新動(dòng)力公共汽車需要不迭預(yù)期，LiPF6 量?jī)r(jià)齊 跌，對(duì)關(guān)系企業(yè)的營(yíng)業(yè)收入和成本有倒霉感化。

原資料價(jià)錢大幅飛騰危害：若 LiPF6 原資料價(jià)錢大幅飛騰，將對(duì)企業(yè)的盈 利形成倒霉感化。

新式干電池實(shí)行，對(duì)原資料體制代替：若鈉離子干電池、氫燃料干電池等研制出 現(xiàn)推翻性沖破，跟著運(yùn)用的大表面積實(shí)行，將對(duì)原資料體制舉行代替。

（正文僅供參考，不代辦咱們的任何入股倡導(dǎo)。如需運(yùn)用關(guān)系消息，請(qǐng)參見(jiàn)匯報(bào)原文。）

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